Сбер против Т‑Технологий: кто эффективнее использует капитал акционеров

Для начала определимся с терминологией. ROE — отношение чистой прибыли к среднему акционерному капиталу за период; стоимость риска — отношение резервов/убытков к кредитному портфелю. Для окончательных выводов важно сверить методики в отчетах компаний. А теперь перейдем к анализу.

По итогам 2025 Сбер зафиксировал рекордную чистую прибыль примерно в 1,7 трлн ₽, рост +8,2% г/г. ROE в 2025 году — 22,7%; по итогам первого квартала 2026-го я фиксирую ROE около 24,4%. Чистые процентные доходы выросли на 18,5%, до ~3,6 трлн ₽, корпоративный кредитный портфель прибавил около 12,4%. Несмотря на огромный масштаб бизнеса, Сбер продолжает удерживать эффективность на уровне лучших лет.

Банк остается одним из устойчивых игроков: стоимость риска в 2025 году составила примерно 1,3%, достаточность капитала (Н2) — около 13,7%. Менеджмент декларирует политику выплаты до 50% чистой прибыли в виде дивидендов. Это подчеркивает дивидендный аспект инвестиционной истории Сбера, но для расчета доходности важно учитывать финальные решения совета директоров и дату фикс‑даты выплат.

Однако если говорить исключительно про рентабельность капитала, то здесь лидируют Т‑Технологии. ROE за 2025 год составила 27,6%, что заметно выше показателей Сбера. Чистая прибыль группы за последние доступные девять месяцев выросла на ~44%, до примерно 120 млрд ₽, чистые процентные доходы — +45%, до ~368,8 млрд ₽, комиссионные — +43%, до ~102,5 млрд ₽.

Важно отметить, что Т-Технологии продолжают активно наращивать клиентскую базу и развивать экосистему. Количество активных пользователей достигло 34 млн человек, а достаточность капитала превысила 14%. При этом банк остается одним из самых быстрорастущих игроков финансового сектора.

Нюанс в том, что высокая ROE часто связана с более агрессивной моделью и повышенным кредитным риском. Стоимость риска у Т-Технологий составляет 6%, тогда как у Сбера около 1,3%. P/BV (Рыночная капитализация / Балансовая стоимость компании) находится в районе 1,3x против 0,85x у Сбера. Рынок уже закладывает в котировки более высокие темпы роста бизнеса.

По дивидендам преимущество за Сбером. По итогам 2025 года инвесторы могут рассчитывать примерно на 37,8 ₽ на акцию с доходностью около 12%. У Т‑Технологий выплаты есть, но менеджмент делает упор на реинвестирование и рост стоимости компании. Для точного расчета доходности важно ориентироваться на официальные решения совета директоров и рыночную цену на дату объявления.

Так кто же победил? Если смотреть исключительно на показатель ROE, то лидерство остается за Т-Технологиями — 27,6 против 24,4% у Сбера. Но, если учитывать масштаб бизнеса, устойчивость прибыли, стоимость риска, оценку компании и дивиденды, картина становится гораздо менее однозначной.

В сухом остатке получается интересная ситуация. Т-Технологии остаются одной из лучших историй роста в финансовом секторе и демонстрируют выдающуюся рентабельность капитала. Сбер же показывает феноменальную эффективность для банка такого масштаба, генерирует рекордную прибыль и предлагает двузначную дивидендную доходность. Именно поэтому в моем понимании это не конкуренты, а, скорее, две разные инвестиционные идеи внутри одного сектора.