3 акции металлургов, которые могут взлететь в цене в 2026 году

В первой половине 2025 года российские металлурги столкнулись с двумя крупными вызовами:

• Падением мировых цен на ключевые металлы.
• Укреплением рубля, негативно сказывающемся на рентабельности экспорта и внутренних ценах.

Параллельно увеличивалось налоговое и санкционное давление на отрасль, а развязанные президентом Трампом торговые войны поставили под угрозу рост мировой экономики и, как следствие, глобальный спрос на металлы.

В результате индекс Мосбиржи металлов и добычи (MOEXMM), достигший в конце февраля 2025 года внутригодового максимума в 7812 пунктов, к середине декабря снизился до 6196 пунктов, оказавшись на уровне ковидного провала марта 2020-го.

Тем не менее летом 2025 года некоторые металлы начали демонстрировать робкие попытки к росту, оформившиеся к концу года во вполне устойчивую восходящую тенденцию.

Если ориентироваться на сценарий, в котором мировые цены на металлы в 2026 году продолжат рост, а рубль будет постепенно ослабевать, наиболее интересными идеями среди отечественных металлургов, на наш взгляд, окажутся «Норильский

Основными металлами, производимыми Норникелем, являются никель, медь, палладий и платина. И если стоимость никеля находится на многолетних минимумах в 14 600 $ за тонну, то медь, наоборот, торгуется около исторических максимумов.

Также вслед за золотом началось оживление и в металлах платиновой группы. После обвала с 3000 до 900 $ за унцию палладий начал отыгрывать потери и к данному моменту восстановился до 1500 $ за унцию. В свою очередь, платина вышла из многолетнего боковика в 900–1000 $ за унцию и всего за несколько месяцев достигла 1700 $ за унцию.

Норникель является прямым бенефициаром ценового ралли в меди и металлах платиновой группы, благодаря которому EBITDA компании в 2026, по нашей оценке, может увеличиться на 25%. Также вполне вероятно, что на фоне благоприятной ценовой конъюнктуры Норникель прервет дивидендную паузу и уже по итогам 2025 года выплатит около 5 ₽ на акцию, а по итогам 2026-го — около 8 ₽. Наш ориентир для бумаг Норникеля — «Покупать» с целевой ценой 156 ₽.

В начале апреля 2025 года мировые цены на алюминий опустились до локального минимума в 2300 $ за тонну, однако затем перешли к устойчивому росту и на данный момент закрепились около 2900 $ за тонну. При этом металл находится все еще далеко от своего исторического максимума в 3966 $ за тонну.

Согласно нашим расчетам, в случае сохранения стоимости алюминия хотя бы на текущем уровне EBITDA «Русала» в 2026 году увеличится на 75%. Также компания обладает существенным потенциалом для наращивания выпуска металла с текущих 3,7-3,8 млн до 4,2 млн т посредством вывода алюминиевых заводов, работающих не в полную силу из-за неблагоприятной рыночной конъюнктуры, на максимальную мощность.

Акции «Русала» отчасти являются и ставкой на Норникель: в случае возобновления дивидендов последнего «Русал» будет получать чуть более четверти объема выплат. В то же время мы полагаем, что сам «Русал» вряд ли возобновит дивиденды в ближайшие годы, сконцентрировавшись на сокращении раздувшегося долга. Наш ориентир для бумаг компании — «Покупать» с целевой ценой 42,8 ₽.

Черная металлургия в текущем году оказалась наиболее пострадавшей отраслью: вдобавок к снижению экспортных цен и укреплению рубля внутреннее потребление стали продемонстрировало сильное падение вследствие сокращения активности в строительном секторе, которое, в свою очередь, было обусловлено высоким уровнем процентных ставок. Однако мы полагаем, что следующий год может стать переломным.

Центробанк в 2026 ожидает среднее значение ключевой ставки в диапазоне 13–15% (против 19,2% в 2025 года) с дальнейшим снижением до 7,5–8,5% в 2027-м. На этом фоне строительный сектор, являющийся ключевым потребителем стали, начнет предъявлять более высокий спрос на металлопродукцию, что оживит продажи и цены реализации российских сталеваров.

Среди компаний стальной тройки нашим фаворитом является Северсталь, обладающая одной из наиболее низких себестоимостей сляба (толстые стальные заготовки) в мире и продвинутой дивидендной политикой. И хотя мы допускаем, что Северсталь откажется от дивидендов по итогам 2025 года по причине слабого свободного денежного потока, вполне вероятен сценарий, в котором компания возобновит промежуточные выплаты акционерам в 2026-м. Наш ориентир для бумаг Северстали — «Покупать» с целевой ценой 1580 ₽.

Несмотря на серьезные вызовы 2025 года, российская металлургическая отрасль демонстрирует признаки восстановления, обусловленные ростом цен на медь, платиновые металлы и алюминий, а также ожидаемым ослаблением рубля в 2026-м. Среди ключевых игроков «Норильский никель» выглядит наиболее выгодно благодаря ралли в металлах платиновой группы и высокому потенциалу дивидендной политики. «Русал» предлагает сильную рыночную позицию в алюминии и косвенную экспозицию на рост Норникеля, в то время как Северсталь готова к развороту на фоне снижения ключевой ставки и оживления строительного спроса.