Как рассчитать реальную доходность облигации

Купон считают от номинала — суммы, которую эмитент вернет при погашении. В примере номинал равен 1000 ₽. У конкретного выпуска проверьте номинал, валюту и непогашенный остаток. При купоне 12% годовых и номинале 1000 ₽ эмитент платит 120 ₽ в год.

Но на результат влияет не только купон:

• облигацию покупают по рыночной цене, которая бывает и ниже, и выше номинала;

• к цене добавляются накопленный купонный доход (НКД) и комиссия брокера;

• с купонов и с разницы между ценой покупки и номиналом удерживают НДФЛ;

• пока облигация у вас, деньги дешевеют из-за инфляции.

Поэтому для одной облигации получаются три разные цифры:

• номинальная доходность — весь доход до налога в пересчете на год;

• чистая доходность — то, что остается после налога и комиссий;

• реальная доходность — доходность после налога с учетом изменения покупательной способности денег.

Слово «реальный» в разговорах об облигациях используют в двух смыслах: иногда так называют доход после налога, иногда — доход с поправкой на инфляцию. Ниже эти понятия разведены: «чистая» — после налога, «реальная» — после инфляции.

Самый простой показатель — текущая доходность. Годовой купонный доход делят на текущую рыночную цену облигации и умножают на 100%. Если облигация с купоном 120 ₽ в год стоит 950 ₽, текущая доходность — 120 / 950 × 100% ≈ 12,63%.

У каждой формулы есть слабое место:

• Купонная не учитывает цену покупки. При цене 900 ₽ и 1100 ₽ купон одинаковый, а доход разный.

• Текущая не учитывает, что при погашении вы получите номинал, а не текущую цену.

• Эффективная дает соответствующий итоговый капитал, только если каждый купон вложить под ту же ставку. На практике это не всегда возможно.

Текущая доходность учитывает только купоны. Доходность к погашению учитывает весь путь: купоны, цену покупки и номинал, который вернет эмитент.

Если облигация куплена за 950 ₽, а погасят ее по 1000 ₽, к купонам добавляются 50 ₽ дохода, и доходность к погашению будет выше текущей. Если облигация куплена дороже номинала, переплату при погашении вы потеряете, и доходность к погашению окажется ниже текущей.

Расчет на примере: от покупки до погашения

Посчитаем все три цифры на одной облигации. Параметры условные: они выбраны так, чтобы арифметику можно было повторить на калькуляторе. Это не реальный выпуск и не прогноз доходности.

Шаг 1. Фиксируем параметры облигации

• номинал — 1000 ₽;

• купон — 12% годовых, выплачивается два раза в год по 60 ₽;

• цена покупки — 95% от номинала, то есть 950 ₽;

• последний купон выплачен три месяца назад;

• до погашения — 21 месяц, впереди четыре купона;

• комиссия брокера — условно 0,1% от суммы сделки.

Шаг 2. Сколько на самом деле стоит покупка

С момента прошлой выплаты прошла половина купонного периода. Эту часть купона покупатель доплачивает продавцу — это и есть накопленный купонный доход. Для простоты считаем по месяцам: 60 × 3 / 6 = 30 ₽. Биржа считает НКД по дням, поэтому в реальной сделке сумма будет чуть другой.

Итог покупки:

• цена — 950 ₽;

• НКД — 30 ₽;

• комиссия — 0,1% от 980 ₽, то есть 0,98 ₽;

• всего вложено — 980,98 ₽.

НКД не теряется: при первой выплате вы получите купон целиком и вернете эти 30 ₽.

Шаг 3. Купоны после НДФЛ

За 21 месяц придут четыре купона по 60 ₽, всего 240 ₽. С купонов налоговый агент удерживает НДФЛ 13% (ставка для налоговых резидентов РФ по правилам, проверенным 6 октября 2026 года).

Первый купон уменьшается на уплаченный при покупке НКД. База — 60 − 30 = 30 ₽, налог — 3,90 ₽, на счет приходит 56,10 ₽. С трех остальных купонов налог — по 7,80 ₽, на счет приходит по 52,20 ₽.

Всего купонами после налога — 212,70 ₽, налог с купонов — 27,30 ₽.

Шаг 4. Погашение

В конце срока эмитент возвращает 1000 ₽. Разница между номиналом и ценой покупки — 50 ₽ — тоже доход, и с нее платят налог.

Уплаченный при покупке НКД уменьшает доход по первому полученному купону, если его можно определить до выплаты. В шаге 3 это уже учтено, и повторно учитывать эту сумму при погашении нельзя. Документально подтвержденная комиссия входит в расходы по операциям с ценными бумагами (ст. 214.1 НК РФ; разъяснение НАУФОР от 2 сентября 2026 года).

