Акции падают — разбираем, почему и что делать дальше

По данным на момент подготовки материала, индекс Мосбиржи находится около 1938,95 пункта. Само снижение продолжается уже пять месяцев подряд и подошло к уровням октября 2022 года. Индекс Мосбиржи — это усредненный показатель стоимости акций крупнейших российских компаний. Когда говорят «рынок упал», обычно имеют в виду именно снижение этого индекса, а не падение цены какой-то одной акции.

Разберем основные факторы, которые связывают с текущим снижением.

1. Ключевая ставка ЦБ. Это ставка, по которой Банк России кредитует коммерческие банки и от нее зависят ставки по вкладам, кредитам и в целом стоимость денег в экономике. Текущий уровень ключевой ставки — 14,25%. Когда доходность по банковским вкладам и ОФЗ превышает 15–20% годовых с минимальным риском, розничным и институциональным инвесторам невыгодно держать рискованные акции с меньшей или сопоставимой дивидендной доходностью. Также высокие ставки ЦБ РФ удорожают обслуживание кредитов для публичных компаний, что снижает их чистую прибыль, дивидендный потенциал и возможности для развития.

2. Геополитическая обстановка. Новостной фон вокруг санкций, торговых ограничений и внешнеполитических решений влияет на ожидания инвесторов по прибыли компаний и их готовность держать риск вложений в акции. К тому же коррекция мировых цен на нефть, газ и металлы вместе с сохраняющимся дисконтом на российское сырье негативно сказывается на доходах крупнейших эмитентов рынка.
3. Отток частных и институциональных инвесторов. Доля частных инвесторов в объеме торгов акциями составляет 60–80%. Физические лица более склонны к эмоциональным решениям, фиксированию убытков при просадках и каскадным распродажам, что увеличивает амплитуду падений и приводит к маржин-колам (принудительному закрытию позиций с плечом).
4. Замедление темпов роста экономики. Если компании прогнозируют меньшую прибыль, инвесторы закладывают это в цену акций заранее, до выхода официальной отчетности.
5. Дивидендные гэпы и завышенные ожидания. Прохождение пика дивидендных выплат традиционно сопровождается дивидендными гэпами (падением котировок на размер дивидендов). В случаях, когда крупные компании отказываются от выплат или дают рекомендацию ниже ожиданий рынка, происходит целенаправленная распродажа бумаг секторов.

Ни один из этих факторов не действует в одиночку — обычно рынок реагирует на их сочетание.

Главное отличие затяжного тренда от временной просадки заключается в том, что текущие негативные факторы действуют постоянно и фундаментально меняют финансовую модель публичных компаний. Такие тенденции связаны с фундаментальными изменениями в экономике, а не только с настроением инвесторов.

Аргументы в пользу затяжного тренда

• Длительный период жесткой ДКП. Ключевая ставка Банка России остается высокой на протяжении продолжительного времени для борьбы с инфляцией. Это означает, что малорисковые инструменты (банковские депозиты, фонды денежного рынка, ОФЗ) еще долго будут вытягивать ликвидность из акций.
• Изменение налогового ландшафта.Повышение ставки налога на прибыль с 20 до 25%, а также систематические точечные изъятия (НДПИ, надбавки, экспортные пошлины) — это фундаментальные и долгосрочные изменения. Они снижают прибыль компаний и их рентабельность, что уменьшает дивидендные базы компаний на постоянной основе.
• Отсутствие институционального «навеса». До 2022 года глубокие просадки выкупались иностранными институциональными фондами, обладавшими практически неограниченной ликвидностью. Сейчас рынок более чем наполовину состоит из розничных инвесторов. У них нет резервов для долгосрочного удержания рынка при отсутствии четких драйверов роста, что затягивает фазы восстановления.

Разворот рынка к устойчивому росту возможен только при наступлении фундаментальных триггеров:

• Сигналы к смягчению ДКП: устойчивое замедление инфляции и начало цикла снижения ключевой ставки ЦБ.
• Снижение геополитического давления: геополитическая разрядка или снятие части санкций.
• Адаптация корпоративного сектора: завершение перестройки логистики и рост эффективности бизнеса в новых реалиях.

Однако заранее определить, какой из этих сценариев реализуется сейчас, невозможно. Любые прогнозы конкретных сроков и уровней восстановления — это предположения, а не гарантии.

Если акции уже куплены, а не только рассматриваются к покупке, имеет смысл пройти по следующим пунктам.

