Первое в 2026 заседание совета директоров Банка России запланировано на 13 февраля. Но уже сейчас одной из главных тем стала ключевая ставка. Что с ней будет? Если ее снизят, то на сколько упадут проценты по вкладам. В пользу снижения есть, в частности, этот аргумент: рекордно низкая инфляция в 2025 году — самая низкая с 2020-го. Что говорит об эффективности жесткой денежно-кредитной политики.

С другой другой — резкий январский всплеск цен, вызванный комплексом разовых факторов от повышения НДС до 22%, индексации тарифов ЖКХ, акцизов и утильсбора. По предварительным данным Росстата, инфляция за первые три недели января уже превысила 1,7%, а годовой показатель подскочил до 6,4-6,5%.

Этот фон создает дилемму для регулятора — реагировать ли на краткосрочный проинфляционный шок или продолжать путь второй половины 2025 года? Мы поговорили с экспертами и собрали их прогнозы, чтобы понять, какое решение, вероятнее всего, примет Банк России, которое принесет последствия как для вкладчиков и заемщиков, так и инвестиционного климата в стране.

Михаил Васильев, главный аналитик Совкомбанка

Мы полагаем, что ЦБ РФ будет выбирать между сохранением ставки 16% и снижением ставки до 15,5%. Наша субъективная оценка вероятности сохранения ставки 70%, снижения — 30%.

Поэтому мы ожидаем, что Банк России на ближайшем заседании 13 февраля сохранит ключевую ставку 16%.

На наш взгляд, проинфляционный эффект от совокупности разовых факторов в январе пока складывается выше, чем ожидал Банк России. По недельным данным Росстата, с начала года к 19 января инфляция составила 1,72%, тогда как целевому уровню 4% в январе соответствует рост цен за месяц на 0,66% (по данным ЦБ).

Инфляция так ускорилась из-за сочетания разовых факторов:

• С 1 января была повышена базовая ставка НДС с 20 до 22%.
• Были проведены другие проинфляционные налоговые новации (например, в отношении УСН).
• Были проиндексированы тарифы ЖКХ (в среднем на 1,7%).
• Был проиндексирован утильсбор (в пределах 20%).
• Были повышены тарифы на проезд в общественном транспорте.
• Были повышены акцизы на ряд непродовольственных товаров.

Мы прогнозируем, что инфляция по итогам января составит 2,0% за месяц и 6,4% за год. По нашим оценкам, сезонно скорректированная инфляция, на которую внимательно смотрит Банк России при принятии решений по ключевой ставке, в январе ускорится до примерно 20% после 2,6% в декабре и 2,2% в ноябре. Средняя за три месяца сезонно скорректированная инфляция ускорится до примерно 8,2 с 3,9% в декабре и 5,2% в ноябре.

Отметим, что Росстат опубликует данные по инфляции за январь вечером 13 февраля, в день ближайшего заседания ЦБ РФ по ставке. То есть у Банка России на ближайшем заседании не будет точных данных по инфляции за январь. Поэтому у ЦБ могут быть аргументы придерживаться более осторожного подхода в условиях повышенной неопределенности. Кроме этого, мы полагаем, что инфляционные ожидания населения и бизнеса в январе снова возрастут, как реакция на повышение НДС и другие факторы.

Также аргументами за сохранение ставки могут стать сохраняющаяся жесткость рынка труда и быстрый рост зарплат, по-прежнему активный потребительский спрос, по-прежнему активное кредитование и повышенный рост денежной массы.

В то же время аргументами за осторожное снижение ставки могут быть разовость проинфляционных факторов в начале января, достаточно устойчивое замедление экономики, по-прежнему жесткие денежно-кредитные условия, риски переохлаждения экономики.

В базовом сценарии мы ожидаем, что после январского всплеска текущие темпы инфляции в феврале и марте будут замедляться, а инфляционные ожидания населения и бизнеса возобновят снижение.

Также полагаем, что Банк России на заседании 20 марта также будет выбирать между сохранением ставки 16% и ее снижением до 15,5%. Пока мы считаем более вероятным снижение ключевой ставки в марте на 50 базисных пунктов. Мы полагаем, что к середине года ключевая ставка может быть снижена до 15%, а к концу года — до 13%.

Наталия Пырьева, глава аналитического департамента «Цифра брокер»

На текущий момент недостаточно вводных для понимания макроэкономической конъюнктуры и формирования более или менее уверенного мнения относительно предстоящего решения Банка России по ключевой ставке на заседании в феврале.