База при погашении: 1000 − 950 − 0,98 = 49,02 ₽. Налог — 49,02 × 13% ≈ 6,37 ₽, на счет приходит 993,63 ₽. В модели налог учтен в день погашения. На брокерском счете его, как правило, удерживают по итогам года или при выводе денег — подробнее в разделе про налоги.

Всего налога за срок владения: 27,30 + 6,37 = 33,67 ₽. Это 13% от всей прибыли по облигации, которую считаем на следующем шаге. Налог для учебного примера рассчитан с точностью до копеек; фактическое удержание зависит от налогового расчета агента.

Шаг 5. Считаем доходность и делаем поправку на инфляцию

Сводим деньги:

• вложено — 980,98 ₽;

• получено до налога — 240 ₽ купонами и 1000 ₽ при погашении, всего 1240 ₽;

• прибыль до налога — 1240 − 980,98 = 259,02 ₽;

• прибыль после налога — 259,02 − 33,67 = 225,35 ₽.

Переводим в проценты годовых. Срок — 21 месяц, поэтому умножаем на 12/21:

• до налога: 259,02 / 980,98 × 12/21 × 100% ≈ 15,1% годовых;

• после налога: 225,35 / 980,98 × 12/21 × 100% ≈ 13,1% годовых.

Доходность до налога выше купона в 12%: облигацию купили дешевле номинала, и при погашении к купонам добавился дисконт.

Теперь инфляция. Реальная доходность учитывает изменение покупательной способности денег и считается по формуле Фишера: (1 + r) / (1 + i) − 1. Здесь r — доходность после налога, i — инфляция, обе в долях единицы за одинаковый период. Простое вычитание инфляции из доходности дает лишь приближение.

В примере используется условная инфляция 8% годовых: (1 + 0,131) / (1 + 0,08) − 1 ≈ 4,7% годовых. Для фактического результата нужна инфляция за время владения. Текущая годовая инфляция — только ориентир для сценария, а не будущий результат.

Все три значения здесь получены из простой годовой доходности, поэтому результат приблизительный. 

Итог: от купона до реальной доходности

Между 15,1% в расчете до налога и 4,7% после налога и инфляции — больше 10 процентных пунктов. Большую часть разрыва создает инфляция, но налог усиливает ее действие. Почему так, разберем дальше.

НДФЛ. Для налоговых резидентов РФ по правилам, проверенным 6 октября 2026 года, действует ставка 13% в пределах 2,4 млн ₽ соответствующей совокупности налоговых баз за год и 15% с превышения (п. 1.1 ст. 224 НК РФ). Порог относится к доходам за год, а не к сумме покупки облигаций. Налог платят с купонов и с дохода от погашения или продажи.

Кто удерживает налог и когда, зависит от схемы выплаты и типа счета (ст. 226.1 НК РФ, редакция на 6 октября 2026 года):

• брокерский счет — налог с купона брокер удерживает при выплате, а налог с дохода от погашения и продажи — по итогам года или при выводе денег со счета;

• облигации, размещенные через финансовую платформу, — при погашении и выкупе налоговым агентом выступает депозитарий или регистратор. Для внебиржевых облигаций на Финуслугах налог удерживается автоматически при выплате купона, а также при продаже или погашении.

Комиссии. Брокер и биржа берут комиссию за сделку; тарифы биржевых брокеров проверяют отдельно. На Финуслугах для внебиржевых облигаций комиссии за покупку, продажу и обслуживание счетов нет. На небольших суммах и коротких сроках комиссия заметнее влияет на итог: в пересчете на год она «размазывается» по меньшему числу месяцев.

Как снизить налог. На индивидуальном инвестиционном счете можно получить налоговые вычеты. По бумагам, которыми владеют долго, действует льгота долгосрочного владения. Условия обоих инструментов зависят от типа счета и даты покупки. Исключайте из расчета только тот налог, на который распространяется конкретная льгота.

Для облигации с заранее известным купоном и графиком погашения параметры расчета можно определить на дату покупки. Неизвестна инфляция за время владения, а от нее зависит итоговая реальная доходность. Вот как меняется результат условного примера при одной и той же чистой доходности 13,1% годовых:

Для реального выпуска расчет повторяют по всем его платежам, как в шагах выше. 

Все это верно, если держать облигацию до погашения. Если продать раньше, результат зависит от рыночной цены в день продажи. Когда ставки в экономике растут, цены уже выпущенных облигаций падают, и итоговая доходность может оказаться ниже расчетной или отрицательной.

Расчеты выше подходят для облигаций с постоянным купоном. У других выпусков есть особенности:

• Плавающий купон. Купон привязан к рыночной ставке, и будущие выплаты по облигациям с плавающим купоном заранее неизвестны. Расчет доходности зависит от размеров будущих купонов.

