Доходность фонда: где ее смотреть, что она не показывает и как сравнивать ПИФы честно

1. Как физически формируется доходность

В основе расчета лежит изменение расчетной стоимости пая (РСП) для классических ПИФов или рыночной цены пая для биржевых БПИФов. Формула базовой доходности выглядит так:[(Стоимость пая на конец периода − Стоимость пая на начало периода + Выплаты на пай) / Стоимость пая на начало периода] × 100%

2. Абсолютная и Годовая (аннуализированная) доходность

• Абсолютная доходность показывает общий процент роста за весь период владения. Пример: фонд вырос на 30% за 3 года.
• Годовая (аннуализированная) доходность (CAGR) приводит этот результат к среднегодовому темпу роста с учетом сложного процента. Пример: те же 30% за 3 года — это примерно 9,1% годовых, а не 10%.

3. Полная доходность (Total Return) — профессиональный стандарт

• Дивиденды по акциям в портфеле.
• Купоны по облигациям.

4. Валовая и чистая доходность: где скрываются расходы

1. Валовая доходность фонда: Теоретический рост активов фонда без учета каких-либо расходов. На практике инвестору недоступна.
2. Чистая доходность фонда (Net of Fund Expenses): Та цифра, которую вы видите в динамике стоимости пая. Из нее уже вычтены расходы на управление (вознаграждение УК, обычно 0,3–2,5% годовых), услуги депозитария, спецдепозитария, биржевые сборы и налоги самого фонда (если применимо).
3. Реальная доходность инвестора (Net of Investor Expenses): То, что останется в вашем кармане. Из чистой доходности фонда нужно вычесть:
   • Комиссию брокера за покупку и продажу пая.
   • Биржевой спред (разницу между ценой покупки и продажи, особенно актуально для низколиквидных БПИФов).
   • Надбавки и скидки при покупке/погашении паев если они есть (для классических ОПИФов).

5. Доходность с поправкой на риск (Risk-Adjusted Return)

• Максимальная просадка (Max Drawdown): Насколько сильно падал фонд в худшие моменты рынка.
• Коэффициент Шарпа (Sharpe Ratio): Показывает, сколько дополнительной доходности генерирует фонд на каждую единицу принятого риска. Чем он выше, тем эффективнее работает команда управления.

6. Влияние размера фонда (СЧА) на доходность

• Краткосрочный инструмент нужно оценивать по его способности защитить капитал и превзойти безрисковую ставку денежного рынка (например, индикатор RUSFAR) на горизонте квартала или года.
• Долгосрочный фонд оценивается по способности обогнать инфляцию и широкий рыночный индекс (например, MCFTR) на горизонте 3–5 лет.

• Комиссия управляющей компании (УК). Обычно составляет от 0,3% до 2,5% в год (для пассивных индексных и денежных фондов она минимальна, для активных стратегий – выше). Эта комиссия уже вычтена из стоимости чистых активов (СЧА) и ежедневно уменьшает темп роста пая.
• Брокерские комиссии и спред. При покупке и продаже паев БПИФ брокер взимает свою комиссию за сделку. Кроме того, существует биржевой спред (разница между лучшей ценой покупки и продажи), который может «съедать» от 0,1% до 1% при входе и выходе из позиции.
• Надбавки и скидки. В классических (внебиржевых) ПИФах УК может взимать надбавку при покупке пая (до 3%) и скидку при его погашении, что делает такие инвестиции убыточными на коротких сроках.

• Смена рыночных циклов. Активный рост рынка неизбежно сменяется коррекцией или боковым движением.
• Изменение макроэкономики. Например, снижение ключевой ставки напрямую уменьшает доходность фондов денежного рынка и влияет на доходность облигационных фондов
  
• Эффект высокой базы. После резкого скачка активам сложнее расти такими же темпами (происходит так называемая «реверсия к среднему»).

Доходность фонда можно найти в нескольких источниках:

• На сайте управляющей компании — обычно в разделе с раскрытием информации о конкретном фонде.
• В торговом терминале, если это БПИФ.
• В системах раскрытия информации, куда управляющие компании обязаны передавать данные о стоимости пая и составе активов.
• На независимых агрегаторах и рейтингах фондов, где можно сопоставить несколько ПИФов рядом.

