Какие риски есть у облигаций и как их снизить: от падения цены до дефолта

У обычных облигаций пять основных рисков:

• Кредитный: эмитент не выплачивает купон или не возвращает долг.
• Процентный: рыночная цена бумаги снижается при росте ставок.
• Инфляционный: рост цен уменьшает покупательную способность вложений и полученного дохода.
• Риск ликвидности: облигацию сложно быстро продать по приемлемой цене.
• Риск реинвестиций: полученные купоны приходится вкладывать под более низкую ставку.

Они могут проявляться одновременно. Например, если у компании ухудшается финансовое положение, ее облигации способны подешеветь, а покупателей станет меньше. Тогда инвестор столкнется и с кредитным риском, и с риском ликвидности.

Ниже рассматриваем прежде всего обычные рублевые облигации. У более сложных инструментов есть дополнительные особенности. Например, у структурных облигаций сумма погашения может зависеть от выполнения определенных условий и оказаться меньше номинала. Об этом предупреждает Банк России в разъяснении о структурных облигациях.

Эмитент выпускает облигации и обязуется исполнять предусмотренные их условиями платежи. Если денег не хватает, он может задержать купон или погашение долга.

Неисполнение обязательств называют дефолтом. При этом дефолт не равен банкротству: компания может погасить просрочку или договориться с кредиторами об изменении условий выплат. Кратковременную просрочку в пределах предусмотренного срока обычно называют техническим дефолтом. Она тоже требует внимания, поскольку указывает на проблемы с исполнением обязательств.

При банкротстве обычного корпоративного эмитента владельцы необеспеченных облигаций, как правило, относятся к кредиторам третьей очереди. Перед распределением денег между ними погашаются текущие платежи и требования более приоритетных очередей. Общий порядок устанавливает статья 134 закона о банкротстве. Для обеспеченных и субординированных выпусков действуют особенности.

Поэтому вернуть удастся не обязательно всю сумму и не сразу. Если имущества компании недостаточно, часть вложений можно потерять.

Облигации не входят в систему страхования вкладов. Закон № 177-ФЗ распространяется на определенные банковские вклады и счета, а покупка облигации не является размещением денег во вклад. Это следует из определения вклада в статье 2 закона о страховании вкладов. Даже если облигацию выпустил банк, страховое возмещение АСВ по ней не предусмотрено.

Кредитный риск ОФЗ обычно оценивают как более низкий, чем у корпоративных облигаций: по ним обязательства несет Российская Федерация. Однако это не защищает инвестора от изменения рыночной цены или инфляции.

Сравнивать бумаги лучше по доходности к погашению при сопоставимых сроках и условиях, а не по купонной ставке. Высокий купон сам по себе не показывает ни выгодность покупки, ни надежность эмитента.

Цена облигации на бирже меняется вместе с рыночными условиями. Когда ставки растут, инвесторы требуют более высокой доходности. Чтобы ранее выпущенная бумага с фиксированным купоном обеспечивала такую доходность, ее цена должна снизиться.

На 15 сентября 2026 года ключевая ставка составляет 14% годовых. На заседании 11 сентября Банк России сохранил ее на этом уровне. Актуальное значение опубликовано на сайте Банка России.

Однако сравнения купона с ключевой ставкой недостаточно для оценки облигации. На цену также влияют срок до погашения, кредитное качество эмитента и ожидания участников рынка. Котировки могут измениться еще до решения ЦБ, если инвесторы заранее ждут повышения или снижения ставок.

Рассмотрим условный пример. До погашения облигации остался ровно год. В конце срока инвестор получит номинал 1 000 ₽ и единственный оставшийся купон 100 ₽. Если требуемая рынком доходность составляет 10% годовых, цена бумаги будет равна 1 000 ₽:

1 100 ÷ 1,10 = 1 000 ₽.

Если требуемая доходность вырастет до 14%, расчетная цена снизится:

1 100 ÷ 1,14 ≈ 964,91 ₽.

