Анализ вероятностей развития событий на российском финансовом рынке показывает, что 2026 год — это год стратегического анализа и осознанного выбора уровня риска. Эпоха «дешевых денег» и точечного роста позади. На смену приходит парадигма «управляемой стагнации», где главный враг — неопределенность, а главный союзник — дисциплина.

Ключевой тезис, которым стоит руководствоваться инвесторам в первой половине года, прост: единой выигрышной стратегии нет. Успех будет определяться не столько выбором бумаг, сколько соответствием портфеля личному профилю инвестора и выбранному макросценарию.

Мы поговорили с директором департамента образовательных программ ИК «ВЕЛЕС Капитал» Валентиной Савенковой. Она, основываясь на системном подходе к инвестициям и анализе рисков, рассказала о трех основных вероятных сценариях развития событий на внешнеполитическом и внутриэкономическом фронтах.

1. Наземная турбулентность — «Стагнация». Вероятность — 70%. Санкции сохраняются, геополитический конфликт остается, экономика стоит на месте, а ключевая ставка и дефицит бюджета медленно снижаются. Рынок с небольшой тенденцией к росту (в пределах 3000 по индексу Московской биржи) и локальными точечными провалами ниже 2500 на негативных новостях.
2. Спящий дракон — «Эскалация». Вероятность — 5%. Расширение санкционного давления, отток капитала, резкий рост волатильности. Снижение ставки замедляется, растет инфляция и расходы ВПК, расширяется дефицит бюджета. Рынок акций после короткого периода повышенной волатильности находит новый диапазон флэта ниже текущих уровней, на еще более низких объемах торгов.
3. Белый лебедь — «Прорыв». Вероятность — 25%. Хрупкое перемирие и начало переговоров, ослабление санкционного режима, всплеск оптимизма и оживление экономики. Рынок акций закрепляется выше 3000 по индексу Мосбиржи и уверенно движется вверх.

Стратегия каждого типа инвестора — это, по сути, план действий для базового сценария и четкие правила для двух остальных.

Профиль: главная цель — сохранение капитала в реальном выражении. Доходность вторична. Главная задача — защита от инфляции без существенных просадок капитала.

Ядро стратегии: контроль. В условиях высокой ключевой ставки (13–15%) и волатильного рубля нужно фиксировать текущую высокую доходность и хеджировать валютные риски.

Структура портфеля

Сценарий «Стагнация» 

• Облигации (60–70%). Только высоконадежные инструменты: длинные ОФЗ и корпоративные облигации компаний с рейтингом не ниже АA и низкой долговой нагрузкой. Цель — купонный доход в районе 14–16% годовых.
• Ликвидность (10–15%). Фонды денежного рынка или краткосрочные ОФЗ (погашение до года). Ресурс для маневра и ребалансировок при смене сценария.
• Золото (10–15%). Классический защитный актив. Предпочтительнее — биржевое золото (GLDRUB) или золотые БПИФ для простоты учета.
• Акции (до 5%). Только точечные позиции — «дивидендные аристократы» с устойчивым денежным потоком в защитных секторах. Например: Сбербанк, МТС, Россети Ленэнерго. Исключаем циклические сырьевые сектора.
• Валюта. Обязательный элемент. Защищаем не менее 30% стоимости портфеля от ослабления рубля через инструменты, номинированные в долларах США или китайских юанях. Можно купить, например, валютные облигации российских эмитентов.

Правила для других сценариев

• Эскалация: увеличить долю золота (до 30%) и валют (до 70-100%). Снизить долю акций до нуля. Повысить требования к надежности облигаций (рейтинг АAA, долговая нагрузка <1). Стратегия — выживание.
• Прорыв: не поддаваться эйфории. Часть облигационной доходности постепенно реинвестировать в акции, но не более 15% портфеля до конца года. Основная задача — повышение совокупной доходности портфеля за счет осторожного участия в росте.

Профиль: готов идти на осознанный риск для получения доходности выше инфляции и консервативных инструментов. Допускает среднесрочные просадки.

