Моментом возникновения этой стратегии можно считать начало XX века. Автор подхода — Бенджамин Грэм, автор книги «Разумный инвестор». Эта теория лежит в основе фундаментального анализа, цель которого в выявлении высокой ценности активов и их справедливой стоимости. Благодаря такому анализу активный инвестор старается находить наиболее перспективные компании, которые могут принести больше прибыли — в виде дивидендов и роста стоимости — по отношению к другим активам в секторе, стране или на рынке в целом.

Этот подход является именно инвестиционной деятельностью — вложением средств с целью получения прибыли от самого актива. Ключевая задача — найти такие активы, которые в долгосрочной перспективе способны принести наибольшую прибыль. Основная проблема — риски, которые невозможно предугадать заранее: смена или неэффективность менеджмента, конкуренция, технологические прорывы, изменение спроса и предложения на рынке товаров и услуг, и многое другое. Эти риски называют несистематическими — то есть не подчиняющимися общей закономерности и плохо поддающимися прогнозированию. Поэтому необходимость следить за своими позициями и анализировать альтернативы не исчезает на всем инвестиционном горизонте.

Грэм отмечал: если инвестор хочет быть успешным в активных инвестициях, ему нужно обладать компетенциями и знаниями в этой сфере на уровне профессионала в своем деле. Такой подход требует значительных вложений времени: сначала на обучение и формирование компетенций, затем — на постоянную практику. У большинства инвесторов, занятых основной работой и стремящихся уделять свободное время семье, отдыху, хобби, путешествиям и другим важным сферам жизни, просто нет возможности вести подобный «бизнес внутри бизнеса».

Кроме того, одному специалисту, который читает отчетности компаний, следит за новостями, анализирует макро- и микроэкономические показатели, невозможно охватить все секторы или даже небольшой рынок целиком. Эта деятельность действительно похожа на поиск иголки в стоге сена. И пока идет поиск очередной «иголки», ее актуальность может исчезнуть — информация устаревает, цены меняются, риски проявляются.

Так или иначе, цена активов будет зависеть от будущей информации, которая изначально неизвестна никому. Проще говоря, даже у компании с хорошей отчетностью и сильной позицией все может измениться за один день из-за непредвиденных событий.

В современном мире, где информация распространяется мгновенно благодаря интернету и системам автоматической аналитики, крайне сложно быть первым на рынке, кто получит эксклюзивный доступ к данным и успеет купить актив по заниженной цене для максимизации будущей доходности. Реакция рынка сегодня в разы быстрее, чем сто лет назад.

Моментом возникновения этой стратегии можно считать вторую половину XX века. Автором подхода является Джон Богл, создавший первый индексный фонд. В основе идеи лежит гипотеза эффективного рынка. Она говорит, что если рынок эффективен, то цены активов моментально и полностью отражают всю доступную информацию. Из этого следует: постоянно и систематически опережать рынок с помощью той же самой доступной информации невозможно — она уже заложена в цене. Иными словами, цена актива в каждый момент времени является справедливой, поскольку учитывает все известные перспективы и риски.

Идея индексного подхода родилась после исследований, показавших: большинство активных инвесторов и спекулянтов не способны стабильно обгонять доходность рынка, которую измеряют с помощью индекса. Индекс — это агрегированное отражение результатов всех участников рынка. По сути, он показывает взвешенный по капитализации портфель: чем больше компания на рынке, тем больший вес она занимает в индексе, и наоборот. Индекс работает так, будто вместо миллионов участников существует один огромный инвестор, голосующий всем своим капиталом.

Когда Богл понял, что подавляющее большинство участников рынка не могут систематически превосходить индекс, он решил создать фонд, который будет просто повторять индекс — отражать структуру рынка внутри фонда без попыток обыграть его.

Фактически индекс фиксирует коллективное мнение рынка о справедливой стоимости каждого актива. Пассивный инвестор, отказываясь от индивидуального анализа и выбора компаний, принимает структуру рынка как оптимальную. По сути, он делегирует решение о том, что покупать и в каких пропорциях, миллионам участников рынка и соглашается с их агрегированным мнением. Коллективный разум в этом подходе оказывается мощнее любой отдельной головы.

Главная сложность — не техническая, а психологическая. Несмотря на то, что исследования десятилетиями подтверждают преимущество индексного подхода, который по доходности обгоняет 80–90% активных управляющих, человеку непросто принять идею «отпустить контроль» и довериться рынку. Особенно тяжело это переживается во время кризисов и глубоких коррекций. Хотя в долгосрочной перспективе рынок исторически восстанавливается, эмоционально это переживание не облегчает.

По этой причине, в частности, сторонников пассивного подхода все еще сравнительно мало, хотя статистика неизменно показывает: рынки в целом эффективны. Известный образ о мартышке, бросающей дротики в биржевые страницы, подчеркивает эту мысль: портфель из случайно выбранных акций порой показывает результаты не хуже, чем портфель, собранный профессионалом.

Моментом возникновения этой стратегии можно считать конец XIX века. Автором подхода считается Чарльз Доу — американский журналист, первый редактор газеты Wall Street Journal и один из основателей компании Dow Jones and Co. Именно Доу описал первые шесть постулатов «теории Доу». Она и стала основой технического анализа — метода прогнозирования изменения цен активов во времени. Благодаря этому методу спекулянт старается принимать решения по сделкам, чтобы зарабатывать как на росте, так и на падениях цен.

 В теории звучит красиво, но на практике все иначе. Технический анализ изучает не сами активы, а поведение участников рынка — инвесторов — по отношению к этим активам. На рынке работает обычный закон спроса и предложения: больше покупателей — цена растет, больше продавцов — цена падает. Поэтому в краткосрочной перспективе цены меняются не из-за реального состояния бизнеса, а из-за эмоций и действий людей.

Основная идея спекулянта — история повторяется. То, что происходило раньше, скорее всего, повторится в будущем, как сезоны или циклы экономики. Чтобы попытаться предугадать движение рынка, спекулянт анализирует прошлые цены и ищет закономерности, на основе которых делает ставку на будущее движение. Получается простая логика: купить актив, чтобы продать его дороже, или продать заранее, чтобы потом выкупить дешевле. Источник прибыли — другие участники рынка.

Такая деятельность похожа на игру в покер. Все приходят со своими деньгами, делают ставки и перераспределяют деньги между собой. В моменте денег в системе не становится больше — они просто переходят от одного игрока к другому. Поэтому трейдинг называют игрой с нулевой суммой: до и после сделок общий объем денег у всех участников не увеличивается, а лишь перераспределяется.

Спекулянт не получает купонов, дивидендов и прибыли от роста стоимости самого актива. Это не инвестирование, где деньги работают через бизнес, долги или другие инструменты. Прибыль спекулянта появляется только благодаря постоянной активной деятельности. Для этого нужны профессиональные знания, опыт и способность принимать решения быстро и безошибочно.

На практике инвестору совсем не обязательно выбирать только один подход. Часто сочетают два или даже все три — особенно профессионалы и управляющие фондами. У каждого подхода есть свои сильные и слабые стороны. Важнее всего выбрать тот, который психологически комфортен конкретному человеку. Несмотря на исследования и теории, эффективнее всего работает тот подход, с которым человек способен жить в реальности, а не на бумаге.