Основной проблемой для принятия решения ЦБ РФ стала инфляция. С одной стороны, по итогам 2025 была зафиксирована рекордно низкая инфляция — 5,6% по сравнению с 9,5% годом ранее, что свидетельствовало об успехе жесткой денежно-кредитной политики (ДКП). С другой стороны, с начала 2026 года по 2 февраля цены выросли на 2,11% (в 2025-м цены выросли на 1,28% за аналогичный период), а годовой показатель ускорился до 6,5%.

Регулятор пришел к выводу, что текущая динамика цен является результатом совокупности разовых административных факторов. К таким факторам относятся:

• Повышение НДС с 20 до 22%.
• Индексация тарифов ЖКХ.
• Рост акцизов и утильсбора.
• Повышение тарифов на общественный транспорт.

Однако, несмотря на их разовый характер, масштаб оказался значительным. По оценкам аналитиков, сезонно скорректированная инфляция может ускорится дальше в годовом выражении.

Дополнительным аргументом в пользу осторожности выступают также инфляционные ожидания. Хотя январский опрос не зафиксировал роста ожиданий среди населения в целом (повышение отмечено лишь у респондентов без сбережений), предприятия вновь пересмотрели вверх свои прогнозы по динамике отпускных цен на ближайшие три месяца — с 8,49 до 10,42% в годовом выражении.

Среди других ключевых факторов для ЦБ РФ было состояние рынка труда и кредитная активность, определяющие динамику спроса. Число соискателей работы постепенно растет, хотя безработица остается у исторического минимума в 2,1%. В корпоративном секторе выдача кредитов в декабре замедлилась до +0,7% месяц к месяцу (с 2% ранее), что ЦБ объяснил сезонным фактором. Оперативные данные Сбербанка за январь 2026 года тоже показывают снижение корпоративного портфеля на 1,2% месяц к месяцу.

Банк России в своем пресс-релизе уточняет, что базовый сценарий предполагает среднюю ключевую ставку в диапазоне 13,5–14,5% годовых в 2026 году и инфляцию 4,5–5,5%. В конце 2025 года инфляция оказалась ниже октябрьского прогноза Банка России — 5,6% — благодаря слабому росту цен, особенно на плодоовощную продукцию, и отсутствию заметного переноса повышения НДС в цены. Однако в начале 2026 года ситуация изменилась: рост НДС, акцизов, регулируемых тарифов и коррекция цен на овощи и фрукты привели к временному, но значительному ускорению инфляции в январе. Таким образом, произошло перераспределение инфляции между 2025 и 2026 годами, но совокупный рост цен с ноября по январь соответствует ожиданиям Банка России.Инфляционные ожидания сохраняются на повышенном уровне. Это может препятствовать устойчивому замедлению инфляции.

Отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста уменьшается. По итогам 2025 года рост ВВП сложился по верхней границе октябрьского прогнозного диапазона и составил 1,0%.Напряженность на рынке труда постепенно снижается. По данным опросов, доля предприятий, испытывающих дефицит кадров, достигла минимального значения с середины 2023 года. Дальнейшие шаги и целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях будет зависеть от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий.

Вкратце выделим причины снижения ключевой ставки:

1. Отсутствие точных данных. Окончательные данные по инфляции за январь Росстат опубликует вечером 13 февраля, уже после заседания. У регулятора на момент принятия решения были только предварительные недельные оценки, что создавало высокую степень неопределенности.
2. Риски для инфляционных ожиданий. Банк России опасается, что даже временный скачок цен может закрепиться в ожиданиях населения и бизнеса. Если потребители и компании начнут закладывать в свои планы более высокую инфляцию, это само по себе станет мощным проинфляционным фактором в будущем.
3. Сигнал рынку. Решение о снижении ставки — это четкий сигнал о том, что ЦБ не намерен допустить отклонения инфляции вверх от целевого коридора (4-5% по прогнозу на 2026 год). Это укрепляет его репутацию как надежного «стража ценовой стабильности».
4. Баланс рисков. Хотя экономика демонстрирует признаки замедления, в краткосрочной перспективе Банк России счел их менее опасными, чем риски устойчивого ускорения инфляции. Жесткая ДКП остается необходимым условием для закрепления дезинфляционного тренда.

Снижение ключевой ставки прокомментировал Игорь Алутин, старший управляющий директор Московской биржи по розничному бизнесу и маркетплейсу Финуслуги:

Банк России снизил ключевую ставку до 15,5% годовых, вопреки спорам рынка, который рассчитывал, что регулятор на февральском заседании скорее сохранит показатель на уровне 16% из-за высоких инфляционных ожиданий, связанных в том числе с повышением НДС. Тем не менее, в своем решении ЦБ отметил, что ускорение цен в январе выло вызвано разовыми факторами, и инфляция возобновит снижение после того, как они исчерпают себя. При этом регулятор указал на по-прежнему преобладающие проинфляционные риски, повысив среднесрочный прогноз роста инфляции в 2026 году — до 4,5–5,5% с 4,0–5,0%.

