Курс рубля в первом квартале 2026 года формируется, в частности, под влиянием макроэкономических, геополитических и других факторов. Российская валюта, несмотря  на санкционное давление, демонстрирует устойчивость. Ее поддерживают профицит торгового баланса, все еще высокая ключевая ставка ЦБ РФ и активные бюджетные операции Минфина.

В то же время снижение цен на нефть, сокращение валютных поступлений от экспортеров и ожидаемое замедление продаж валюты создают умеренное давление на рубль. В сложных хитросплетениях курса рубля помогли разобраться ведущие эксперты финансового рынка.

Поддержку рублю продолжат оказывать профицит торгового баланса, низкий спрос на импорт в начале года, высокая ключевая ставка, продажи юаней из резервов в рамках бюджетных операций, а также надежды на улучшение геополитической ситуации.

В базовом сценарии (при неизменной геополитике) мы полагаем, что рубль в первом квартале останется крепким и продолжит торговаться в устоявшихся диапазонах 74–80 ₽ за доллар, 10,6–11,5 ₽ за юань и 89–96 ₽ за евро.

Профицит торгового баланса по-прежнему остается одним из главных экономических факторов поддержки рубля. Россия по-прежнему экспортирует товаров примерно 10 млрд $ в месяц больше, чем импортирует. В первые месяцы года традиционно низкий спрос на валюту для закупки импорта, зарубежных туристических поездок, выплат по внешнему долгу. В то же время предложение валюты на рынке, вероятно, останется высоким благодаря продаже валюты экспортерами. Мы ожидаем, что цены на нефть Brent в феврале–марте продолжат торговаться в диапазоне 60–69 $ за баррель.

Другим важным фактором поддержки рубля в феврале останется высокая ключевая ставка.

Мы ожидаем, что Банк России на ближайшем заседании 13 февраля сохранит ключевую ставку на уровне 16%. На следующем заседании 20 марта мы ожидаем, что ЦБ снизит ключевую ставку на 50 базисных пунктов, до 15,5%.

Тем не менее рублевая ставка в реальном выражении (за вычетом инфляции) останется крайне высокой, что способствует привлекательности сбережений в рублях, охлаждает потребительский и инвестиционный спрос и спрос на импорт (то есть спрос на валюту). Экспортерам при текущей высокой рублевой ставке выгоднее продавать валютную выручку, а не кредитоваться в рублях для финансирования текущих рублевых расходов.

Негативным фактором для рубля являются низкие цены на российскую нефть — из-за санкций сохраняется повышенный дисконт российской экспортной нефти к эталонному сорту Brent. Учитывая низкие цены на российскую экспортную нефть, мы полагаем, что продажи валюты в рамках бюджетных операций в феврале-марте останутся высокими. Этот фактор продолжит оказывать умеренную поддержку рублю.

Геополитическая повестка остается важным фактором неопределенности в прогнозе курса рубля. В базовом сценарии мы закладываем неизменность геополитики в феврале-марте, все останется примерно, как сейчас. Поэтому значимого влияния со стороны геополитики на курс рубля мы не ожидаем. При этом любые улучшения в геополитике, вероятно, приведут к более крепкому курсу рубля благодаря улучшению условий внешней торговли и притоку иностранного капитала.

В самом оптимистичном сценарии, при полном снятии санкций, можно ожидать резкого укрепления рубля до 60-70 ₽ за доллар (в моменте может быть и 50-60 ₽ за доллар).

В начале января рубль продолжает укрепляться, несмотря на весьма нестабильную геополитическую обстановку и неоднозначные макроэкономические показатели России. Цены на нефть, немного подросшие в начале года, на фоне бурных событий вокруг Венесуэлы и Ирана оказывают определенную поддержку рублю, но, скорее, косвенную.

Рубль чувствует себя настолько крепко благодаря сохранению высокой ключевой ставке ЦБ РФ. Россия с основными партнерами рассчитывается уже преимущественно в рублях и национальных валютах соответствующих стран, поэтому спрос на валюту у российских импортеров достаточно низкий.

Фактор санкций против России уже отыгран валютным рынком. Возможные риски, связанные с принятием Конгрессом США закона, предоставляющего президенту Соединенных Штатов право вводить повышенные пошлины против третьих стран, импортирующих российскую нефть, могут создавать краткосрочную волатильность в рубле, но она вряд ли продлится долго, поскольку президент США может и не воспользоваться таким правом.

