Доллар сдуется после выборов, а рубль уже на пике. Прогноз до 2027 года

Начну с доллара: с середины сентября он прибавил около 3,5%. Почти весь этот ход — ставка на то, что ФРС всерьез взялась за инфляцию. Повышение fed funds до 4%, жесткий dot plot, двухлетние трежерис под 4,9%, а параллельно Франция со своими спредами и политической неопределенностью — все это аккуратно опустило евро к 1,12.

Но вот что важно: это уже произошло. Рыночный консенсус по повышению ставки 9 декабря, французский негатив и американская ИИ-исключительность уже в цене. Чтобы доллар пошел дальше, нужен новый ястребиный сюрприз, а на горизонте двух месяцев его неоткуда взять — скорее наоборот.

Завтра промежуточные выборы, и доллар исторически растет перед ними и сдувается после. Если демократы берут Палату, возвращаются потолок долга, шатдауны и разговоры о давлении на ФРС — все то, что в сентябре временно забыли.

Девятого декабря ФРС, скорее всего, повысит ставку — рынок оценивает эту вероятность почти в 90%. Но одиночное повышение без сигнала о продолжении цикла в 2027 году рынок уже не впечатлит. А вот отказ повышать при липкой инфляции ударит по доллару сразу через два канала — доходности и доверие. Добавьте сезонность: индекс доллара падал в шести из десяти последних ноябрей и в восьми из десяти декабрей.

Суммируя все это, наиболее вероятным мне видится диапазон с уклоном вниз: EUR/USD в районе 1,13–1,14 к Новому году, доллар-иена ниже 157, а пробой 1,10 по евро остается маловероятным сценарием, связанным скорее с новой волной французского стресса, которой пока не видно. Единственное, что реально может переломить картину в пользу доллара, — нефть и Иран: эскалация вернет инфляционные страхи и ястребиную ФРС.

А вот 2027 год выглядит для доллара куда менее уютно. Дело не в одном факторе: все три его опоры слабеют одновременно. Преимущество по ставкам перестает расти — рынок закладывает примерно одинаковое ужесточение у ФРС, ЕЦБ и Банка Японии, а Банк Англии свой цикл еще даже не начал. Рост США замедляется с 2,3% до 1,6%, причем он K-образный и держится на ИИ-капексе. Фискальная премия и вопросы к независимости ФРС снова станут темой, а это аргумент за золото. И главное — связка «ИИ-акции и доллар». Если капекс притормозит, портфельные притоки в США уйдут вместе с мультипликаторами, и валюта не захеджирует акции — они упадут вместе.

При этом в первом полугодии доллар еще удержат французские выборы в апреле, под которые евро традиционно слаб. Зато после них евро в среднем прибавлял 9,5% за год — это оценка автора на основе исторических данных.

Исходя из этих вводных, вижу EUR/USD к концу 2027 года около 1,14–1,16.

Теперь про рубль. В октябре рубль укрепился еще на 3% — до 12,1 за юань и 80 за доллар, отыграв большую часть августовского провала к 88. Но укрепился не потому, что в экономике что-то изменилось, а потому, что Ближний Восток разогнал сырье. Индекс цен на сырье — на максимуме с 2012 года, товарный экспорт России — около $48 млрд в месяц, максимум с 2022-го. Валюты на рынке стало много, юаневая ликвидность хлынула внутрь, трехмесячные юаневые ставки упали с 7% до 4%, и банкам стало выгоднее кредитовать в юанях, чем копить их.

При таких вводных справедливый курс, на мой взгляд, — ровно те 80 за доллар и 12 за юань, где рубль сейчас и стоит. То есть запас дальнейшего укрепления исчерпан. Чтобы рубль пошел к 75, нужно, чтобы экспорт вырос еще, а это возможно только при новой эскалации с Ираном — той самой, которая, кстати, одновременно поддержит и доллар в мире. Парадокс момента: для рубля и для доллара хорош один и тот же сценарий — война и дорогая нефть.

На ближайшие недели у рубля два встречных ветра. Во-первых, 9 ноября Минфин увеличит покупку валюты и золота до 15,6 млрд рублей в день. Средняя цена Urals в октябре поднялась с $92 до $103 — по данным Минэкономразвития, расчетная цена Urals за октябрь 2026 года составила $101,46 за баррель. С учетом операций ЦБ это около 440 млрд — рекорд за все время действия правила с 2017 года. В начале октября похожая новость спровоцировала волну спекулятивного спроса на валюту, и повторение к 12,3 за юань на этой неделе выглядит вполне вероятным.

Во-вторых — базовый сценарий без эскалации, в котором сырье дешевеет, а рубль к концу года сползает к 85 за доллар и 12,5 за юань, с дальнейшим ослаблением до 90 в 2027.

Альтернативы симметричны: эскалация на Ближнем Востоке — 75 за доллар, провал экспорта — 90–95. Но базовый сценарий без эскалации — плавное ослабление рубля к 85 за доллар и 12,5 за юань к концу года с дальнейшим движением к 90 в 2027-м.