КСУ на бирже: что такое клиринговый сертификат участия

Клиринговый сертификат участия (КСУ) — это ценная бумага, которую выпускает Национальный клиринговый центр (НКЦ). Банк или компания вносит в общий пул свои активы — облигации, акции, валюту — и взамен получает КСУ на соответствующую сумму. Номинал одного сертификата стандартный — 1 ₽. Сертификат подтверждает долю в пуле и может использоваться как залог, чтобы занять деньги у других участников рынка — банков, компаний, фондов со свободной ликвидностью.

До появления КСУ участники рынка договаривались о займах напрямую: согласовывали лимиты, оценивали залог, заключали отдельные договоры с каждым контрагентом. КСУ это упрощает — все работают через единого посредника-гаранта. НКЦ проверяет активы при приеме в пул, ежедневно переоценивает их стоимость и гарантирует исполнение сделки для обеих сторон.

Основная сфера применения КСУ — сделки РЕПО, краткосрочные займы под залог ценных бумаг. Первый режим «РЕПО с ЦК + КСУ» Московская биржа запустила 29 февраля 2016 года. К декабрю 2025 года объем таких сделок на бирже достиг 23,7 трлн ₽, число активных клиентов — около 7 400. Среди них — 143 банка, крупные корпорации и Банк России. Торги РЕПО с КСУ в безадресном режиме — то есть с любым контрагентом, без выбора конкретной стороны — открыты с 10:00 до 18:00 по Москве.

Частный инвестор работает с КСУ не напрямую, а через биржевые фонды денежного рынка. Фонд размещает средства в РЕПО с КСУ и зарабатывает на процентах.

Активы, которые вносят в обмен на КСУ, распределены по четырем пулам:

• GC Bonds — облигации и денежные средства.
• GC Shares — акции и денежные средства.
• GC Expanded — все ценные бумаги, допущенные к сделкам репо с ЦК.
• Precious metals – золото и серебро.

Тип пула определяет, какие активы можно внести. При приеме НКЦ применяет индивидуальный дисконт для каждого конкретного актива: если банк внес облигаций на 100 млн ₽, он получит КСУ на сумму за вычетом установленного дисконта (haircut). Это страховочный буфер на случай падения котировок. Выпуск и погашение сертификатов происходят онлайн — при вводе или выводе бумаг из пула. НКЦ проводит переоценку пула ежедневно до начала торгов.

Для частного инвестора, который покупает паи фондов денежного рынка, разница между пулами не принципиальна — фонд сам выбирает подходящий. Но если работать с РЕПО напрямую через брокера, тип пула влияет на то, какие бумаги из портфеля можно задействовать.

На основе сделок репо с КСУ Московская биржа рассчитывает семейство индикаторов RUSFAR. Они показывают, под какой процент участники рынка занимают деньги под залог КСУ. Индикаторов четыре:

• O/N — овернайт, заём на 1 день.
• 1W — на 7 календарных дней.
• 1M — примерно на 30 дней.
• 3M — примерно на 90 дней.

На 1 апреля 2026 года значения: O/N — 14,76%, 1W — 14,75%, 1M — 14,69%, 3M — 14,56%. Ставки на все сроки почти одинаковы — рынок не ожидает заметного изменения ключевой ставки в ближайшие месяцы. Когда короткие ставки оказываются значительно ниже длинных, это сигнал напряженности на рынке — так было в июле 2025-го на фоне квартальных налоговых платежей.

Для частного инвестора RUSFAR — ориентир доходности. Фонды денежного рынка зарабатывают примерно на уровне RUSFAR O/N минус комиссии. Сравнив ставку с доходностью фонда или депозита, можно понять, сколько из рыночной доходности реально доходит до инвестора.

Самое доступное применение КСУ для частного инвестора — биржевые фонды денежного рынка. Фонд управляет пулом КСУ и ежедневно реинвестирует средства под RUSFAR O/N. На бирже обращается 18 таких БПИФов с совокупными активами свыше 1,5 трлн ₽. Крупнейший — LQDT (УК «ВИМ Инвестиции»): более 90% активов вложено в репо с КСУ. Средний спред покупки-продажи у крупнейших фондов не превышает 0,05% — вход и выход почти бесплатны.

Чтобы купить паи фондов денежного рынка, понадобится брокерский счет. Сравните условия брокеров на Финуслугах — обратите внимание на комиссии за сделки с паями и доступ к нужным БПИФам.

RUSFAR помогает оценить, справедлива ли доходность фонда или депозита. На 1 апреля 2026 года RUSFAR O/N — 14,76%, а крупнейшие БПИФы за 12 месяцев показывают около 15%. Разница — комиссии, спреды и реинвестиционные потери.

Может ли частный инвестор напрямую работать с КСУ?

Напрямую вносить активы в пул и получать КСУ могут только участники клиринга НКЦ — банки и брокеры. Частный инвестор получает доступ к рынку КСУ через биржевые фонды денежного рынка (LQDT, SBMM и другие) или брокера, который заключает сделки репо с КСУ от его имени.

Застрахованы ли вложения в фонды на базе КСУ?

Нет. Паи БПИФов не попадают под систему страхования вкладов (АСВ). Однако активы фонда обеспечены пулом ценных бумаг, а НКЦ выступает центральным контрагентом и ежедневно контролирует достаточность обеспечения. Это снижает риск, но не устраняет его полностью.

Какие налоги при сделках репо с КСУ?

Доход от сделок репо с КСУ облагается налогом. Для физических лиц — НДФЛ 13% (15% при годовом доходе свыше 2,4 млн ₽). Для юридических лиц — налог на прибыль 25% с 2026 года.

КСУ позволяет участникам рынка использовать свои активы как залог в сделках репо. На базе этих сделок Московская биржа рассчитывает ставку RUSFAR, на которую ориентируется 18 биржевых фондов денежного рынка с совокупными активами свыше 1,5 трлн ₽. Частный инвестор взаимодействует с КСУ именно через эти фонды, а RUSFAR помогает оценить, справедлива ли их доходность. При этом стоит учитывать, что ставка может заметно колебаться в праздники и налоговые периоды.