Почему прогноз по Brent остается выше 115 $ за баррель

Макростатистика последних недель неоднородна: есть сигналы риска для некоторых среднесрочных прогнозов, но пока нет признаков резкого падения экономической активности в ближайшие кварталы. При ускорении инфляции поддерживающие меры (реализованные и ожидаемые) продолжают подстегивать спрос, что сдерживает давление на цены на нефть.

В апреле мы скорректировали прогнозы роста ВВП на первое полугодие 2026 года: США — 1-2%, Китай — 4,5–5,5%, Япония — 0-1%, Еврозона — 0,5–1,5%. Наши прогнозы на второе полугодие остаются сдержанными, но не указывают на резкое ухудшение — это важно для устойчивого спроса на энергоносители. 

В Китае продолжает снижаться приток прямых иностранных инвестиций: за январь–апрель показатель упал примерно на 10,3% г/г, близко к долгосрочным минимумам. Вместе с тем прибыль промышленных компаний по данным НБС КНР выросла на 18,2% г/г — максимальный показатель с начала 2022 года, что говорит о поддержке корпоративной прибыли и внутреннего спроса.

Позитивную динамику демонстрирует и экономика США. Совокупная чистая прибыль американских банков в первом квартале выросла примерно на 14,3% и достигла 80,5 млрд $. Темпы роста заказов на товары длительного пользования остаются высокими, что традиционно отражает инвестиционную активность.

По данным ОПЕК от 13 мая, мировой спрос на нефть в 2026 году ожидается ростом примерно на 1,17 млн б/с, до уровня около 106,33 млн б/с.

В конце мая рынок стал чаще учитывать сценарий сохранения ставок ФРС на текущем уровне 3,5–3,75%; вероятность подъема до 3,75–4% снизилась. Назначение Кевина Уорша на пост председателя ФРС смягчило ожидания ужесточения, что повышает шансы сохранения текущего кредитного режима и поддерживает инвестиционную активность.

В базовом сценарии мы ожидаем, что сохранение ставок поможет поддержать спрос и инвестиции в ближайшие кварталы. По мере замедления роста цен на нефть в 2027–2028 годах регулятор может активнее поддерживать долговой рынок, включая возможное расширение баланса ФРС (это наше аналитическое предположение).

Со стороны предложения ключевые события — сокращения в рамках ОПЕК+. По данным ОПЕК+, в апреле альянс сократил добычу примерно на 1,63 млн б/с по сравнению с мартом; общий объем производства составил около 28 млн б/с. При этом ожидаемый прирост поставок из стран вне ОПЕК+ оценивался в районе 630 000 б/с в 2026 году и 620 000 б/с в 2027-м.

Учитывая неопределенность вокруг Ормузского пролива, мы повысили оценку возможного дефицита мирового рынка на четвертый квартал 2026 года с 1-2% до примерно 2–4%. Эта оценка консервативна и может быть пересмотрена при уточнении данных по поставкам из региона.

Регуляторное давление и изменения позиции отдельных стран тоже сдерживают рост цен. В частности, позиция ОАЭ в отношениях с ОПЕК+ варьировала — при добыче порядка 3–3,5 млн б/с это добавляет элемент неопределенности в баланс предложения.

Ограничителем долгосрочного роста остается и необходимость балансировать глобальные инфляционные риски: сильный и длительный рост цен на энергоносители усугубил бы инфляцию и мог бы спровоцировать более жесткую реакцию регуляторов.

Наш базовый сценарий предполагает, что в рамках процесса сглаживания глобальной долговой проблемы среднегодовой рост цен на нефть до 2032 составит около 20% (это аналитическая оценка). На первое полугодие 2026 года мы оставляем диапазоны: Brent 110–130 $/барр., Urals 90–110 $/барр.; на июль–август ожидаем Brent 100–120 $/барр., Urals 80–100 $/барр. По итогам 2026-го базовый прогноз — Brent 115–125 $/барр., Urals 110–120 $/барр.

С точки зрения перспектив спроса на нефть макроэкономическая статистика последних недель носила неоднородный характер. Она отражала формирование рисков ухудшения ряда среднесрочных прогнозов, однако не свидетельствовала в пользу сценариев существенного ослабления экономической активности в ближайшие кварталы.

В условиях ускорения глобальной инфляции мировая экономика продолжает отыгрывать влияние программ поддержки спроса — как уже реализованных, так и ожидаемых рынком.

