ФРС повысила ставку, но рынок ждет паузы: что это значит для доллара и золота

На своём последнем заседании ФРС приняла решение о повышении ключа на 25 б.п. до 3,75-4%. Несмотря на то, что решение было в целом ожидаемым, некоторые сомнения в том, что ФРС пойдёт на ужесточение, всё же были. Определенным сюрпризом стало расширение макропрогноза на 2029 г., которому соответствует более высокая траектория ключевой ставки. Теперь медианный прогноз на конец текущего года предполагает ещё одно повышение ключа на 25 б.п. и последующее сохранение ставки на том же уровне в следующем 2027 г. Возвращение к снижению процентной ставки предполагается не раньше 2028 г.

В качестве подтверждения правильности действий Комитета по операциям на открытом рынке было опубликовано несколько интересных цифр. В середине месяца традиционно для США вышли цифры по потребительской и производственной инфляции за прошлый месяц. Индекс потребительских цен за сентябрь вырос на 0,6% в месячном выражении и на 3,7% в годовом (при ожидании роста на 3,6%). Главным и всеми признаваемым «виновником» инфляционного импульса являются цены на энергоносители на фоне конфликта в Персидском заливе.

Похожая ситуация с разгоном инфляции наблюдается и в ряде других экономик: потребительская инфляция в Еврозоне ускорилась до 3,8%, в Великобритании — до 3,5% г/г, в Канаде – до 3,1%.

Как следствие, рынок, казалось бы, должен закладывать почти 100% вероятность ожидавшегося ранее повышения ключевой ставки на встрече ФРС 28.10 и ужесточения ДКП со стороны ЕЦБ на встрече 29.10. Однако мы не видим, что это происходит. Рыночные участники ждут, что ЕЦБ сделает паузу на ближайшем заседании. Что касается ФРС, то по оценке рынка деривативов CMEGroup на момент подготовки настоящего материала закладывается 85% вероятность сохранения ставки FOMC на текущем уровне. Индекс доллара DXY развернулся вниз, так и не закрепившись выше 102. Доходности 10-летних USTс начала октября снижаются и к середине месяца опустились примерно на 15-17 б.п.

Риторика официальных лиц (за исключением самого Уорша, который намеренно избегает вербальных интервенций), которая звучала до настоящего момента, также не вполне однозначна. Ряд членов Комитета по открытым рынкам не считают, что нужно торопиться с ужесточением ДКП. На что именно могут рассчитывать рыночные участники и сторонники мягкой политики из ФРС?

Предполагаем, что ставка в какой-то степени может делаться на политиков. В конце октября пройдут парламентские выборы в Израиле (27.10), а в начале ноября должны состояться промежуточные выборы в США. Кроме этого, 18-19 ноября пройдёт саммит АТЭС, где, видимо, будет трехсторонняя встреча лидеров России, США и Китая. Вероятность урегулирования конфликта на Ближнем Востоке сейчас очень мала, однако администрация Белого дома начала прикладывать усилия в другом направлении – России. «Дизельная сделка», приостановка «адских» санкций и повторный визит американских представителей в Россию показывают, что республиканцы всерьез озаботились вопросом цен и предпринимают серьезные шаги, чтобы увеличить предложение энергоносителей на рынке. Мы сомневаемся, что этот вопрос удастся решить быстро, однако даже в случае, если результат будет достигнут до конца IV кв. – пространство для маневра как у ФРС, так и у ЕЦБ существенно расширится после паузы в октябре.

Рынок закладывает паузу на ближайших заседаниях центральных банков. Доллар США и цены на драгоценные металлы могут сильно среагировать только в том случае, если FOMC всё же перейдёт к ужесточению ДКП. В дальнейшем всё вновь будет зависеть от геополитического трека. Потенциальное урегулирование на Ближнем Востоке поставит под вопрос последний прогноз ФРС и подтолкнёт цены на драгоценные металлы наверх. Курс доллара в этом случае может ощутимо снизиться.