Обзор новых облигационных выпусков: ЮГК, АБЗ-1 и «Новые Технологии»

Ключевые параметры выпуска

• Объем: 800 млн CNY
• Номинал: 1 000 CNY
• Срок обращения: 1,5 года (06.11.2026 — 29.04.2028)
• Купон: 9,7% фиксированный, ежемесячный (каждые 30 дней)
• Выплаты купонов и погашение: в CNY (или в RUB по курсу ЦБ РФ по выбору инвестора)
• Кредитные рейтинги: AA-(RU) от АКРА (прогноз «стабильный»), ruAA от «Эксперт РА» (прогноз «развивающийся»)
• Ограничение: только для квалифицированных инвесторов

Финансовый профиль эмитента (6 месяцев 2026 года по МСФО)

Благодаря рекордным мировым ценам на золото и росту операционных объемов ЮГК демонстрирует сильнейшие финансовые показатели:

• Выручка: 84,1 млрд ₽ (+90% г/г)
• EBITDA: 38,1 млрд ₽ (+147% г/г)
• Чистая прибыль: 15,4 млрд ₽ (+111% г/г)
• Маржинальность по EBITDA: 45,3% (против 34,8% годом ранее)
• Чистый долг / EBITDA: комфортные 1,06х (снижение с 1,97х на конец 2025 года)

Плюсы и риски

Плюсы:

• Значительный операционный рост, обусловленный как конъюнктурой рынка золота, так и увеличением объемов добычи
• Отличная маржинальность и снижение долговой нагрузки
• Валютная диверсификация через юаневый номинал

Ключевые риски:

Ключевой негативный фактор — наличие поручительства/обеспечения по обязательствам материнской структуры на сумму около 60 млрд рублей, которое в случае проблем у материнской компании может полностью изменить долговую картину ЮГК. Именно это стало поводом для снижения рейтинга со стороны АКРА и присвоения «развивающегося» прогноза от «Эксперт РА» — что само по себе является серьезным красным флагом.

Дополнительный риск — валютный. Несмотря на возможность расчетов в рублях, базовая валюта номинала — юань, что создает валютный риск для инвесторов, не хеджирующих свои позиции.

Вывод

Это валютные облигации, соответственно покупая их — вы делаете ставку на ослабление рубля. Покупка целесообразна для квалифицированных инвесторов с повышенной терпимостью к рискам и готовностью принимать валютный риск.

Ключевые параметры выпуска

• Объем: 1 млрд рублей
• Номинал: 1 000 ₽
• Дата начала размещения: 13 ноября 2026 года.
• Срок обращения: 3 года (13.11.2026 — 28.10.2029)
• Купон: фиксированный, ежемесячный (до 19,00% годовых)
• Эффективная доходность к погашению (YTM): до 20,75% годовых
• Амортизация: плавная, по 12,5% в даты выплат 29–36 купонов
• Оферта: не предусмотрена
• Кредитный рейтинг: А- от «Эксперт РА» (прогноз «стабильный») — по рейтингу оферента АО «ПСФ «Балтийский проект»
• Оференты: АО «ПСФ «Балтийский проект» и АО «АБЗ-Дорстрой»

Финансовый профиль (6 месяцев 2026 года по МСФО)

АБЗ-1 — ключевой игрок на рынке дорожно-строительных смесей Северо-Запада, но отчетность за 1 полугодие 2026 года показывает охлаждение в секторе:

• Выручка: 2,65 млрд ₽ (-13% г/г)
• EBITDA: ~0,6 млрд ₽
• Чистая прибыль (эмитент): ~100 млн ₽ (на консолидированном уровне группы зафиксирован чистый убыток из-за резко возросших процентных расходов)
• Чистый долг / EBITDA: ~1,1х
• Критические зоны: Отрицательный свободный денежный поток (FCF), заметное снижение текущей ликвидности и высокая зависимость от госзаказа и рефинансирования.

Плюсы и риски

Дорожная отрасль оказалась под ощутимым давлением: сокращение бюджета инфраструктурных проектов, удлинение сроков оплаты со стороны заказчиков и удорожание банковских кредитов негативно сказываются на оборотных средствах.

• Плюсы: Наличие плавного погашения (амортизации) в последний полтора года снижает процентный риск и риск рефинансирования к моменту гашения.
• Минусы: Ориентир купона 19,00% (YTM 20,75%) слабо компенсирует отраслевые проблемы. Предыдущий выпуск компании (АБЗ-1 002Р-07) торгуется на вторичном рынке с доходностью к погашению примерно 20,6%, что оставляет очень узкий спрэд первичного размещения.