При продаже по такой цене покупатель, который приобрел бумагу за 1 000 ₽, потеряет около 35 ₽ без учета комиссий. Пример упрощен: промежуточных выплат нет, налоги и комиссии не учитываются.

Если держать обычную облигацию до погашения и эмитент исполнит обязательства, колебания котировок не изменят предусмотренную сумму погашения. Но это не гарантирует возврат всей суммы покупки: бумага могла быть приобретена дороже номинала. Кроме того, остаются кредитный и инфляционный риски.

При прочих равных длинные облигации с фиксированным купоном обычно сильнее реагируют на изменение ставок, чем короткие.

Даже если эмитент платит вовремя, доход может не компенсировать рост цен. Для оценки результата важно сравнивать инфляцию с полной доходностью вложения за тот же период, а не только с купонной ставкой.

Допустим, за год инвестиция принесла 9%, а цены выросли на 6%. Это условные показатели для объяснения расчета, а не текущие рыночные данные.

Реальная доходность составит:

(1,09 ÷ 1,06 − 1) × 100% ≈ 2,83%.

Если при той же доходности инфляция достигнет 12%, результат будет отрицательным:

(1,09 ÷ 1,12 − 1) × 100% ≈ −2,68%.

То есть денег на счете станет больше, но купить на них получится меньше, чем до инвестирования. Налоги и комиссии дополнительно уменьшают итоговый результат.

Заранее точно определить инфляцию на весь срок вложения нельзя. Поэтому фиксированный купон делает выплаты предсказуемыми в рублях, но не гарантирует сохранение их покупательной способности.

Не каждую облигацию можно быстро продать по цене, которую показывает приложение брокера. В котировках может отображаться последняя сделка, а покупатели сейчас готовы платить меньше.

Например, последняя сделка прошла по 100% номинала, но заявки на покупку стоят только по 98%. Если номинал составляет 1 000 ₽, немедленная продажа принесет 980 ₽ за бумагу без учета накопленного купонного дохода и комиссии. Для крупной заявки цена может оказаться еще ниже, если покупателей на весь объем не хватает.

Перед покупкой стоит посмотреть:

• как часто по выпуску проходят сделки;
• есть ли заявки на покупку и на какой объем;
• насколько различаются лучшие цены покупки и продажи.

У активно торгуемых выпусков ОФЗ ликвидность обычно выше, чем у небольших корпоративных выпусков. Но даже ликвидная бумага способна заметно подешеветь при движении рынка.

Если держать облигацию до погашения, необходимость искать покупателя обычно отпадает. Однако планы могут измениться, поэтому деньги на непредвиденные расходы лучше учитывать отдельно от вложений на длительный срок.

Риск реинвестиций возникает, когда полученные выплаты не удается вложить на прежних условиях. Особенно это заметно при снижении рыночных ставок.

Допустим, вы купили по номиналу 100 облигаций по 1 000 ₽ каждая. Общая сумма вложений составляет 100 000 ₽, фиксированный купон — 12% годовых, срок до погашения — три года. Купон выплачивается раз в год, поэтому ежегодно вы получаете 12 000 ₽.

Все условия примера вымышлены и нужны для объяснения механики. Расчет выполнен без налогов и комиссий.

После первой выплаты ставки на рынке снизились. Полученные 12 000 ₽ теперь можно вложить на оставшиеся два года только под 8% годовых. Если считать простыми процентами, без повторного вложения дохода, результат составит:

12 000 × 8% × 2 = 1 920 ₽.

Если бы деньги удалось разместить под прежние 12%, доход был бы выше:

12 000 × 12% × 2 = 2 880 ₽.

Разница составляет 960 ₽ только на реинвестировании первого купона. Результат по остальным выплатам будет зависеть от условий, доступных на момент их получения.

Сама исходная облигация при этом продолжает платить фиксированный купон. Снижается дополнительный доход от повторного вложения выплат. Именно поэтому доходность к погашению, рассчитанная с учетом реинвестирования купонов, не означает гарантированный прирост капитала на тот же процент.