Минфин до конца января и в начале февраля будет продавать валюту в объемах, больших, чем в декабре 2025 года, что, соответственно, будет в целом работать в целом на укрепление рубля. ФРС в конце января может принять решение взять паузу в снижении процентных ставок, что может повлиять на рост курса доллара к рублю, но, скорее всего, ненадолго, поскольку в конце месяца в России традиционный налоговый период, который, как правило, оказывает рублю поддержку. В феврале и марте совет директоров ЦБ РФ объявит свои решения по ключевой ставке.

Однако на фоне скачка инфляции в январе мы ожидаем, что регулятор может взять на февральском и мартовском заседаниях паузу в снижении ключевой ставки, и вернется к снижению только в апреле. Это будет означать, что весь первый квартал, по нашим прогнозам, ЦБ РФ будет держать ставку на уровне 16% годовых, что окажется не очень благоприятно для экономического роста, но может вполне эффективно купировать возникший рост инфляции. Так что у рубля в первом квартале может быть больше поводов для укрепления, чем для падения.

Мы ожидаем по курсу доллара в третьей декаде января и до конца февраля будет 77-83 ₽, евро — 89-95 ₽, а юаня — 11-11,7 ₽. До конца марта ждем доллар в рамках 77-86 ₽, евро 89-98 ₽, юаня 11-12 ₽.

Главными рисками для российской валюты остаются геополитические, но этот же фактор может обеспечить ряд выгодных возможностей для укрепления рубля, независимо от ключевой ставки ЦБ РФ. В частности, мы ожидаем, что переговорный процесс между Россией и США по украинскому вопросу будет продолжаться, и, хотя движение к миру будет медленным, но, тем не менее, диалог двух держав будет сохраняться. А значит, в течение первого квартала 2026 года, рубль будет оставаться достаточно крепким.

Мы ждем постепенного ослабления рубля до 85 ₽ за доллар и 12 ₽ за юань на фоне вероятного сокращения продаж валюты экспортерами из-за уменьшения их обязательных платежей (налогов и дивидендов) после снижения цен на нефть. Тем не менее геополитическая ситуация в последние дни меняется в благоприятную для России сторону. Кроме того, стремительно растут цены на металлы, что поддержит российский экспорт и может компенсировать эффект от снижения цен на нефть. В этих условиях рубль может остаться и крепким — около 80 ₽ за доллар и 11,4 ₽ за юань.

В первом квартале 2026 года мы сильного изменения курса рубля не увидим. Ситуация на внутреннем валютном рынке не должна ощутимо поменяться и в феврале, поскольку все прежние факторы, удерживающие рубль стабильным, пока также сохранятся. По всей видимости пара доллар-рубль в январе будет торговаться довольно стабильно в диапазоне 77–80 ₽. Соответственно, курс юаня будет находиться в районе 11,0–11,5 ₽.

Однако в перспективе до конца этого года будет ряд факторов, которые будут умеренно негативно влиять на курс рубля. К ним можно отнести:

• Ожидаемое снижение ставок ЦБ РФ. Чем ниже будут опускаться ставки по рублям, тем больше внимания население и бизнес будут уделять валютным активам. Но в первом квартале ставка по рублям, видимо, сохранит стабильность на фоне высокой инфляции.
• Сокращение объемов продажи валюты со стороны Банка России. 26 декабря Банк России анонсировал операции на внутреннем валютном рынке, связанные с использованием средств из Фонда национального благосостояния России (ФНБ). Стало известно, что полностью уйдут операции «зеркалирования», которые были связаны с финансированием дефицита бюджета из ФНБ в 2024 г., которые в 2025 году составляли 4,79 млрд ₽ в день.
• Фактор геополитики пока остается в зоне неопределенности, а также вопросы по снятию антироссийских санкций. В случае реализации благоприятного сценария можно ожидать сокращения дисконтов на российские сорта нефти, что поддержит силу курса рубля.

В нашем базовом сценарии мы ожидаем, что в перспективе до конца I квартала 2026 года курс доллара будет находиться в районе 79-83 ₽.

