В 2024 российские инвесторы оказались в реальности рекордно высоких ставок и повышенной инфляции. Но уже в следующем году участники рынка стали свидетелями осторожной и постепенной смены макроцикла. Банк России с середины 2025 начал снижать ключевую ставку. По состоянию на начало апреля 2026 года она опустилась до уровня 15% и, как прогнозируют эксперты, будет снижаться далее. Одновременно с этим показателем, инфляция стала меньше. С пиковых 10,3% в марте 2025-го она составила всего 5,9%.

Инфляция и ключевая ставка неразрывно связаны: устойчивый рост цен закономерно вызывает реакцию Банка России в виде повышения ставки, тогда как замедление инфляционного давления открывает путь к смягчению денежно-кредитной политики. Для инвестора важна не только величина ставки, но и ее направленность.

Когда ставка идет вверх, ухудшается оценка рисковых активов, снижается рост доходности длинных облигаций и повышается волатильность на рынке. Когда ключевая ставка становится ниже, то это создает окно возможностей для фиксации выгоды от высоких ставок и осторожного наращивания позиций в более рисковых активах.

В апреле 2026 года российский фондовый рынок находится в фазе снижения ключевой ставки и замедления темпов инфляции. При этом денежно-кредитная политика остается жесткой, а реальные рублевые ставки в экономике – высокими.

Согласно базовому сценарию Банка России, средняя ключевая ставка в 2026 году может составить 13,5–14,5% при инфляции 4,5–5,5% годовых с последующим приближением к целевому уровню 4% в 2027 году. Регулятор и далее намерен продолжать цикл смягчения денежно-кредитной политики, однако неоднократно подчеркивал осторожность своих дальнейших шагов.

Для инвестора это означает, что двузначные доходности по ОФЗ и депозитам пока сохраняются, но постепенно будут снижаться. Именно эта динамика формирует актуальные инвестиционные возможности.

Зафиксировать выгоду от высоких ставок можно двумя способами. Первый — выбрать короткие инструменты, например, облигации с погашением через один-два года. Второй — рискнуть и присмотреться к более агрессивным, «длинным» долговым бумагам.

В текущих макроэкономических условиях ориентацию на только короткие вложения сложно рассматривать как устойчивую долгосрочную стратегию. По краткосрочным инструментам еще можно найти предложения с положительной реальной доходностью, которая перекроет инфляцию, но такой подход имеет ряд ограничений.

Существует риск реинвестирования под более низкую ставку — по мере снижения ключевой ставки новые облигации будут предлагать уже меньшую доходность. Кроме того, выпуски с короткой дюрацией имеют ограниченный потенциал роста капитала — их рыночная стоимость практически не увеличивается при дальнейшем снижении ключевой ставки со стороны Банка России.

При планомерном снижении ключевой ставки особый интерес представляют длинные ОФЗ и надежные корпоративные облигации с рейтингом не ниже АА. Они дают возможность одновременно зафиксировать высокую купонную доходность и выиграть за счет роста цены бумаг в будущем по мере снижения ключевой ставки и последующего смещения кривой доходности. При этом нет необходимости концентрироваться на каком-то одном длинном выпуске.

Профессиональные участники рынка часто используют стратегию распределения средств по бумагам с разными сроками погашения, предпочитая среднюю и длинную дюрацию.

История развитых фондовых рынков учит нас, что в долгосрочной перспективе акции защищают портфель от инфляции лучше других инструментов, поскольку компании могут перекладывать рост издержек в стоимость конечной продукции.

Действительность российского рынка показывает, что с начала 2022 года накопленная инфляция превысила 30%, а рост индекса акций с учетом дивидендов (MCFTR) за этот же период составил чуть более 6%. Этот разрыв показывает, что формула «акции обгоняют инфляцию» не работает по умолчанию.

Важно выбирать те отрасли или компании, которые демонстрируют относительную устойчивость к изменению ключевых макроэкономических факторов — ценового давления, валютных колебаний и динамики ставки. Помимо выбора «акций-чемпионов» на ближайшую перспективу, важно регулярно пересматривать не только свой инвестпортфель, но и собственный взгляд на разные отрасли. Время от времени хорошо ребалансировать портфель, поскольку одни и те же сектора экономики в разное время имеют разную доходность.

В текущих условиях наиболее привлекательно выглядят акции банковского и ИТ секторов, а также отдельные производители цветных и драгоценных металлов. Дополнительный критерий отбора – наличие дивидендной поддержки.