Перед тем как опираться на цифру, стоит проверить дату, на которую она рассчитана: доходность фонда меняется каждый торговый день, и данные недельной давности уже могут отличаться от текущих.

Честное сравнение строится не на одной цифре доходности, а на нескольких параметрах вместе.

Дальше стоит проверить стоимость чистых активов фонда — она показывает масштаб фонда и косвенно его устойчивость, — и сравнить полученную доходность с подходящим бенчмарком. Если один фонд обгоняет бенчмарк, а другой отстает от своего — это говорит больше, чем сопоставление абсолютных чисел.

Отдельно стоит учесть налог. Если один фонд планируется держать меньше срока, дающего право на льготу по долгосрочному владению (если такая льгота применима к конкретному случаю), а другой — дольше, итоговая доходность после налога у них может отличаться сильнее, чем разница в цифрах на сайте.

Доход от продажи паев облагается НДФЛ (13% или 15%). Заявленная на сайте доходность этот налог не учитывает. Однако при владении паями более 3 лет инвестор может воспользоваться льготой на долгосрочное владение (ЛДВ), которая позволяет освободить от налога определенный размер прибыли (с учетом ежегодного лимита). Обязательно закладывайте налоговый сценарий в свою стратегию.​

Возьмем для примера условную ставку доходности БПИФа — 10% годовых до вычета комиссий и налога. Это не реальный показатель конкретного фонда, а иллюстрация расчета. Комиссия управляющей компании уже учтена внутри доходности фонда, поэтому отдельно вычитать ее из 10% не нужно — она снижает саму итоговую цифру, которую видит инвестор. А вот налог с дохода от продажи паев рассчитывается отдельно, в момент фиксации прибыли. Если условно предположить ставку налога 13% с суммы дохода, инвестор со 100 000 ₽, вложенных на год, при доходности 10% получит прибыль 10 000 ₽ до налога и 8700 ₽ после уплаты налога — при условии, что льгота на долгосрочное владение не применяется. Разница между 10% на витрине и 8,7% в реальности — не ошибка расчета, а часть картины, которую заявленная доходность сама по себе не показывает.

1. За какой идентичный период считается доходность у всех сравниваемых фондов?
2. Какая комиссия управляющей компании и брокера заложена в эту доходность (понимаете ли вы разницу между валовой и чистой прибылью)?
3. Какой у фонда бенчмарк и обгоняет ли фонд его на сопоставимом отрезке времени?
4. Из каких активов состоит фонд и сопоставим ли этот состав с другими фондами (акции с акциями, облигации с облигациями)?
5. Как долго планируется держать пай и повлияет ли это на налог?

Сравнить условия ПИФОВ и других инвестиционных продуктов можно на Финуслугах — это позволяет увидеть параметры разных фондов в одном месте, не собирая данные по отдельности с каждого сайта управляющей компании.

Доходность ПИФов и БПИФов можно посмотреть на сайте управляющей компании, в системах раскрытия информации и на независимых агрегаторах фондов. Для честного сравнения стоит брать данные за один и тот же период у всех фондов.

Кроме самой цифры доходности, стоит сопоставить комиссию управляющей компании, состав активов, стоимость чистых активов и результат относительно подходящего бенчмарка — сравнение по одному параметру часто вводит в заблуждение.

Список фондов — лидеров по доходности за конкретный период можно найти на агрегаторах рейтингов. Но фонд с самой высокой доходностью за прошлый срок не обязательно останется лидером дальше — прошлый результат не гарантирует будущий.

Комиссия уже учтена внутри итоговой цифры доходности, но отдельно, в виде процента, на карточке фонда обычно не расшифровывается — ее стоит искать отдельно в документах фонда.

Да, доход от продажи паев облагается налогом, но возможна льгота за долгосрочное владение. Заявленная доходность фонда этот налог не учитывает.

Методика расчета доходности у обоих одинаковая — через изменение стоимости пая. Разница в том, что пай БПИФ торгуется на бирже в течение дня, а пай обычного ОПИФа покупается и погашается через управляющую компанию по цене на конец дня.