На данный момент мы имеем достаточно высокие первые данные по инфляции с учетом повышения налогов, индексации тарифов на общественный транспорт, сезонного удорожания плодоовощной продукции. Мы полагаем, что влияние повышения НДС, в частности, не будет носить исключительно разовый эффект, но и в последующем будет проявляться в росте цен по мере проникновения в стоимость товаров и услуг, хотя и не ожидаем такого резкого взлета, как в начале года. С другой стороны, инфляция по итогам 2025 года стала самой низкой с 2020-го. Казалось бы, это свидетельство успеха проводимой денежно-кредитной политики, но в некотором роде этот фактор внушает опасения.

Зачастую в преддверии повышения налогов инфляция повышается, и отсутствие такого повышения в ноябре–декабре 2025 года формирует риски более длительного периода проявления данного фактора в последующем. Как следствие, в части основного индикатора, на который ориентируется регулятор, пока картина достаточно проинфляционна и неоднородна.

Базируясь на данном аспекте, мы полагаем, что Банк России возьмет паузу на заседании в феврале и сохранит ее на текущем уровне 16%. Это будет осторожный сигнал о возможных рисках и приверженности сохранять жесткость в ДКП на протяжении любого необходимого периода времени для устойчивого формирования дезинфляционного тренда.

В перспективе 2026 года мы ожидаем продолжения цикла снижения ключевой ставки, но умеренными темпами. В базовом сценарии мы закладываем снижение ставки до 12% на конец года.

Алексей Корнев, портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал»

Росстат опубликовал данные по инфляции за декабрь — рост цен составил 0,32% месяц к месяцу относительно 2024 года, годовая инфляция замедлилась до 5,59% год к году. Это минимальный показатель за последние пять лет. Одна из возможных причин столь низкой инфляции — это распродажа компаниями товарных запасов в конце 2025 года перед повышением НДС в 2026 году.

Тем не менее уже в начале января тренд развернулся — инфляция с 1 по 12 января достигла 1,26%. Это почти вдвое выше, чем в предыдущий эпизод повышения НДС в 2019 году. С учетом того что Центральный банк по итогам года прогнозирует инфляцию на уровне 4-5%, для достижения этого диапазона рост цен в оставшейся части года должен быть существенно ниже исторических средних значений.

Мы предполагаем, что на заседании 13 февраля Банк России возьмет паузу в снижении ключевой ставки.

Регулятору важно убедиться, что повышение НДС, рост тарифов и другие факторы не транслируются в устойчивое ускорение инфляции. Мы по-прежнему ожидаем дальнейшего снижения ставки, однако этот процесс будет более осторожным и растянутым во времени. Риски альтернативного сценария, впрочем, сохраняются. В прошлом мы уже наблюдали ситуации, когда ожидания смягчения ДКП стимулировали избыточный потребительский спрос, что вынуждало Банк России пересматривать траекторию своей политики.

Наталья Мильчакова, ведущий аналитик Freedom Finance Global

Напомним, что в 2026 году годовая инфляция в России замедлилась до 5,6%, превзойдя прогнозы аналитиков и ведомств, что обеспечивает совету директоров ЦБ РФ аргумент в пользу продолжения снижений ключевой ставки.

По нашему мнению, примерно с вероятностью 75% совет директоров Банка России может взять паузу в снижении ключевой ставки, оставив ее на текущем уровне в 16% годовых. Однако мы не исключаем в качестве альтернативного сценария, что ЦБ РФ может опять понизить «ключ» не более, чем на 0,5 процентного пункта до 15,5% годовых, но вероятность такого развития событий мы оцениваем не более, чем в 25%.

Однако намного больше аргументов, на наш взгляд, будет в пользу паузы ЦБ РФ в цикле смягчения денежно-кредитной политики (ДКП). Главный фактор — повышение НДС с 1 января 2026 года, а также исторический опыт прошлого повышения НДС в 2019 году, когда инфляция, связанная с увеличением налога на добавленную стоимость, временно росла с декабря 2018 года почти до конца 1 квартала 2019 года.

Недельная инфляция в первую декаду января 2026 года после повышения НДС с 1 января, а также — тарифов ЖКХ и акцизов, подскочила до 1,26%, хотя во второй декаде замедлилась до 0,45%, но все равно — рост цен на 0,45% является высоким даже для помесячной инфляции, не говоря уже о недельной. 