Рассматривая взаимосвязь рынка акций и денежно-кредитной политики, следует отметить, что снижение ключевой ставки объективно повышает привлекательность акций относительно краткосрочных инструментов. Вместе с тем ключевая ставка по-прежнему заметно выше средней дивидендной доходности широкого рынка, а высокая реальная доходность по длинным ОФЗ пока сдерживает интерес к акциям.

Ожидаемое снижение доходностей в ОФЗ и дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики будут постепенно возвращать спрос на акции как на инструмент с длинной дюрацией. В этой связи тактически целесообразно наращивать долю качественных акций в портфеле по мере нормализации инфляционного давления и снижения ставки, используя рыночные коррекции.

Такой фактор, как геополитику, не получается игнорировать, и портфель необходимо готовить к возможной нестабильности. Например, геополитическая напряженность на Ближнем Востоке спровоцировала сильную волатильность котировок на товарных рынках: в первой половине марта нефть марки Brent превысила уровень 100 $ за баррель, приблизившись к максимумам 2022 года.

Затяжной характер конфликта и перекрытие критически важных логистических маршрутов может привести к устойчивому росту цен на энергоносители и ускорению глобальной инфляции. Для российского рынка эта ситуация означает не только рост экспортных доходов при высоких ценах на нефть и газ, но и, в совокупности со снижением цены отсечения российской нефти в бюджетном правиле, росту волатильности курса рубля.

На фоне текущей ситуации на Ближнем Востоке выстраивать инвестиционную стратегию стоит с учетом разных вариантов развития событий: сырье может остаться дорогим надолго или, наоборот, скоро подешеветь.

Важно собрать портфель так, чтобы он был устойчив и к разным сценариям изменения цен на сырьевые товары, и внутренней инфляции. Не стоит делать акцент исключительно на акции одного сектора. Кроме того, нужно тщательно оценивать чувствительность компаний к внешним шокам: насколько они зависимы от экспортных операций и внешнеторговых ограничений. Также нужно оценивать, как такие ситуации на рынках сырья могут повлиять на дальнейшую политику регулятора.

С одной стороны, рост цен на российскую нефть может увеличить экспортный потенциал экономики, что в свою очередь может привести к росту возможностей для импорта. Это смещает баланс рисков со стороны сырьевого рынка в сторону дезинфляционных. С другой стороны, рост мировых транспортных издержек может повлиять и на инфляцию в России.

Высокая инфляция и двузначная ключевая ставка формируют жесткие монетарные условия, в которых цена ошибки при оценке реальной доходности и рисков существенно возрастает. Для инвестора это время трансформации и осознанной адаптации стратегии к новым макроэкономическим реалиям.

При перестройке портфеля важно опираться на несколько ключевых принципов. Прежде всего, необходимо мыслить категориями реальной доходности с учетом макроэкономических трендов — в первую очередь динамики ставки и инфляции. Реалистичная оценка потенциальной доходности при планировании целей позволяет избежать иллюзии роста капитала, когда его покупательная способность фактически не увеличивается или даже снижается.

Текущий уровень ставок открывает возможности для формирования портфеля на длинный горизонт с приемлемым уровнем риска. При этом даже в сегменте длинных бумаг целесообразно распределять покупки по срокам погашения. Параллельно имеет смысл постепенно наращивать долю качественных акций.

Не стоит забывать о диверсификации как по инструментам, так и по валютам. Инструменты с привязкой к валюте помогут снизить волатильность портфеля на фоне бюджетных и регуляторных корректировок, а также геополитических рисков. Даже 10-20% портфеля в инструментах с валютной экспозицией способны заметно смягчить риски волатильности.

Важно внимательно отслеживать тренды денежно-кредитной политики и быть готовым своевременно корректировать стратегию. Цикл снижения ставки рано или поздно сменится новым монетарным циклом, что потребует очередной ребалансировки — например, включения в портфель инструментов с плавающим купоном или бумаг с привязкой к инфляции.

В долгосрочной перспективе успех ждет не тех, кто пытается угадать следующий шаг регулятора, а тех, кто выстраивает стратегию на принципах диверсификации, устойчивости к инфляционным колебаниям и готовности своевременно адаптироваться к меняющимся условиям.

Чтобы лучше ориентироваться в финансовых отношениях на фондовом рынке, нужны знания. Пройдите бесплатный видеокурс «Путь инвестора» от Школы Московской биржи. Это поможет вам получить и систематизировать знания, научиться понимать фондовый рынок и покупать прибыльные активы.