88,9 млрд ₽ вывели из фондов облигаций: почему это не команда продавать паи

В июле из фондов облигаций вывели 88,9 млрд ₽ — таковы данные InvestFunds, которые изучил РБК. Это рекорд с начала расчетов в 1998 году в номинальном выражении, без поправки на инфляцию. Но из этой цифры не следует, что владельцу пая нужно повторять за остальными.

Опрошенные Финуслугами эксперты объясняют отток краткосрочной паникой на рынке ОФЗ, падением стоимости длинных облигаций и сменой стратегии инвесторов после периода высоких ставок. Однако индивидуальное решение должно  зависеть не от поведения толпы, а от срока, на который вкладываются деньги, допустимого риска и стоимости выхода из фонда.

По данным InvestFunds в распоряжении РБК, чистый отток из облигационных фондов в июле составил 88,9 млрд ₽. При этом за январь—июль чистый приток остался положительным — 327,8 млрд ₽.

Из этих значений можно восстановить результат первых шести месяцев:

327,8 млрд ₽ + 88,9 млрд ₽ = 416,7 млрд ₽.

Получается, за январь—июнь в фонды поступило около 416,7 млрд ₽, а июльский отток уменьшил, но не обнулил накопленный результат. Расчет не прогнозирует стоимость паев и не доказывает, что деньги вернутся. Он показывает только масштаб одного месяца внутри более длинного периода.

Одновременно в фонды денежного рынка поступило 99 млрд ₽ против 42,1 млрд ₽ в июне, а в фонды акций — около 700 млн ₽. Все эти значения происходят из той же июльской таблицы InvestFunds, которую получил РБК. Публичный рэнкинг на момент проверки заканчивался 30 июня, поэтому суммы нельзя называть независимо подтвержденными.

Статистика показывает движение денег, но не мотивы владельцев паев. Поэтому причины оттока можно обсуждать только как экспертные версии.

Эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Людмила Рокотянская: «В июне-июле наблюдалась паника на рынке госдолга вследствие топливного кризиса. Это могло напугать инвесторов и спровоцировать резкий отток из фондов облигаций».

Отвечая на вопрос, «куда направились деньги», она говорит, что согласно статистике InvestFunds видно, что, вероятнее всего, в фонды денежного рынка.

«Незначительная сумма также пришла на рынок акций. Сейчас, когда паника в ОФЗ нивелирована, а недельные цифры по инфляции вновь пошли на спад, можно ожидать обратной динамики – постепенного возвращения средств в облигации», — добавляет Рокотянская.

Директор по стратегии ИК «Финам» Ярослав Кабаков комментирует так: «Рекордный отток из фондов облигаций в июле — это не бегство инвесторов от долгового рынка, а смена стратегии». По его мнению, после периода высоких ставок розничные инвесторы фиксировали результат и искали инструменты, способные сохранить высокую доходность без резкого увеличения риска.

Член Гильдии экспертов финансового рынка Андрей Верников объясняет продажи переоценкой длинного долга. После решения Банка России 19 июня снизить ставку на 0,25 процентного пункта, до 14,25% и более жесткого сигнала, рынок стал закладывать более длинный период высоких ставок. Доходности отдельных длинных ОФЗ превысили 16%, а индекс RGBI обновил годовой минимум.

«На этом фоне многие инвесторы, в том числе через ПИФы облигаций, начали массово продавать длинные бумаги с фиксированным купоном и перекладываться во флоатеры/короткие выпуски или закрывать позиции с плечом», — считает финансист.

Эти объяснения не противоречат друг другу: рыночное движение редко имеет одну причину. Но ни одно из них не превращает общий отток в персональную команду продавать пай.

Чистый поток, согласно методике InvestFunds, рассчитывается через изменение стоимости чистых активов за рабочие дни с поправкой на изменение расчетной стоимости пая.

Если облигации в портфеле подешевели, такое снижение не должно автоматически превращаться в «отток клиентов». Формула отделяет движение денег от переоценки активов.

В рэнкинг входят фонды, не предназначенные для квалифицированных инвесторов. Это характеристика фонда, а не проверка статуса каждого пайщика. Поэтому заголовок о действиях «неквалифицированных инвесторов» — сокращенное описание выборки, а не подсчет операций конкретной группы людей.