Распределяйте вложения между эмитентами и отраслями. Покупка нескольких выпусков одной компании почти не снижает зависимость от ее платежеспособности. Полезно учитывать и связи между компаниями: проблемы одной группы могут затронуть сразу несколько эмитентов.

Соотносите срок облигаций со своими планами. Если деньги нужны через год, длинная бумага создает зависимость от цены продажи на эту дату. Срок погашения, близкий к сроку вашей цели, уменьшает такую неопределенность.

Проверяйте рейтинг эмитента и самого выпуска. Обращайте внимание на дату рейтингового действия и прогноз. Рейтинг отражает оценку кредитного риска, но не гарантирует выплаты и может быть пересмотрен.

Изучайте условия купона и возврата денег. У фиксированного купона размер выплат заранее известен. У плавающего он меняется по формуле. Амортизация означает возврат номинала частями, а досрочное погашение по инициативе эмитента может заставить искать новое вложение раньше ожидаемого срока.

Выясняйте причину высокой доходности. Разница между корпоративными облигациями и ОФЗ может отражать кредитный риск, низкую ликвидность или особенности выпуска. Сравнивать нужно бумаги с близкими сроками и понятными условиями.

На Финуслугах можно посмотреть условия внебиржевых облигаций. Для таких бумаг отдельно проверяйте порядок досрочного возврата денег: возможность продать их на бирже не предполагается автоматически.

Облигации могут подойти инвестору, который хочет получать предусмотренные условиями выпуска платежи, понимает риски и способен соотнести срок вложения со своей финансовой целью.

Особая осторожность нужна, если деньги могут понадобиться в любой момент. В этом случае даже надежный эмитент не защищает от потерь при срочной продаже бумаги.

Не стоит выбирать выпуск только по самой высокой цифре доходности. Сначала нужно разобраться, кто возвращает долг, за счет каких средств и какие обстоятельства могут помешать выплатам. Если условия купона или погашения непонятны, оценить риск такой покупки будет сложно.

Перед сделкой полезно ответить на несколько вопросов:

1. Кто эмитент, какой у него кредитный рейтинг и как меняется его финансовое положение?
2. Когда и в каком размере возвращается номинал?
3. Купон фиксированный или может измениться?
4. Какая доходность получается с учетом цены покупки, накопленного купонного дохода, налогов и комиссий?
5. Как можно выйти из вложения раньше срока и сколько денег при этом удастся получить?

Перед покупкой ознакомьтесь с документами конкретного выпуска: именно они определяют обязательства эмитента и права инвестора.

Что будет с облигацией, если эмитент обанкротится?

Владелец облигации становится одним из кредиторов. Размер возврата зависит от имущества эмитента, очередности требований и условий выпуска. Можно получить только часть вложений или потерять их полностью.

Для каких облигаций риск дефолта ниже: ОФЗ или корпоративных?

Кредитный риск ОФЗ обычно оценивают как более низкий. Однако их рыночная цена тоже меняется, особенно у длинных выпусков с фиксированным купоном. Корпоративные бумаги нужно оценивать по надежности эмитента и условиям конкретного выпуска.

Облигации застрахованы государством, как вклады?

Нет. Покупка облигаций не подпадает под систему страхования вкладов по закону № 177-ФЗ. Это касается и облигаций, выпущенных банками.

Что такое риск реинвестиций простыми словами?

Это вероятность того, что полученные купоны или возвращенную часть номинала получится вложить только под более низкую ставку. Выплаты по исходной бумаге могут оставаться прежними, а общий доход от вложений окажется меньше ожидаемого.

Можно ли продать облигацию до погашения и что при этом теряешь?

Биржевую облигацию можно продать, если есть покупатель. Результат зависит от цены сделки, накопленного купонного дохода и комиссии. Продажа может принести как прибыль, так и убыток. Для внебиржевых бумаг возможность досрочного выхода определяется условиями продукта.

Информация актуальна на дату публикации. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Инвестиции в облигации связаны с риском частичной или полной потери вложенных средств.