Длинные ОФЗ: почему прогноз ЦБ на 2028 год важнее решения по ставке

В июле ЦБ прогнозировал среднюю ставку на уровне 10,5–12,5% в 2027 году и 8–9% в 2028-м. Октябрьский прогноз может сдвинуть эти диапазоны вверх, прежде всего на 2027 год, ориентировочно на 0,5–1 п.п. Однако пересмотр не обязательно станет негативом для облигаций.

В свежем макроопросе Банка России аналитики уже ждут среднюю ставку 12,8% в 2027 году и 10,8% в 2028-м. Рынок реагирует на отличие новых оценок от ожиданий, а не на цифры в отрыве от контекста. При этом среднегодовая ставка не ставка на декабрь и не ориентир доходности ОФЗ. Для длинных бумаг особенно важен прогноз на 2028 год, показывающий, насколько устойчивым регулятор считает период высоких ставок.

Основания для более осторожного прогноза есть. Инфляционное давление усилилось в III квартале, ожидания остаются высокими, а рост цен на топливо и индексация тарифов продолжают влиять на издержки компаний.

Вместе с тем замедление внутреннего спроса и заявленные планы сокращения структурного дефицита бюджета оставляют пространство для постепенного снижения ставки в дальнейшем. Базовым сценарием остается пауза до конца года и плавное снижение ставки в 2027-м, а не ее новое повышение.

Для долгового рынка гораздо тревожнее был бы переход ЦБ к жесткому сигналу или указание на заметное усиление проинфляционного сценария.

Особенно чувствительны к этим сигналам длинные ОФЗ с фиксированным купоном. Их доходности находятся вблизи 16–17%, существенно выше действующей ключевой ставки, однако это не означает гарантированной дополнительной прибыли. Разница отражает не только ожидания по ставке, но и премию за срок вложений, инфляционную неопределенность и масштаб новых заимствований.

Если ЦБ подтвердит более медленное снижение ставки, цены длинных бумаг могут остаться под давлением даже при сохранении ставки на ближайшем заседании. Напротив, улучшение инфляционной динамики и более мягкая траектория на следующие годы способны поддержать их котировки.

Отдельно стоит учитывать предложение на рынке. Минфин планирует привлечь через ОФЗ порядка 2,45 трлн рублей в IV квартале. Даже при улучшении инфляционных ожиданий столь значительные заимствования могут удерживать доходности длинных выпусков на повышенных уровнях. Поэтому для устойчивого роста рынку потребуется не только сигнал о будущем снижении ставки, но и уверенность в сокращении инфляционного давления и достаточном спросе на новые размещения.

Для частных инвесторов это скорее повод оценивать длинные ОФЗ как инструмент с повышенной процентной чувствительностью, а не как ставку на немедленный рост после заседания. Среднесрочные выпуски с фиксированным купоном могут выглядеть более сбалансированным вариантом по соотношению доходности и процентного риска. Длинные бумаги обычно рассматривают инвесторы, готовые к просадкам ради возможного роста цены при снижении ставок. Флоатеры помогают снизить чувствительность портфеля к длительному периоду высоких ставок, а линкеры — частично защититься от неожиданного ускорения инфляции. Это не индивидуальная инвестиционная рекомендация.

Рынку ОФЗ 23 октября важен не только уровень ставки, но и горизонт жесткой ДКП. Для длинных выпусков ключевыми остаются инфляционный тренд, прогноз ЦБ на 2028 год и спрос на новые размещения Минфина. До появления устойчивых сигналов по инфляции длинный конец кривой, вероятно, останется чувствительным к любому жесткому комментарию регулятора.

Материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.