• Номинал с индексацией на инфляцию (ОФЗ-ИН). Номинал ежемесячно индексируется по индексу потребительских цен Росстата, а постоянный купон начисляется на уже проиндексированный номинал. Налог берут и с купона, и с дохода от индексации номинала — так это определено в приказах Минфина об эмиссии ОФЗ-ИН, например, в приказе № 385 от 2 сентября 2021 года. Эффект из раздела про налог здесь тоже работает: облагается и та часть дохода, которая только компенсирует инфляцию.

• Оферта. Если эмитент может выкупить облигацию раньше срока или обязан выкупить ее по требованию держателей, доходность считают к дате оферты. Для такого расчета нужны дата и цена выкупа, а также условия реализации права.

• Амортизация. Номинал возвращается частями, а купон начисляют на остаток. В расчете нужны все даты частичных погашений.

Доходность к погашению показывает результат при условии, что эмитент заплатит все и вовремя. Есть риски, которые в эту цифру не входят:

• Дефолт эмитента. Если компания не сможет платить, часть или все деньги можно потерять.

• Изменение цены. При продаже до погашения цена может оказаться ниже цены покупки.

• Ликвидность. По некоторым выпускам в биржевом стакане мало заявок, и продать бумагу быстро без потерь в цене не получится.

• Реинвестирование. Итоговый капитал, соответствующий эффективной доходности, получится, только если купоны вложить под ту же ставку. Если ставки снизятся, итог будет ниже.

Важно: облигации не застрахованы Агентством по страхованию вкладов (АСВ). Закон о страховании вкладов защищает только деньги по договорам банковского вклада и банковского счета — до 1,4 млн ₽ на одного вкладчика в одном банке (177-ФЗ, редакция на 6 октября 2026 года). Надежность выпуска оценивают по кредитному рейтингу эмитента и его финансовому положению.

Сколько реально можно заработать на облигациях?

Это зависит от цены покупки, купона, срока, налога и инфляции за время владения. В условном примере облигация с купоном 12% дает около 13,1% годовых после налога и 4,7% после инфляции 8% (простая годовая доходность). Как результат меняется при разной инфляции, показано в разделе «Сколько реально можно заработать».

Как НКД влияет на доходность при покупке?

НКД увеличивает сумму, которую вы платите при покупке, но вернется с первым купоном. В расчете доходности его нужно прибавлять к цене, иначе результат будет завышен.

Какой налог платят с купонов и с дисконта?

Для налоговых резидентов РФ — НДФЛ 13% в пределах 2,4 млн рублей за год и 15% с превышения (правила проверены на 7 октября 2026 года). На брокерском счете налог с купона удерживают при выплате, с дохода от погашения или продажи — по итогам года или при выводе денег. Для облигаций, размещенных через финансовую платформу, порядок другой — он описан в разделе про налоги.

Как рассчитать доходность после удержания налога?

Вычтите налог из прибыли, разделите остаток на сумму вложений с учетом НКД и комиссии и пересчитайте на год. Пошагово — в разделе «Расчет на примере».

Как учесть инфляцию в доходности облигации?

Разделите единицу плюс доходность после налога на единицу плюс инфляцию за тот же период и вычтите единицу. При доходности 13,1% и инфляции 8% получится около 4,7% годовых.

Почему эффективная доходность отличается от простой?

Эффективная доходность учитывает реинвестирование, когда приходит каждый платеж, а простая — нет. В нашем примере эффективная доходность выше простой. 

Что выгоднее: облигации или вклад?

Это зависит от срока, суммы и готовности принимать риск. Вклады застрахованы в пределах 1,4 млн ₽ на вкладчика в одном банке, облигации — нет. Зато по облигациям можно зафиксировать доходность на несколько лет. 

Как сравнить облигации перед покупкой?

Сравнивать облигации удобнее по одной схеме, а не по купону:

• цена покупки, НКД и срок до погашения;

• тип купона — постоянный, плавающий или с индексацией номинала;

• есть ли оферта или амортизация;

• доходность к погашению до налога и после НДФЛ;

• комиссия брокера и биржи;

• реальная доходность при разных уровнях инфляции;

• кредитный рейтинг эмитента.

На Финуслугах можно купить внебиржевые облигации напрямую у эмитента, без брокерского счета. Это отдельный продукт, а не биржевая сделка из примера выше: такие облигации покупают по номиналу плюс НКД и продают обратно эмитенту в установленные им сроки по той же формуле. Доходность по ним считают по той же схеме, но со своими параметрами. Перед покупкой проверьте актуальные условия выпуска.

​