Какой ключевая ставка ЦБ может быть в конце 2025 года

В конце июля 2025 года Банк России проведет очередное заседание, на котором примет решение по ключевой ставке. Многие аналитики ждут снижения базовой ставки на 1%, однако рынок ждет еще большего снижения. В зависимости от решения совета директоров ЦБ РФ рынок акций или облигаций может отреагировать на данное событие по-разному, однако мы попытаемся порассуждать и спрогнозировать ключевую ставку на конец этого года.

Сама динамика ключевой ставки, по словам представителей Банка России, напрямую зависит от инфляции. Чем более устойчивой видится восходящая динамика цен на потребительские товары, тем выше вероятность ужесточения денежно-кредитных условий в стране. ЦБ действует по старой и проверенной схеме: «инфляция вызвана ростом потребительских расходов — значит, нужно ужесточить кредитование, чтобы ограничить спрос».

Практически на каждом заседании из уст представителей ЦБ РФ слышится тезис «будущая ставка будет зависеть от инфляции». Именно поэтому мы и оценим ее в первую очередь.

С 2023 года инфляция в России начала расти куда большими темпами, нежели ожидалось. В свете роста цен на потребительские товары ЦБ принял решение поднимать ключевую ставку и к концу 2024-го довел ее до рекордных по меркам России 2010-х и 2020-х 21%.

На декабрьском заседании было принято решение о приостановке ужесточения денежно-кредитной политики, а инфляция в зимние месяцы показала пик и начала снижаться, пусть и медленными темпами.

Как видно на скриншоте ниже, в этот раз совет директоров Банка России действовал на опережение и поднимал ставку сильнее и быстрее, нежели росла инфляция.

Взяв за основу эти данные, можно предположить, что ЦБ продолжит снижать ставку вслед за снижением инфляции.

Говоря об инфляции, возникает вполне логичный вопрос: «А действительно ли в этот раз рост инфляции спровоцирован тратами из-за улучшения благосостояния населения?» Ответив положительно, мы будем не совсем честны как с математикой, так и с самими собой, поэтому стоит затронуть тему иных факторов, влияющих на потребительскую корзину.

Для этого следует разобраться в разнице между «официальной» и «личной» инфляцией.

«Официальная» инфляция — это рост цен на потребительскую корзину, которую рассчитывает Росстат. Он выбирает товары и цены на них по собственной методике, как остальные государственные бюро статистики в разных странах мира.

Эта потребительская корзина сильно отличается от реальных данных любого человека.

Например, москвич, зарабатывающий в месяц 120 000 ₽ и арендующий однокомнатную квартиру в новостройке, может отдавать до 80% от своей зарплаты за аренду. Именно поэтому фееричный взлет арендных ставок в прошлом и позапрошлом годах довольно сильно ударил по многим арендаторам.

В то же время такой же москвич, зарабатывающий 1 млн ₽ на собственном малом бизнесе, уже не будет так сильно чувствовать подъем цен на жилье, потому что в его потребительской корзине аренда будет занимать не более 30% от общего дохода, а питание и того меньше.

Именно поэтому вводится такой термин, как «личная» инфляция. Это рост цен на товары и услуги в вашей личной потребительской корзине. А от личной инфляции может меняться официальная с ценами на товары народного потребления.

Если вернуться к аренде, то можно задуматься, что ставки на съем площадей из-за высоких ставок по ипотеке растут не только в секторе жилой недвижимости, но и в коммерческой. С этим связан рост затрат на содержание торговых площадей и персонала — а значит, этот рост необходимо на кого-то переложить. Как правило, конечным плательщиком становится потребитель.

Индексация тарифов ЖКХ, которые с 1 июля 2025 года снова увеличились, на следующий сезон также ляжет на конечного пользователя. Напомню, что все это происходит в период высоких процентов по кредиту, когда перезанять деньги у банка или рефинансировать имеющиеся долги становится невозможно, поэтому приходится просто закладывать новые расходы в прайс имеющихся на полке бананов.

 Новые налоги, новые штрафы, в том числе и за нарушение ПДД, новые тарифы на ввоз продукции из-за рубежа и курс валюты — все это влияет на инфляцию, как личную, так и официальную.

Именно поэтому хотелось снова отметить корреляцию ставки и инфляции. Если вы заметили, существует закономерность: «ЦБ ставку поднимает — инфляция растет — опускает — падает».

На инфляцию также влияют и ожидания населения. Цена есть производная спроса по предложению, то есть при росте спроса с неизменным предложением цена растет, а при сокращении предложения с неизменным спросом цена также растет.

Поскольку экономика потребления должна затрагивать и психологию, нужно понимать, что ожидания будут влиять на спрос, а значит, и на производную.

Если появляются новости о новом утилизационном сборе на автомобили, то у потребителя вполне логично появляется мысль о том, что после его ввода он уже не купит новую машину. Это провоцирует новую волну расширения спроса при нетронутом предложении, увеличении кредитной нагрузки и разгону инфляции, в том числе и в товарах народного потребления, ведь логистику никто не отменял, а новая китайская «Газель» обойдется на 20% дороже.

Именно поэтому потребитель может самостоятельно разгонять инфляцию, действуя в парадигме внешних экономических факторов, созданных монетарными, фискальными, законотворческими и контролирующими органами власти.

Если говорить об экономике, то сейчас можно предположить, что она переходит на траекторию устойчивого падения по сумме всех вышеперечисленных факторов.

Объем просрочек по кредитам в России, по данным «Известий», достиг рекордных 1,5 трлн ₽. Согласно информации налоговой службы, рентабельность проданных товаров, продукции, работ, услуг и рентабельность активов организаций по большинству видов экономической деятельности в процентах в мае 2025 года оказалась ниже ключевой ставки, что говорит о невозможности продолжения нормального функционирования бизнеса в текущих рыночных условиях.

Это также намекает нам на то, что при текущих ставках бизнес не сможет произвести такой объем продукции, чтобы удовлетворить весь спрос на нее.

Ранее мы писали статью «Курс доллара в конце 2025 года: прогноз эксперта». Стоит отметить, что рост курса послужит драйвером для разгона инфляции и, соответственно, ключевой ставки, а падение — снижению налоговых поступлений в бюджет и расширению дефицитов.

Если же говорить о прогнозах с точки зрения анализа рыночной конъюнктуры, то можно сделать один единственный вывод, что на длительный горизонт крупные игроки заложили снижение ставки на уровень 15-16% уже к концу года. 

Мы живем в парадигме замкнутого экономического круга. Логика проста — длительное удержание высокой ставки приведет к снижению активности бизнеса и уменьшению товаров и услуг, что, в свою очередь, приведет к высокой инфляции, а затем и к стагфляции. Снижение же ставки может спровоцировать отток денег с вкладов и переток в недвижимость и другие стабильные активы, а удешевление кредитов — к новым импульсивным покупкам населения и росту цен.

Если касаться прогнозов, то мое мнение будет где-то посередине. Полагаю, что монетарные и фискальные власти попробуют, как канатоходец Филипп Пети, балансировать на грани обеспечения рентабельности бизнеса за счет незначительного снижения ставки, но при этом без вторичного скачка инфляции из-за перетока денежных средств физических лиц со вкладов в товары длительного потребления.

Именно поэтому нет смысла ждать серьезного снижения ставок. Вполне вероятно, что рынок долга уже заложил в цены гособлигаций все будущие снижения ставок до конца года. Из этого можно сделать вывод, что мы не увидим ключевой ставки ниже 15-16% по итогам декабрьского заседания.