Облигации или вклад осенью 2026 года: где искать доходность при ставке 14%

Регулятор отметил усиление ценового давления летом, повышенную кредитную активность и сохраняющиеся высокие инфляционные ожидания. На наш взгляд, цикл снижения ставки еще не обязательно завершен, но дальнейшее движение будет значительно осторожнее. До конца года остаются два заседания Банка России. Возможны как одно-два снижения по 25 б.п., так и сохранение ставки на текущем уровне до конца года. Сейчас давать точечный прогноз особенно сложно: баланс проинфляционных и дезинфляционных факторов быстро меняется.

Но даже в относительно позитивном сценарии ставка в конце года может составить около 13,5%. Поэтому инвесторам стоит исходить из того, что период дорогих денег продлится еще достаточно долго.

Для большинства россиян вклад остается наиболее понятным инструментом. Заранее известны ставка, срок и будущий доход, а средства до 1,4 млн рублей на одного вкладчика в одном банке защищены системой страхования вкладов.

Однако за простоту приходится платить более низкой доходностью. В первой декаде сентября средняя максимальная ставка по вкладам десяти крупнейших банков составляла 12,95% при ключевой ставке 14%, а на срок свыше года — 11,43%.

Это вполне естественно. Доходность вклада чаще всего можно представить, как «ключевая ставка минус дисконт». Чем устойчивее банк и чем меньше он нуждается в деньгах вкладчиков, тем меньше у него стимул платить клиенту ставку на уровне ключевой или выше нее.

В условиях высокой неопределенности относительно дальнейшей траектории ставки интересным инструментом выглядят облигации с плавающим купоном — флоатеры.
Как правило, их купон привязан к ключевой ставке, реже — к RUONIA, и дополнительно включает надбавку за риск конкретной компании. Например, отдельные корпоративные флоатеры сейчас предлагают доходность примерно на 1,5–2 п.п. выше ключевой ставки, а у эмитентов с более низким кредитным рейтингом премия может быть еще больше.

Иными словами, при ставке 14% инвестор может получать порядка 15,5–16% годовых до учета налогов и изменения цены бумаги. Но в отличие от вклада здесь появляется кредитный риск: если у компании ухудшится финансовое положение, стоимость ее облигаций может снизиться. Поэтому за дополнительную доходность инвестор принимает дополнительный риск.

Главное преимущество флоатеров сейчас в другом — они позволяют меньше зависеть от прогноза по ставке. Если ЦБ возьмет длительную паузу, купон останется высоким. Если ставка продолжит постепенно снижаться, вслед за ней будет уменьшаться и купон, но цена флоатера обычно значительно менее чувствительна к изменению ставок, чем цена обычной облигации с фиксированным купоном.

Еще один вариант — корпоративные облигации с фиксированным купоном. Их преимущество в том, что сегодняшнюю высокую доходность можно зафиксировать сразу на несколько лет.
Но в текущих условиях мы бы не увлекались длинными бумагами и предпочитали выпуски с дюрацией 1,5–2 года.

Дюрация — это, упрощенно, средний срок возврата вложенных в облигацию денег. Чем она выше, тем сильнее цена облигации может колебаться при изменении процентных ставок. Если инфляция вновь ускорится и ЦБ придется повышать ставку, длинные облигации могут существенно подешеветь. Именно поэтому в текущих условиях разумно ограничивать дюрацию портфеля — это не прогноз, а способ управления процентным риском.
Поэтому покупатель облигаций с фиксированным купоном принимает не только риск самой компании, но и процентный риск — вероятность того, что рыночные ставки снова пойдут вверх.

Вклад остается хорошим инструментом для финансовой подушки и денег, которыми инвестор не готов рисковать. Но за максимальную простоту приходится соглашаться на дисконт к ключевой ставке.

Для тех, кто готов принять умеренный кредитный риск ради большей доходности, интереснее выглядят корпоративные флоатеры от эмитентов с высоким кредитным рейтингом. А часть доходности можно зафиксировать на несколько лет через облигации с фиксированным купоном и умеренной дюрацией.

В текущих условиях главное — не пытаться угадать каждое следующее решение Банка России, а сформировать портфель, который останется устойчивым и при ставке 13,5%, и при 14%, и в случае более продолжительной паузы.