Что касается вклаадов, то по состоянию на 13 февраля средняя ставка по трехмесячным вкладам в 20 крупнейших банках по объему депозитов населения опустилась до 14,44% годовых. Максимальные ставки по вкладам до 1 года остаются на уровне 15,9-16% годовых, по долгосрочным вкладам — достигают 18% годовых.

С момента снижения ключевой ставки на заседании в декабре 2025 года, средние ставки в топ-20 банках снизились на 0,17-1,07 процентного пункта (п.п.) Сильнее всего упала доходность вкладов на три месяца. Средняя ставка по трехмесячному вкладу в топ-20 по состоянию на 13 февраля 2026 года составляет 14,44% годовых (-1,07 п.п.), по полугодовому вкладу в топ-20 — 14,12% (-0,61 п.п. за аналогичный период), по вкладу на год — 12,9% (-0,6 п.п.).

В обновленном среднесрочном прогнозе регулятор снизил верхнюю границу прогноза ключевой ставки на этот год до 14,5% с 15%. Однако, по нашему мнению, рынок не закладывает на стремительное смягчение денежно-кредитной политики. Поэтому текущий тренд на плавную коррекцию ставок по вкладам сохранится с замедлением, так как борьба за деньги вкладчиков будет вынуждать банки их удерживать.

В связи с этим привязанные к ставке ЦБ инвестиционные инструменты продолжат набирать популярность, так как зачастую предлагают более высокую доходность, чем вклады. Это и фонды денежного рынка, и государственные или субфедеральные облигации, либо корпоративные облигации. Сегодня на маркетплейсе Финуслуги активно расширяется линейка внебиржевых облигаций корпоратов. Так, на полке доступны облигации «Черкизово», которые имеют плавающий купон, опережающий ставку ЦБ на 0,7 п.п., «Газпром нефти» (КС + 0,5 п.п.), Совкомбанка (КС + 0,3 п.п.). Фонды денежного рынка, как правило, предоставляют клиентам доходность, близкую к ключевой ставке, но не превышающую ее.

ОПИФы — еще один интересный способ вложений с учетом низкого порога входа (от 100 ₽), налоговых преференций (сделки внутри ОПИФ не облагаются НДФЛ) и автоматического реинвестирования дохода, полученного от вшитых в фонд активов. Мы полагаем, что ОПИФы на Финуслугах, инвестирующие в облигации и другие активы, зависящие от уровня ключа активы, продолжат демонстрировать в 2026 году двузначную доходность.

Также новым клиентам Финуслуг доступны вклады на три или шесть месяцев по ставке 27% среди ТОП-50 банков РФ, что сегодня является самой высокой ставкой на рынке.

• Для вкладчиков. Незначительное снижение — повод побыстрее зафиксировать высокую ставку по депозитам. Скоро банки будут снижать доходность. Ещё можно успеть, оформив вклад на Финуслугах.  
• Для заемщиков. Будет небольшое снижение ставок по кредитам и ипотеке. Заемщики получат возможность немного сэкономить на процентах.
• Для инвесторов. Решение создает благоприятные условия для долгосрочных инвестиций в облигации и акции при дальнейшем снижении ставки, особенно в сектора, чувствительные к стоимости капитала.

Таким образом, решение ЦБ РФ о снижении на 0,5% — это необходимый шаг для получения ясности и обеспечения устойчивости достигнутых антиинфляционных результатов.

Большинство экспертов ожидают, что цикл снижения ставок продолжится на заседании 20 марта 2026 года. Базовый сценарий предполагает снижение на 50 базисных пунктов, до 15%. Регулятор будет внимательно следить за данными февраля и марта, чтобы убедиться, что январский всплеск действительно был разовым. 

Решение Банка России по ключевой ставке было продиктовано необходимостью убедиться в разовом характере январского инфляционного всплеска. Несмотря на рекордно низкую инфляцию по итогам 2025 года, масштаб роста инфляционных ожиданий бизнеса и отсутствие более полных данных по инфляции заставили регулятора проявить максимальную осторожность.

ЦБ демонстрирует приверженность цели по устойчивому снижению инфляции до 4-5% и готов временно пожертвовать темпами смягчения. При этом сигнал о будущем снижении ставок остается в силе. Если февральские и мартовские данные подтвердят замедление цен, уже на следующем заседании ЦБ РФ можно ожидать продолжение цикла снижения ставки.