C начала 2026 года годовая инфляция ускорилась с 5,6% в декабре до 6,5%, то есть почти на процентный пункт. По нашим оценкам, в 2019 году повышение НДС как раз и обеспечило временный рост инфляции на почти 1 процентный пункт, и похоже, что в текущем году события развиваются по этому сценарию. Напомним, что в 2019 году ЦБ РФ отреагировал на временный скачок инфляции повышением ключевой ставки, но в текущем году на фоне очень слабого экономического роста регулятор, по нашему мнению, на такую меру не решится. Кроме того, еще не выходили данные по инфляционным ожиданиям россиян в январе текущего года, а они на фоне повышения как НДС, так и тарифов ЖКХ, могут заметно вырасти.

Продолжения снижения ключевой ставки, в случае если ЦБ РФ примет решение взять паузу, можно будет ожидать с наиболее высокой вероятностью не раньше апреля текущего года, то есть, пока инфляция будет оставаться высокой. Скорее всего, пауза в смягчении ДКП ЦБ РФ продлится весь первый квартал.

Илья Федоров, главный экономист «БКС Мир инвестиций»

Инфляционный всплеск начала января компенсировал рекордно низкую инфляцию декабря, как и предполагалось. Проинфляционные риски реализовались, монетарная инфляция остается сдержанной. Экономическая активность и, следовательно, рост цен продолжат замедляться в течение первого полугодия. Банку России нет смысла держать ставку, но есть смысл формировать ожидания постепенного ее снижения.

Полагаем, ЦБ РФ продолжит снижение ставки шагом 0,5 процентного пункта, до 15,5%. К концу 2026 года ждем ключевую на уровне 12%.

Дмитрий Куликов, старший директор суверенных и региональных рейтингов АКРА

За время, оставшееся до заседания, выйдет еще достаточно много статистики, поэтому вводные для принятия решения могут сильно изменится. Тем не менее на данный момент я ожидаю, что основные варианты, которые будут обсуждаться на заседании — это снижение малым шагом или сохранение ключевой ставки.

На мой взгляд, за ближайший месяц мы увидим, как эффект ставки НДС полностью перенесется в цены — и этот фактор уже не будет оказывать значимого влияния на решение. При этом я бы ожидал, что первые данные в начале года покажут, что внутренний спрос растет умеренно, а напряженность на рынке труда снижается. Если это действительно произойдет, то, думаю, что Банк России продолжит цикл смягчения ставки, например, очередным шагом на 0,5 процентного пункта вниз, до 15,5%.

Константин Кудрицкий, автор ОПИФ «Матрешка а-ля Рус»

Продолжаю ожидать дальнейшего постепенного снижения ставки со стороны ЦБ РФ. На ближайшем опорном заседании 13 февраля жду снижения ставки на 0,5-1% (базовое ожидание — 0,5 процентного пункта, до 15,5%). Высокие недельные показатели инфляции в начале года не должны пугать, так как они связаны с впитыванием налоговых изменений, в первую очередь, повышения НДС.

Без учета этих факторов инфляция находится на рекордно низком уровне за период с 2022 года. Также, полагаю, что по свежим отраслевым отчетам уже будет заметно, что более половины секторов экономики страны находятся в состоянии рецессии. Крепкий рубль также помогает удержанию инфляции на низком уровне. Таким образом, я не нахожу существенных аргументов в пользу сохранения ключевой ставки, только снижение.

Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам»

В этом году 13 февраля пройдет первое в этом году заседание Совета директоров Банка России по ключевой ставке. Оно будет «опорным», то есть сопровождаться уточнением макропрогноза, в том числе и траектории средней ключевой ставки. До заседания выйдет еще много важных экономических данных, которые могут повлиять на решение.

Как следует из последнего «Резюме обсуждения ключевой ставки Банка России», на декабрьском заседании рассматривались варианты паузы, снижения ставки на 0,5 и на 1 процентный пункт. Выбор шага в 0,5 процентного пункта, несмотря на неожиданно быстрое замедление инфляции в конце 2025 года, обосновывался следующим образом — «этот более осторожный шаг позволяет учесть проинфляционные факторы, которые реализуются в ближайшие месяцы, и их возможное влияние на инфляционные ожидания и поведение экономических агентов».

Среди этих факторов упоминались повышение НДС, тарифов ЖКУ и прочих регулируемых цен. При этом был сохранен нейтральный сигнал, отражающий, что Банку России могут потребоваться паузы в снижении ключевой ставки, а также указывалось, что для стабилизации инфляции на цели нужен продолжительный период жесткой денежно-кредитной политики.