Возможно, ближе к середине мая мы увидим новое локальное укрепление рубля. Краткосрочно на динамику рубля может сильно повлиять остановка военного конфликта в Украине. Однако к концу 2026 года курс доллара мы ждем возле отметки 92 ₽, при этом среднегодовой курс доллара будет в районе 85 ₽. 

В феврале ключевое влияние на курс рубля продолжат оказывать те же макроэкономические факторы, что и в начале года:

• Показатели торгового баланса (экспорта и импорта, сальдо счета текущих операций).
• Операции со стороны экспортеров и спрос на рублевые активы, уровень ключевой ставки.
• Операции Банка России.
• Геополитический фон.

Несмотря на то, что экспортеры продают всю валютную выручку, экспортный доход и объем продаж сокращаются, что оказывает меньшую поддержку рублю. При этом ставки в экономике остаются высокими, и привлекательность рублевых активов балансирует со сдержанной кредитной и потребительской активностью, поэтому рубль будет сохранять умеренную устойчивость.

На данный момент существенную поддержку рублю оказывают рекордные нетто-продажи валюты со стороны Банка России в 17,4 млрд ₽. Тем не менее объем операций в феврале может быть меньше, что снизит позитивный эффект для рубля.

Что касается событий, которые могут оказать влияние на курс российской валюты в феврале, то их может быть много. И, как следствие, они могут оказать диаметрально противоположное влияние на курс национальной валюты. Мы ожидаем, что в феврале курс рубля будет находиться в диапазоне 76-85 ₽ за доллар США, 89-95 ₽ за евро, 10,9-11,4 ₽ за юань.

В первом квартале 2026 года рубль будет пользоваться последствиями роста продаж валюты из ФНБ и расширением дисконтов цены на нефть. Поддержка для курса со стороны Минфина выросла, несмотря на завершение отложенных операций по продаже валюты. Дисконт в экспортной цене нефти в декабре составил 23,5 $. Мы полагаем, что к концу первого квартала 2026 года дисконт вернется к 10 $. Пока продажи из ФНБ будут высокими, а импорт сезонно слабым, курс доллара сохранит позиции на уровне 80 ₽ или чуть ниже. Ожидания по курсу евро на первый квартал — 95,6 ₽, по юаню — 11,7 ₽.

Минфин продолжит продавать валюту и во втором квартале. Размер продаж, по нашим ожиданиям, сократится вдвое. При этом ФНБ расходуется быстро, поэтому мы допускаем изменения в параметры бюджета на второе полугодие, которые могут незначительно ослабить рубль. Также рубль будет постепенно слабеть на фоне снижения ключевой ставки и частичного восстановления импорта.

Прогноз курса рубля на первый квартал 2026 года в целом указывает на сохранение относительной стабильности при умеренной волатильности.

Большинство аналитиков сходятся во мнении, что в базовом сценарии при отсутствии резких геополитических потрясений рубль останется в диапазоне: 74–86 ₽ за доллар, 89–98 ₽ за евро и 10,6–12 ₽ за юань. Для удобства свели данные в таблицу.

Ключевыми факторами поддержки выступают профицит торгового баланса, высокая ключевая ставка (16% в начале квартала), сезонно низкий спрос на импорт и активные бюджетные продажи валюты Минфином и Банком России. В то же время давление на рубль могут оказывать снижение цен на нефть, сокращение экспортных доходов, постепенное восстановление импорта и возможное замедление объемов валютных интервенций из ФНБ.

Геополитика остается главным источником неопределенности: любые позитивные сдвиги в урегулировании конфликта или смягчении санкций могут спровоцировать резкое укрепление рубля, тогда как эскалация напряженности вызвать краткосрочную девальвацию.

Таким образом, в I квартале 2026 года рубль, вероятнее всего, будет демонстрировать умеренную устойчивость с легкой тенденцией к ослаблению к концу марта, если не произойдет значимых внешних шоков.

Следующее ослабление, если оно произойдет, то вероятно, во II полугодии, когда сократятся продажи из ФНБ и начнется реальное снижение ключевой ставки. На текущий момент — укрепление рубля является более вероятным сценарием, чем его ослабление. Инвесторам и компаниям рекомендуется сохранять гибкость в валютной политике и учитывать, как фундаментальные, так и геополитические риски.