Доходности ОФЗ ушли к 17%. Риски длинных ОФЗ и способы защитить портфель от просадки

Согласно последним новостям и предварительным оценкам планов по чистым заимствованиям на 2026–2027 годы, нагрузка на долговой рынок существенно возрастет:

• План на 2026 год. Объем чистых заимствований может вырасти примерно на 25% (до 5 трлн ₽).

• План на 2027 год. Совокупный план заимствований может увеличиться на 43% (до 7,7 трлн ₽).

С одной стороны, решение закрывать растущие бюджетные статьи через долговой рынок, а не через увеличение налоговой нагрузки на бизнес и граждан, выглядит относительно положительно. С другой стороны, выброс на рынок грандиозного объема новых бумаг создает колоссальный избыток предложения. Это приведет к тому, что доходности ОФЗ пойдут вверх, а цены облигаций, как мы знаем, упадут.

Доходности длинных ОФЗ уже подобрались вплотную к 17% (по состоянию на середину октября):

Разберем основные риски, которые могут быть у инвестора.

1. Процентный риск (Просадка тела).Изменение доходности напрямую влияет на цену облигации. Чувствительность цены оценивается через модифицированную дюрацию: при росте доходности на 1 п.п. бумага с модифицированной дюрацией около 5 теряет в цене примерно 5%.

Например, если у вашей ОФЗ дюрация около 5: 

• Доходность + 0,5 п.п. дает падение цены тела примерно -2,5% 

• Доходность +1,0 п.п. дает падение цены тела примерно -5%

2. Инфляционный и бюджетный риск. Растущие инфляционные ожидания и масштабные планы Минфина по размещению длинного долга могут заставить рынок требовать еще большую премию за риск.

Если ваша стратегия — держать длинные ОФЗ до даты погашения, получая зафиксированный купон, текущая волатильность не меняет итоговой доходности. Но если бумаги покупались под спекулятивную идею (расчет на быструю волну снижения ставок) или вы планируете извлечь капитал через 1–2 года, риск падения тела бумаги критичен. Если вы понимаете, что риск есть, возникает вопрос: что делать? Вот три рабочих стратегии.

1. Управление дюрацией (Снижение процентного риска)

Частичный перевод капитала из долгосрочных выпусков в короткие (до 1,5–2 лет) снижает чувствительность портфеля к колебаниям ставок. При смещении кривой вверх на 1 п.п. короткие бумаги потеряют лишь около 1,5% стоимости против 6% у длинных.

2. Переложить часть денег во флоатеры (ОФЗ-ПК)

Выпуски с плавающим купоном, привязанным к индикатору RUONIA, автоматически увеличивают выплаты вслед за жесткой политикой ЦБ. При этом их рыночная цена остается стабильной и колеблется вблизи 100% от номинала.

3. Спекулятивный хедж через фьючерсный контракт (для опытных инвесторов)

Для фиксации стоимости текущего портфеля без продажи самих облигаций используется открытие короткой позиции (шорт) по фьючерсам на ОФЗ. 

Как работает: у вас есть длинные ОФЗ в портфеле, и вы в дополнение открываете короткую позицию (шорт) по подходящему фьючерсу. Если доходности растут и ОФЗ на облигациях вы получаете минус по телу, зато короткая позиция по фьючерсу приносит прибыль, компенсируя убыток. При повышении доходностей убыток по телу облигаций будет перекрыт прибылью от падения фьючерсного контракта. 

Минусы метода: подходит только для опытных инвесторов. Важно учитывать специфику работы с дерривативами. У фьючерса есть гарантийное обеспечение (ГО), вариационная маржа и срок экспирации — позицию придется контролировать, пополнять при необходимости счет и периодически переносить позиции при экспирации контрактов (роллировать).

Для формирования сбалансированного портфеля с целевой доходностью ~17% годовых, комбинацией постоянного купона, защиты от роста ставок и индексации на инфляцию, оптимально распределить капитал по трем ключевым типам госбумаг:

• 40% — ОФЗ-ПК (Флоатеры): Защита тела капитала от просадки и получения ставки на уровне RUONIA/ключевой.

• 40% — ОФЗ-ПД (Фиксированный купон): Фиксация двузначной доходности (16.5–17.0%+) на длительный срок.

• 20% — ОФЗ-ИН (Линкеры): Страховка капитала от всплеска инфляции.

Почему эта комбинация работает

• Если ставки вырастут еще сильнее. Блок флоатеров (40%) увеличит купонные выплаты вслед за RUONIA и удержит цену портфеля от сильной просадки.

• Если ставки пойдут вниз. Блок фиксов (40%) покажет значительный рост по телу за счет дюрации и зафиксирует доходность ~17% на годы вперед.

• Если вырастет инфляция. Блок линкеров (20%) застрахует от обесценения за счет ежедневного роста номинала.

Что в итоге выбрать? Решение зависит от ваших целей и горизонта инвестирования:

• Если длинные ОФЗ куплены «до погашения» и промежуточная цена (просадка тела) вас вообще не волнует, а купоны вы реинвестируете по текущим высоким ставкам — возможно, хеджировать ничего и не нужно. Вы просто будете получать свои 16-17% годовых.

• Если же вы покупали длинные ОФЗ как ставку на снижение ключевой ставки и планируете выйти из них через год-два (или вам важна текущая стоимость портфеля) — процентный риск уже критически важен.

Тогда алгоритм действий такой:

1. Не уверены в своем прогнозе по ставке? Сократите дюрацию портфеля, перейдите в «короткие» выпуски с меньшей дюрацией, например ОФЗ 26212, ОФЗ 26236, ОФЗ 26237.

2. Хотите меньше колебаний и стабильный денежный поток? Добавьте в портфель флоатеры (ОФЗ-ПК), например ОФЗ 29028, ОФЗ 29026.

3. Хотите оставить длинные ОФЗ, но временно «заморозить» процентный риск?  Хеджируйте портфель короткими позициями по фьючерсам.