Флоатеры или облигации с фиксированной ставкой: плюсы, минусы и что выгоднее

​

Флоатер (floating rate) — это облигация, купон которой не постоянный, а привязан к плавающему бенчмарку. В России это обычно ключевая ставка ЦБ РФ или ставка RUONIA. Формула выплаты выглядит так: Купон = Бенчмарк + Фиксированный спред. Купон пересчитывается с определенной периодичностью — ежемесячно, ежеквартально или раз в полгода. Из-за этого механизма цена бумаги в основном торгуется около номинала даже в условиях резких движений по кривой ставок.

1. Фаза ужесточения денежно-кредитной политики (повышение ключевой ставки)

Когда центральный банк начинает цикл повышения ставок, цена фиксированных облигаций падает: чем выше ставка, тем более доходные новые выпуски облигаций. Флоатеры, напротив, автоматически адаптируются — купон и доходность растут вместе с бенчмарком, поэтому цена остается стабильной. В таком режиме флоатеры дают лучшую совокупную доходность без просадки тела портфеля.

2. Высокая и неопределенная инфляция

Фиксированные купоны быстро «съедаются» высокой инфляцией, иногда превращая номинальный доход в отрицательный реальный. Флоатеры частично хеджируют инфляционный риск, поскольку бенчмарк (например, ключевая ставка) обычно реагирует на ускорение цен. Более того, есть специальные ОФЗ-ИН, которые напрямую защищают ваш капитал от инфляции и имеют прямую привязку к официальному индексу потребительских цен (ИПЦ/инфляции).  Их номинал ежедневно увеличивается на величину инфляции. Это делает их предпочтительным инструментом для сохранения покупательной способности капитала.

3. Волатильность на долговом рынке

В периоды геополитической нестабильности, резких изменений в бюджетной политике или внешних санкций кривая ставок может двигаться непредсказуемо и скачкообразно. Фиксированные облигации с большой дюрацией могут показывать высокую волатильность. Флоатеры в данной ситуации работают как «стабилизатор» — их цена колеблется в узком коридоре, а доходность следует за рынком. Это ценно для управляющих фондов, банков и частных инвесторов, избегающих бумажных убытков.

4. Тактическая «парковка» ликвидности

Если инвестор ожидает коррекции на рынке акций или хочет переждать турбулентность, но не готов держать деньги на счете с минимальной ставкой, флоатеры становятся оптимальным промежуточным звеном. Они дают доходность выше депозита и фондов денежного рынка, позволяя быстро перераспределить капитал при появлении новых идей.

5. Эффект реинвестирования на растущем рынке

У фиксированных облигаций купон постоянен, и реинвестировать его приходится по текущим (часто более низким) ставкам. У флоатеров каждый новый купон уже учитывает актуальный уровень ставок. В цикле роста ставок это создает дополнительный эффект: доходность портфеля постепенно повышается без дополнительных действий со стороны инвестора.

Флоатеры — не панацея. Их слабые стороны проявляются в следующих ситуациях.

• Цикл снижения ставок — «плавающий» купон снижается вслед за бенчмарком, а цена фиксированных облигаций, наоборот, растет.
• Финансовые проблемы у эмитента. Ставка Банка России может резко вырасти, из-за чего проценты по купону вырастут тоже. Эмитенту придется все равно платить, что может негативно сказаться на долговой нагрузке и финансовом состояние эмитента. Возможен даже риск дефолта и банкротства.
• Долгосрочная стратегия «купи и держи»  (buy-and-hold).  Фиксированные облигации позволяют удержать доходность на долгий срок, давая предсказуемый денежный поток, в то время как флоатеры на длинной дистанции менее предсказуемы в плане дохода, что негативно сказывается на долгосрочном планировании инвестирования.

• Инвесторам, которые ищут альтернативу депозитам с более высокой доходностью и защитой от просадок цены.
• Инвесторам, использующим флоатеры для нейтрализации риска просадок портфеля, когда ситуация на рынке неопределенная.
• Инвесторам, которым нужна операционная ликвидность с возможностью быстрого изъятия.

Также облигации с плавающим купоном могут стать хорошим вложением денег, когда экономика находятся в периоде турбулентности денежно-кредитной политики (ДКП) и прогноз по ключевой ставке неизвестен.

1. Бенчмарк и частота пересмотра — RUONIA, ключевая ставка или иной индекс? Пересчет ежемесячно, ежеквартально или раз в полгода? Чем чаще, тем более точно доходность двигается вслед за бенчмарком.
2. Кредитное качество эмитента — кредитный рейтинг, прибыль, долговая нагрузка, структура долга. Флоатер не защищает от дефолта эмитента.
3. Ликвидность — объем торгов, частота сделок, наличие маркетмейкеров в стакане. Избегайте «мелких» низколиквидных облигаций.
4. Макроконтекст в экономике — соответствует ли покупка текущей фазе цикла ДКП? Флоатеры покупают до или в начале цикла повышения, а не на его пике.

Оптимальная долговая часть портфеля редко строится на одном типе бумаг. Распространенная стратегия:

• 60–70% — фиксированные облигации для фиксации долгосрочной доходности.
• 20–30%** — флоатеры на качественных бенчмарках как тактическая защита в период неопределенности.
• 5–10% — инструменты с инфляционной защитой (линкеры) в период высокой инфляции для диверсификации источников дохода.

Портфель может ребалансироваться — например, в начале цикла снижения фиксированные бумаги получают приоритет, в фазе повышения — флоатеры.

Флоатеры выгоднее облигаций с фиксированной ставкой не всегда, а в конкретных макроэкономических режимах: цикл повышения ставок, высокая инфляция, волатильность кривой доходности и необходимость управления длительностью портфеля. Их главная сила — в предсказуемости цены и автоматической адаптации купона к рынку. Главная слабость – отсутствие потенциала роста цены при снижении ставок.

Грамотный инвестор не выбирает между «флоатеры или фикс», а использует оба класса в определенных ситуациях как взаимодополняющие инструменты. Понимание фазы денежно-кредитного цикла, дисциплина в отборе выпусков и регулярная ребалансировка позволяют извлекать из флоатеров стабильную доходность без скрытых сюрпризов.