Кабаков разделяет инструменты по горизонту планирования. Для нескольких месяцев он предлагает рассматривать короткие вклады и фонды денежного рынка. Для срока от года — ОФЗ и качественные корпоративные облигации. Акции в его логике требуют горизонта не меньше года-двух и готовности к сильным колебаниям.

Свое предложение он объясняет так: «Банки пока сохраняют привлекательные ставки, но это окно возможностей постепенно закрывается. Ожидание дальнейшего снижения ставки означает, что лучшие условия по вкладам могут исчезнуть быстрее, чем инвесторы рассчитывают… При снижении ставок инвестор получает… купонный доход и рост стоимости самих бумаг. Именно этот сценарий может стать главным источником прибыли для тех, кто готов покупать долгосрочные выпуски до окончания цикла смягчения денежной политики».

«Более агрессивные инвесторы могут постепенно увеличивать долю акций крупных компаний, которые выигрывают от снижения стоимости денег. Но это уже история не на несколько месяцев, а минимум на год-два: рынок акций остается волатильным, а быстрых и гарантированных доходностей здесь нет», — добавляет он.

Это не готовый рецепт. Вклад дает договорный порядок начисления процентов и досрочного расторжения. У фонда денежного рынка нет гарантированной доходности. Цена облигационного фонда зависит от состава и дюрации портфеля, а отдельная облигация добавляет риск конкретного эмитента.

Обещать «двойной эффект» от облигаций тоже нельзя. При снижении рыночной доходности бумага действительно может подорожать, а владелец продолжит получать купоны. Но ставка может снижаться медленнее ожиданий, кредитное качество эмитента — ухудшиться, а продать бумагу иногда получается только ниже цены покупки.

Сначала найдите дюрацию — показатель срока возврата вложений с учетом денежных потоков и чувствительности цены к изменению доходности. Чем выше модифицированная дюрация, тем сильнее цена обычно реагирует на движение ставок.

Например, в фонде «ДОХОДЪ. Перспективные облигации. Россия» на 3 августа было 85 бумаг. Модифицированная дюрация составляла 1,34, обычная — 502 дня. Фиксированные ежегодные расходы достигали 0,6%, максимально допустимые — 1,1%. При покупке через Финуслуги надбавка не взималась, а при погашении в первые 365 дней действовала скидка 1,5% от расчетной стоимости пая.

Это датированный пример, а не рекомендация конкретного фонда. Его состав и параметры меняются. Перед решением нужно проверить свежую отчетность своего фонда, крупнейшие позиции, кредитное качество, дюрацию и цену выхода.

Верников приводит собственный пример распределения: 40% портфеля во флоатерах, 10% в фонде акций на индекс Мосбиржи и 50% на коротком банковском вкладе.

Управляющий по анализу банковского и финансового рынков ПСББогдан Зварич считает, что сейчас целесообразно сохранять фокус на фондах облигаций и фондах денежного рынка. Дополнительно можно рассмотреть прямые вложения в облигации: оптимальным решением станет формирование диверсифицированного портфеля с короткой дюрацией — в него стоит включить ОФЗ и корпоративные бумаги с высоким кредитным рейтингом, сочетая инструменты с постоянным и переменным купоном.

«Банковские инструменты — вклады и накопительные счета — также сохраняют привлекательность, несмотря на постепенное снижение ставок. Средства, предназначенные для формирования «подушки безопасности» (в объёме бюджета семьи на 3–6 месяцев), целесообразно распределить между накопительными счетами и вкладами разной срочности. Это обеспечит оперативный доступ к деньгам при необходимости и позволит получать пассивный доход», — рассуждает он.

Собирая и распределяя собственные средства в портфеле, нужно учитывать не только другой пример, а оценивать, когда могут понадобиться деньги, есть ли финансовая подушка, какую часть свободных средств возможно инвестировать и другие нюансы.

Перед погашением проверьте свой сценарий:

1. Когда понадобятся деньги?
2. Каковы дюрация, состав и кредитное качество фонда?
3. Есть ли скидка при погашении и какие расходы удерживаются из активов?
4. Что получится на том же сроке у денежного рынка, отдельных облигаций и вклада с учетом рисков и доступа к деньгам?
5. Изменилась ли ваша цель или только поведение других пайщиков?

Чужой отток — повод проверить инструмент, а не автоматическая команда покупать или продавать. Если вы сравниваете варианты на один срок, на Финуслугах можно посмотреть доступные инвестиционные продукты и вклады, сопоставить условия и выбрать решение под свою задачу.