На фоне более раннего, чем предполагалось, роста цен на товарных рынках мы в апреле снизили прогнозы роста ВВП крупнейших экономик мира по итогам первого полугодия 2026 года. Для США оценка составляет 1-2%, для Китая — 4,5–5,5%, для Японии — 0-1%, для Еврозоны — 0,5–1,5%. По итогам второго полугодия прогнозы остаются сдержанными, но не предполагают резкого ухудшения ситуации.

В Китае продолжается снижение объемов прямых иностранных инвестиций. За январь–апрель показатель сократился на 10,3% год к году. Это соответствует уровням долгосрочных минимумов. Одной из причин остается отсутствие масштабных программ стимулирования экономики за пределами точечных мер поддержки.

При этом финансовая статистика китайских предприятий выглядит значительно лучше. По данным Национального статистического управления КНР, прибыль промышленных компаний в январе–апреле выросла на 18,2% год к году. Это максимальный показатель с первого квартала 2022 года.

Позитивную динамику демонстрирует и экономика США. Совокупная чистая прибыль американских банков в первом квартале увеличилась на 14,3% и достигла 80,5 млрд $. Высокими остаются и темпы роста заказов на товары длительного пользования, которые традиционно рассматриваются как индикатор инвестиционной активности.

На этом фоне ухудшения прогнозов спроса на сырье, в том числе на нефть, не происходит. Согласно данным ОПЕК от 13 мая, мировой спрос на нефть в 2026 году вырастет на 1,17 млн баррелей в сутки и достигнет 106,33 млн баррелей в сутки.

В конце мая участники рынка вновь начали закладывать сценарий сохранения процентных ставок ФРС на текущем уровне — 3,5–3,75%.

Вероятность повышения ставки до диапазона 3,75–4% и выше снизилась примерно до 45 против 70% неделей ранее.

Фоном для изменения ожиданий стало вступление Кевина Уорша в должность председателя Федеральной резервной системы США. Господин Уорш был выдвинут президентом Дональдом Трампом и считается сторонником более мягкой денежно-кредитной политики.

С учетом опыта последних лет полагаем, что это назначение отражает усиление влияния администрации США на курс американского регулятора.

В базовом сценарии ожидаем сохранения ставок ФРС на текущем уровне в ближайшие кварталы. Это позволит поддержать инвестиционную активность на фоне ускоряющейся инфляции и снижения реальной стоимости кредитов.

По мере замедления роста цен на нефть в 2027–2028 годах Федеральная резервная система, полагаю,усилит поддержку долгового рынка, в том числе через расширение собственного баланса.

Со стороны предложения ключевым событием стали данные ОПЕК+, согласно которым страны альянса в апреле сократили добычу на 1,63 млн баррелей в сутки по сравнению с мартом и отстают от плана без малого на 10 млн баррелей в сутки. Общий объем производства составил 28 млн баррелей в сутки.

Одновременно ОПЕК сохранила прогноз роста поставок жидких углеводородов из стран вне ОПЕК+ на уровне 630 000 баррелей в сутки в 2026 году и 620 000 баррелей в сутки в 2027-м.

С учетом сохраняющейся неопределенности вокруг Ормузского конфликта мы повысили оценку дефицита мирового нефтяного рынка по итогам четвертого квартала 2026 года с 1-2 до 2–4%.

Эта оценка остается консервативной и может быть пересмотрена в сторону повышения при сохранении рисков для поставок из Персидского залива.

При этом повышение оценки дефицита пока не привело к пересмотру прогноза нефтяных цен. Причина — усиление регуляторного давления на рынок. Одним из примеров стало решение Объединенных Арабских Эмиратов выйти из соглашений ОПЕК и ОПЕК+, несмотря на объем добычи порядка 3–3,5 млн баррелей в сутки.

Дополнительным ограничителем для роста цен остается необходимость балансировки глобальных инфляционных рисков. Именно этот фактор, по нашему мнению, будет сдерживать долгосрочный рост стоимости энергоресурсов.

Наш базовый сценарий по-прежнему предполагает, что в рамках процесса «перерастания» глобальной долговой проблемы среднегодовой рост цен на нефть до 2032 года составит около 20%.

Сохраняем прогноз на первое полугодие 2026 года на уровне 110–130 $ за баррель Brent и 90–110 $ за баррель Urals. На июль–август ожидаем 100–120 $ за баррель Brent и 80–100 $ за баррель Urals.

По итогам 2026 года прогноз остается прежним: 115–125 $ за баррель Brent и 110–120 $ за баррель Urals.