Вывод

Ориентир купона предлагает не слишком высокую премию за отраслевой и кредитный риск. Участие в первичном размещении целесообразно только при фиксации купона по самой верхней границе (19,00%). Бумага подходит исключительно инвесторам с высокой терпимостью к высокодоходным корпоративным рискам.

Совокупный номинальный объем двух выпусков составляет 1 млрд рублей.

Выпуск: НОВЫЕ ТЕХНОЛОГИИ — 001Р-09

• Дата начала размещения: 17 ноября 2026 года.
• Срок: 2 года (погашение 06.11.2028)
• Купон: фиксированный, ежемесячный, не выше 18,50% годовых (доходность к погашению не выше 20,16% годовых)
• Амортизация: не предусмотрена
• Оферта: не предусмотрена
• Рейтинг: ruA- от «Эксперт РА» / A-(RU) от АКРА

Выпуск: НОВЫЕ ТЕХНОЛОГИИ — 001Р-10

• Дата начала размещения: 17 ноября 2026 года.
• Срок: 2 года (погашение 06.11.2028)
• Купон: переменный (флоатер), ежемесячный, с привязкой к ключевой ставке ЦБ РФ + спред не выше 450 б.п. (4,50%)
• Амортизация: не предусмотрена
• Оферта: не предусмотрена
• Рейтинг: ruA- от «Эксперт РА» / A-(RU) от АКРА

Финансовый профиль эмитента (1 полугодие 2026 года)

Эмитент специализируется на разработке, производстве и обслуживании оборудования для нефтедобычи и станкостроения. Однако финансовые результаты за 6 месяцев 2026 года выявили целый ряд «красных флагов»:

1. Падение маржинальности и прибыли:

• Операционная рентабельность просела с 40% до 26%
• Чистая прибыль снизилась на 27% г/г и составила 0,78 млрд рублей.
• Это свидетельствует о структурных проблемах в бизнес-модели

2. Рост долга при отрицательном FCF:

• Давление долга и короткая структура: Общий долг достиг 19,7 млрд ₽ (+11% за 6 мес.), при этом около 60% долга — краткосрочное, что при текущей стоимости денег создает колоссальную нагрузку на рефинансирование.
• Отрицательный свободный денежный поток
• Компания не генерирует деньги для обслуживания долга

Плюсы и риски

Предложенные ориентиры (купон ≤18,50% по фиксу и спред ≤450 б.п. по флоатеру) выглядят недостаточно высокими с учетом накопившихся структурных и бухгалтерских рисков.

Ключевые риски:

• Риск рефинансирования короткого долга в условиях высокой ключевой ставки
• Риск дальнейшего ухудшения качества активов
• Риск непрозрачности структуры и корпоративного управления
• Отраслевой риск в нефтегазовом машиностроении

Вывод

Облигации несут высокий корпоративный риск. Покупать оба выпуска стоит только в том случае, если финальный купон/спред будет на верхних значениях ориентиров. Инструмент подойдет инвесторам с высокой терпимостью к риску, готовым самостоятельно и тщательно отслеживать корпоративную отчетность эмитента и его состояние.

Ноябрь 2026 года предлагает инвесторам три принципиально разные истории, объединенные одним — все они требуют повышенной терпимости к риску и глубокого понимания финансового фундаментального анализа.

Общие рекомендации:

1. Для консервативных инвесторов: Все три выпуска несут повышенные риски и не подходят для консервативной части портфеля. В условиях высокой ключевой ставки ЦБ предпочтительнее оставаться в коротких ОФЗ или качественных корпоративных облигациях с рейтингом A+ и выше.

2. Для инвесторов с умеренной терпимостью к риску:

• ЮГК — наиболее интересен при готовности принимать валютный и корпоративный риски. Операционный бизнес сильный, но нужно закладывать риск со стороны материнской структуры.
• АБЗ-1 — только при условии получения доходности выше 21% годовых. Текущая премия недостаточна для компенсации отраслевых и кредитных рисков. Учитывайте наличие амортизации, которая постепенно уменьшит риск бумаг в портфеле.
• Новые Технологии — только при условии максимальной доходности и готовности к тщательному мониторингу отчетности. Если ставка/спред уйдут ниже верхних ориентиров при размещении — от участия лучше отказаться в пользу вторичного рынка.

3. Для агрессивных инвесторов: Все три выпуска могут рассматриваться как часть спекулятивного портфеля, но с обязательным лимитированием позиции (не более 3-5% от портфеля на каждый эмитент). Если ставка/спред уйдут ниже верхних ориентиров при размещении — от участия лучше отказаться в пользу вторичного рынка.

Если хотите больше знать об инвестициях и облигациях, то Школа Московской биржи специально для вас создала курс - Облигации. Базовый курс.