1. Проверьте, изменилась ли причина, по которой вы покупали именно эти бумаги. Если компания не выпускала негативных новостей и ее бизнес не изменился, само по себе снижение индекса не означает проблему конкретно с этой акцией.
2. Оцените долю каждой компании в портфеле. Если одна позиция занимает больше 30% портфеля, просадка по ней сильнее скажется на общем результате.
3. Проверьте диверсификацию портфеля. Диверсификация — это распределение денег между разными активами, отраслями и компаниями, чтобы падение одной бумаги не определяло результат всего портфеля.
4. Решение о продаже в убыток принимайте на основе изменившихся фактов о компании или личных обстоятельств, а не только из-за движения индекса за последние недели.

На затяжном нисходящем рынке классическая стратегия «купи и держи акции» перестает работать и приводит к выгоранию капитала. Главная задача в такой период — сохранить капитал и зафиксировать доходность, опережающую инфляцию. Ключевые защитные инструменты,куда можно переложить часть капитала.

• Как работает: фонды инвестируют деньги в краткосрочные займы — обратные репо с Центральным контрагентом.
• Почему защищает: доходность фонда максимально близка к ключевой ставке ЦБ или RUSFAR, RUONIA. График цены фонда представляет собой практически ровную восходящую линию с ежедневным начислением процентов без просадок. Главный плюс — высокая ликвидность — деньги можно вывести в любой торговый день без потери накопленного дохода.

• Как работает: размер купона привязан к ключевой ставке ЦБ или ставке RUONIA.
• Почему защищает: если регулятор держит или повышает ставку, купон автоматически растет. В отличие от обычных облигаций с фиксированным купоном, тела флоатеров практически не падают в цене и держатся в районе номинала. Что выбирать: государственные ОФЗ (наивысшая надежность) или корпоративные флоатеры эмитентов первого эшелона с рейтингом не ниже А.

• Как работает: покупка БПИФов на золото (например, GLDRUB_TOM).
• Почему защищает: золото выступает классическим страховым активом от девальвации национальной валюты и геополитических шоков. В период турбулентности оно слабо коррелирует с рынком акций.

• Как работает: обычно ограничен сроком, досрочное закрытие может снижать доход.
• Почему защищает: фиксированная ставка на срок вклада.

Если хотите сравнить вклады по ставке, сроку и условиям пополнения, это можно сделать на Финуслугах — так проще увидеть предложения разных банков в одном месте.

Снижение цены само по себе не говорит о том, что покупка будет удачной или неудачной — цена может продолжить снижаться, а может развернуться. Перед решением стоит учитывать несколько вещей:

• Горизонт инвестирования — чем он длиннее, тем меньше значения имеют краткосрочные колебания цены.
• Готовность к дальнейшему снижению стоимости портфеля без необходимости срочно продавать бумаги в убыток.
• Долю акций в портфеле относительно других активов — вкладов, накопительных счетов, облигаций.
• Финансовую подушку на непредвиденные траты, не завязанную на стоимость акций.

Главные ошибки, которых нужно избегать:

• Торговля с кредитным плечом (маржинальная торговля). На падающем или волатильном рынке маржинальные позиции неизбежно приводят к принудительному закрытию позиций брокером (маржин-колам).
• «Ловля падающих ножей»: попытка купить актив на всю или большую сумму в надежде угадать дно. Нисходящий тренд может длиться месяцами.
• Покупка слабых эмитентов с высоким долгом. В условиях высоких ставок компании с большой долговой нагрузкой рискуют направить всю прибыль на обслуживание кредитов или столкнуться с реструктуризацией.

В чем причина падения цен на акции?

Обычно это сочетание нескольких факторов: уровень ключевой ставки, геополитическая обстановка, отток инвесторов и ожидания по темпам роста экономики. Подробнее — в разделе «Главные причины падения».

Это надолго или рынок скоро отскочит?

Заранее это определить нельзя — коррекцию от затяжного снижения различают только по факту. Разница между двумя сценариями разобрана в разделе «Коррекция или затяжной тренд».

Стоит ли сейчас продавать акции в убыток?

Это зависит от того, изменилась ли причина, по которой бумага была куплена, и вашего горизонта инвестирования, а не только от движения индекса за последние недели.

Как ключевая ставка ЦБ влияет на рынок акций?

Чем выше ставка, тем привлекательнее на ее фоне выглядят вклады и облигации по сравнению с акциями, что может увеличивать отток инвесторов из рынка акций.