Ядро стратегии: баланс. Принимаем «стагнацию» как основу, но оставляем значительный резерв для тактических маневров в случае изменения тренда.

Структура портфеля

Сценарий «Стагнация» 

• Облигации (40–50%). Чуть более широкий круг эмитентов, включая надежные компании второго эшелона для премии к доходности.
• Акции (25–35%). Здесь фокус на две категории: 1) «Дивидендные аристократы» с прогнозируемой доходностью выше ключевой ставки; 2) Компании с сильным операционным денежным потоком, которые выигрывают от консолидации рынка в своей отрасли.
• Золото и валюта (15–20%). Защитный блок так же актуален, но может быть меньшего размера. Соотношение золото/валюта — 50/50.
• Ликвидность (10%). Фонды денежного рынка. Тактический резерв для покупок на просадках.

Правила для других сценариев

Спящий дракон: резкое сокращение доли акций до 5–10% в пользу защитной части (золото и валюта). Повышение требований к надежности облигаций.

Белый лебедь: именно этот сценарий — возможность для роста, ради которого умеренный инвестор берет на себя рыночный риск рынка акций. Фокус на бенефициаров отмены санкций. Это финансовый сектор, металлургия, нефтегаз. Можно добавить и акции роста — например, ИТ. Применять тактику ступенчатого входа. То есть закупать акции постепенно, на каждой новой волне роста, которая подтверждает устойчивость актива.

Профиль: цель — максимальная доходность в среднесрочной перспективе. Готов к значительным просадкам ради высокого потенциала роста.

Ядро стратегии: вера в «Белого лебедя». Портфель строится в ожидании прорыва, стагнация — временное явление.

Структура портфеля

Сценарий «Стагнация» 

• Акции (50–60%). Акцент на недооцененные бумаги и компании, чья стоимость завязана на снятие санкций. Допускаются тактические спекулятивные позиции в секторах-аутсайдерах.
• Облигации (20–30%). Не источник дохода, а источник ликвидности. Короткие бумаги или бумаги с офертой, которые можно быстро продать для усиления позиции.
• Валюта (0–20%). По желанию.
• Золото (0–5%). Минимум. Ожидание «Белого лебедя» делает защитные активы неактуальными. Приоритет на акции золотодобывающих компаний для участия в росте золота (Полюс).

Правила для других сценариев

• Спящий дракон: это главная угроза. Основная задача — жесткий стоп-лосс и переход в кэш (валюта, фонды денежного рынка, краткосрочные ОФЗ). Повторная покупка при достижении дна. Как вариант: хеджирование портфеля акций коротким индексным фьючерсом на период падения.
• Белый лебедь: использование кэша для максимальной покупки акций широким фронтом с фокусом на акции роста и бенефициаров отмены санкций (Алроса, Новатэк, нефтянка, Сбер, ВТБ).

Вне зависимости от профиля, 2026 год потребует повышенного внимания к неинвестиционным рискам. Инвесторам любого профиля необходимо подумать о:

• Структурировании. Для крупных портфелей актуальность ЗПИФов и иных инструментов для обособления активов и налоговой эффективности кратно возрастает.
• Диквидности. В портфеле всегда должна быть часть активов, которые можно продать за один–три дня без существенных потерь.
• Ребалансировке. В условиях высокой волатильности регулярное приведение портфеля к целевой структуре (например, раз в квартал) — ключ к дисциплине и контролю эмоций.

И хотя единой идеальной инвестиционной стратегии не существует, есть вариант, подходящий для вашего профиля и вашего сценария. Консерваторы должны ставить на сохранение капитала и хеджирование, умеренные — на баланс между доходностью и защитой, а агрессивные — на полную ставку на «Белого лебедя» с готовностью к жестким коррекциям. Ваш портфель — это не набор инструментов, а четкий план действий на случай любого развития событий. Тем не менее надо быть готовым к регулярной ребалансировке и иметь смелость вовремя переключить режим, когда макроэкономическая реальность меняется.