В то же время сохранение ключевой ставки на текущем высоком уровне в течение нескольких месяцев (до марта) в условиях замедления роста экономики может оказаться неоправданным, привести к чрезмерному ее охлаждению и существенному отклонению инфляции вниз от цели в дальнейшем. Поэтому 13 февраля 2026 года, Банку России, скорее всего, также предстоит делать выбор между продолжением снижения ключевой ставки и паузой. Пока мы видим больше аргументов в пользу оставить на текущем уровне в 16%.

Главный фактор — динамика инфляции. Здесь общая картина усложняется неожиданно низкой инфляцией в декабре и ее ускорением в начале января. По итогам прошлого года инфляция составила 5,59%, это минимум за последние пять лет, ниже октябрьского базового прогноза Банка России, а это 6,5-7%. По данным Росстата инфляция в декабре (0,32% м/м) стала минимальной для декабря за всю историю наблюдений Росстата, ниже наших ожиданий — 0,5% месяц к месяцу прошлого года , —и консенсус-прогноза Интерфакса — 0,48%.

В пользу продолжения снижения ключевой ставки в 2026 году — замедление роста экономической активности и ожидаемое продолжение замедления инфляции после завершения действия разовых факторов. Данные ЦБ показывают, что годовой рост денежной массы в декабре замедлился до 10,6%, лишь немного превысив базовый прогноз регулятора (7-10% по сравнению с 19,2% в 2024 г.). Этого удалось достичь за счет замедления роста кредитования и заметно меньшего сезонного всплеска бюджетных расходов в конце года.

До заседания Банка России выйдет еще много значимых данных, которые могут повлиять на его решение — блок экономической статистики за декабрь (экономическая активность, потребление, рынок труда, зарплаты), инфляционные ожидания населения и бизнеса в январе, мониторинг предприятий, кредит и денежная масса.

Сергей Дюдин, директор департамента портфельных инвестиций ВИМ Инвестиции

13 февраля ожидаем ставку в 16%, без изменений. Резкое ускорение инфляции в январе. В дальнейшем снижение продолжится, по мере стабилизации инфляции.

Несмотря на рекордно низкую инфляцию по итогам 2025 года, январский всплеск цен, вызванный комплексом разовых факторов — прежде всего повышением НДС до 22%, ростом тарифов ЖКХ, акцизов и утильсбора, — ставит Банк России перед сложным выбором.

Большинство аналитиков, включая Совкомбанк, «Цифру Брокер», «Альфа-Капитал», Freedom Finance, Финам и ВИМ Инвестиции, склоняются к тому, что регулятор с большей вероятностью предпочтет паузу и оставит ключевую ставку на уровне 16% на заседании 13 февраля 2026 года. Основной аргумент — необходимость дождаться более полной картины — точных данных по январской инфляции (которые выйдут лишь вечером в день заседания), а также оценки инфляционных ожиданий населения и бизнеса.

В то же время часть экспертов (БКС, АКРА, Константин Кудрицкий) считает, что эффект налоговых изменений уже исчерпан, а экономика демонстрирует признаки замедления, что дает ЦБ пространство для осторожного снижения ставки на 0,5 процентного пункта, до 15,5%.

Однако никто из экспертов не рассматривает как вероятный сценарий повышение ставки — риски переохлаждения экономики и слабый внутренний спрос делают его маловероятным.

Таким образом, наиболее вероятный прогноз — сохранение ставки на уровне 16%, с возможным возобновлением цикла смягчения уже в марте или апреле, когда станет ясно, что январский всплеск инфляции действительно носил временный характер. 

Для рынков это означает продление периода высокой доходности по депозитам и отсрочку снижения ставок по кредитам, включая ипотеку. Инвесторам и компаниям стоит готовиться к продолжению жесткой, но постепенно смягчающейся денежно-кредитной политики в течение 2026 года. Поэтому для любителей консервативных вложений денег, все еще хороший период для того, чтобы открыть вклад по привлекательным ставкам. Например на Финуслугах есть вклад под 27% годовых, что намного выше среднерыночных показателей по депозитам.

Если хотите больше знать о вкладах, понять, какими они бывают, изучить их виды, типы, особенности налогообложения, то Школа Московской биржи специально для вас создала курс «Вклады: как сохранить и приумножить сбережения». Пока он доступен бесплатно, торопитесь воспользоваться предложением.