Замещающие (квазивалютные) облигации — это ценные бумаги, которые выпускаются российскими компаниями взамен заблокированных в 2022 году евробондов. Они сохраняют размер купона, даты выплат, срок погашения и валютный номинал — например, евро. Но при погашении — вместо иностранной валюты — инвестор получает рубли по курсу ЦБ РФ на день выплаты.

Бумаги рассчитаны на тех, кто намерен вывести деньги из «заморозки», а также на инвесторов, которые хотят получать доходность, привязанную к валюте, но готовы к рублевым выплатам.

Инструмент функционирует полностью в рамках российского права через Московскую биржу и Национальный расчетный депозитарий (НРД).

Рынок квазивалютных облигаций активно растет. По данным Банка России, в 2024 году объем размещения вырос на 701 млрд ₽, а за девять месяцев 2025-го — на 1,6 трлн.

Замещающие облигации работают по тем же принципам, что и обычные корпоративные бумаги. Эмитент берет деньги в долг, регулярно выплачивает купоны и возвращает номинал в установленный срок. Инвестор получает доход и принимает кредитный риск эмитента.

Такие инструменты помогают защитить сбережения от инфляции, дают возможность зарабатывать на росте курса валюты и обладают хорошей ликвидностью на российском рынке. Как и еврооблигации, они приносят стабильную прибыль, но не в валюте, а в рублевом эквиваленте.

Эмитенты замещающих облигаций — российские компании, которые до 2022 года выпускали еврооблигации. Например, Газпром, Альфа-Банк, ГТЛК и другие крупные корпорации. Это надежные компании с долгой историей и устойчивым бизнесом. Все они раньше успешно торговали своими облигациями на международных площадках.

Доходность замещающих облигаций складывается из трех составляющих:

Купонный доход. Это процент от номинальной стоимости бумаги, который эмитент выплачивает инвестору с определенной периодичностью. Например, Альфа-Банк платит 8,128% годовых раз в квартал по облигациям номиналом $1000.

Колебания курса рубля. Доходность замещающих облигаций колеблется вместе с курсом валют. При укреплении рубля доход меньше, при ослаблении — больше. Например, если доллар вырастет с 80 до 85 ₽, эквивалент валютного купона автоматически увеличится примерно на 6%.

Изменения цены облигации. Можно купить бумагу с дисконтом (ниже цены номинала) и дождаться погашения или продать дороже на бирже.

Пример

Предположим, инвестор вложил 800 000 ₽ в покупку 10 облигаций Альфа-Банка номиналом $ 1000 каждая по курсу 80 ₽ за доллар. Альфа-Банк платит купон 8,128% годовых раз в квартал.

За год инвестор получит купонный доход: $ 1000 * 10 облигаций * 8,128% = $ 812,8.

За год курс доллара вырос с 80 до 85 ₽, поэтому в рублевом эквиваленте купонный доход составит: $812,8 * 85 = 69 088 ₽. Если бы курс остался на уровне 80 ₽ — купоны принесли бы 65 024 ₽, то есть на 4 064 ₽ (или 6,25%) меньше.

Если бы инвестор купил облигации с дисконтом, например, по цене $ 980 (98% от номинала), а через год продал по $ 1000 (100%), он получил бы дополнительный доход $ 200 или примерно 17 000 ₽.

Как и любой финансовый инструмент, квазивалютные облигации несут определенные риски.

Риск дефолта эмитента. Государство не страхует вложения в ценные бумаги, поэтому если компания не сможет выполнить обязательства, инвестор потеряет деньги.

Валютный риск. Если доллар упадет с 80 до 75 ₽, потеря на курсовой разнице составит 6,6%. При сильном падении курса доходность может стать отрицательной даже с учетом купона.

Риск ликвидности. Высокой ликвидностью обладают только отдельные выпуски замещающих облигаций. Быстро продать по справедливой цене может не получиться, особенно в периоды волатильности.

Замещающие облигации торгуются на Московской бирже, и купить их может практически любой инвестор. Для этого потребуется открыть брокерский счет. Финуслуги сотрудничают с лицензированными брокерскими компаниями: воспользуйтесь фильтром, чтобы выбрать лучшие условия.

Если нет соответствующей квалификации, брокер попросит пройти онлайн-тестирование для доступа к валютным бумагам. Обычно это занимает 10–15 минут.

Что нужно учитывать при выборе замещающих облигаций:

• Рейтинг эмитента и его финансовую отчетность за последние годы.
• Валюту номинала. Большинство квазивалютных бумаг (81%) номинировано в долларах США — такие серии, как правило, торгуются активнее.
• Объемы торгов — чем активнее торговля, тем легче продать бумагу.
• Размер спреда между покупкой и продажей.
• Валютные тренды — размер рублевых выплат зависит от курса ЦБ.

Начинающим инвесторам стоит рассмотреть ПИФы, где замещающие облигации входят в портфель. Такой инструмент не требует открытия брокерского счета и управления — всё будет делать специализированная управляющая компания.

Так называют облигации с валютным номиналом, выпущенные российскими эмитентами вместо еврооблигаций. Выплаты и погашения по ним проходят в рублях по курсу ЦБ на дату платежа. Доходность складывается из купона в валюте и изменения курса рубля, также можно заработать на росте цены бумаги. Инструмент подходит инвесторам, готовым к валютным рискам и долгосрочным вложениям. Начинающим стоит рассмотреть ПИФы с замещающими облигациями в портфеле.