Рыночные итоги весны и взгляд на лето

Пара доллар/рубль потеряла 8% относительно февральских уровней закрытия. Курс опустился к минимумам с 2022 года. Основной фактор весенней крепости рубля — низкий спрос на валюту: импортерам из-за высоких ставок дорого кредитоваться, покупки валюты Минфином малообъемные на фоне топливного демпфера, а предложение валюты от экспортеров высокое в свете дорогого сырья.

По факту наблюдаем сильный дисбаланс спроса и предложения валюты. Покупок мало, продаж много — курсы под давлением, а рубль крепнет.

В первую очередь от укрепления рубля страдают не только компании из индекса Мосбиржи, но и другие экспортеры: их выручка и чистая прибыль в рублевом эквиваленте продолжают снижаться, что влияет на инвестиционную деятельность компаний и дивидендные выплаты.

Самым волатильным активом весны стала нефть. Конфликт между США и Ираном привел к рискам перебоев прохождения судов в Ормузском проливе, который является значимой энергетической артерией для многих стран мира.

Цена нефти марки Brent в марте превышала 110 $ за баррель. Акции российских нефтяников уже успели отыграть часть этого роста. Уверена, что дальнейшая динамика нефтяных котировок неразрывно связана с ситуацией вокруг Ормузского пролива.

В конце мая черное золото продолжает торговаться на высоких отметках. А вот блеск золота померк. Виной всему — укрепление доллара США, а также восходящая динамика доходности североамериканских гособлигаций и других стран с высоким кредитным рейтингом.

Дело в том, что золото и гособлигации США принято считать высоконадежными хеджирующими активами. В лидерах остается тот актив, который на текущий момент может предложить более высокую доходность при том же уровне риска.

Таким образом, по итогам весны золото упало в цене в цене на 15%, с $5419 до $4450 за унцию.

Итоги трех весенних месяцев по этим ключевым активам показывают: период выдался непростой и требовал от инвестора быстрых, но обдуманных, взвешенных решений.

Летом активность на российском фондовом рынке обычно снижается. В центре внимания — дивидендные бумаги и прочие корпоративные истории. Инвесторы также продолжат следить за геополитикой и реагировать на важные изменения, если таковые произойдут. Индекс Мосбиржи, вероятнее всего, будет торговаться в боковике.

На более длинной дистанции можно ожидать, что на фоне признаков замедления ВВП Центробанк продолжит снижать ключевую ставку, что поддержало бы рост акций. На конец 2026 года ожидаем ставку 12%, индекс Мосбиржи через 12 месяцев прогнозируем на уровне примерно 3300 пунктов.

Среди фаворитов второго квартала можно выделить акции Сбера, Т-Технологий, Яндекса, Ozon и Транснефти. Все перечисленные эмитенты обладают позитивным прогнозом как на краткосрочном горизонте, так и в долгосрочной перспективе. Основные факторы поддержки: устойчивое финансовое положение, позитивная динамика ключевых показателей, снижение ключевой ставки, дивидендные выплаты.

При формировании летнего портфеля из акций стоит отдать предпочтение «домашним» компаниям — ориентированным на внутренний спрос. Это розничная торговля (потенциал роста 42%), технологии и ИТ (36%), электронная коммерция и телекомы (32%), финансы (31%) и застройщики (20%). Рост цен на нефть в моменте повышает привлекательность нефтегазовых компаний, но эффект на бизнес может быть временным.

Цена нефти будет держаться на высоких отметках, пока Ормузский пролив не начнет функционировать на полную мощность. При росте цен на сырье, в случае блокировки пролива более чем на три месяца, годовой таргет по индексу Мосбиржи составит 3800 пунктов с дивидендами (3600 пунктов без дивидендов). В сценарии с быстрой разблокировкой — таргет 3400 пунктов с дивидендами и 3200 пунктов без.

Что касается рубля, летом мы ждем возврат доллара к отметке в 80 ₽, а юаня — к 11,5 ₽, так как некоторые факторы поддержки курса рубля могут ослабнуть, что приведет к росту курса инвалют.

Минфин в июне, вероятно, увеличит лимиты покупки валюты в рамках бюджетного механизма, возможно, кратно по сравнению с низкими показателями конца весны. ЦБ в июле завершит операции зеркалирования, а экспортеры с учетом временного лага и вследствие коррекции цен на нефть и газ скоро будут продавать меньше валюты. Это способно повысить спрос на валюту и сократить ее предложение. Таким образом, есть перспектива восстановления курсов.

Снижение инфляции в экономике выступит аргументом для развития цикла смягчения денежно-кредитной политики ЦБ РФ. Ключевая ставка продолжит снижаться: в июне может опуститься еще на 50 базисных пунктов, а к концу года, с учетом монетарных пауз, — до 13%.