Доходность к погашению облигации: что это и как рассчитать

Доходность к погашению облигации — это расчетная годовая величина, которая показывает вашу общую прибыль, если вы купите бумагу по текущей рыночной цене и будете держать ее до даты возврата номинала.

Многие начинающие инвесторы путают эту метрику с купонной доходностью. Купонная доходность показывает только размер регулярных выплат относительно номинала. Однако на бирже облигации редко торгуются ровно по номиналу. Если вы покупаете бумагу с дисконтом (дешевле номинала), ваш итоговый доход будет выше купонного, так как в конце срока эмитент вернет вам полную номинальную стоимость. И наоборот, покупка с премией (дороже номинала) снижает итоговую доходность, так как при погашении вы получите меньше, чем заплатили. Именно доходность к погашению позволяет корректно сравнивать разные бумаги между собой.

При анализе вы столкнетесь с двумя основными подходами к расчету.

1. Простая доходность к погашению (ПДКП). Это линейная оценка дохода в годовых без учета капитализации (реинвестирования) купонов. Она подходит для быстрых прикидок, когда срок до погашения невелик или вы не планируете вкладывать полученные купоны обратно в рынок.

2. Эффективная доходность к погашению (ЭДКП). Более точная метрика, которая учитывает сложный процент. Она предполагает, что все полученные купонные выплаты вы сразу же реинвестируете под ту же ставку, что и исходная доходность бумаги.

Как рассчитать доходность к погашению: формула и пример

Для быстрой оценки достаточно формулы простой доходности. Она выглядит так:

(Номинал − Цена покупки + Все купоны за период) / Цена покупки / Срок в годах × 100%

Пример расчета:

Допустим, вы рассматриваете корпоративную облигацию со следующими параметрами (условные цифры для демонстрации механики):

• Номинал: 1 000 ₽

• Текущая рыночная цена: 950 ₽

• Годовой купон: 100 ₽ (выплачивается раз в год)

• Срок до погашения: 2 года

Расчет:

1. Считаем общий доход от купонов за 2 года: 100 ₽ × 2 = 200 ₽.

2. Считаем доход от разницы цены и номинала: 1 000 ₽ − 950 ₽ = 50 ₽.

3. Общая прибыль за весь период: 200 ₽ + 50 ₽ = 250 ₽.

4. Средняя годовая прибыль: 250 ₽ / 2 года = 125 ₽.

5. Простая доходность к погашению: (125 ₽ / 950 ₽) × 100% ≈ 13,16% годовых.

Это упрощенный расчет. В реальности биржевые калькуляторы используют метод внутренней нормы доходности , который учитывает точное количество дней до каждой выплаты и такой параметр, как НКД (накопленный купонный доход). НКД — это часть купона, которая уже «накапала» с даты последней выплаты. При покупке вы компенсируете эту сумму продавцу, что увеличивает ваши первоначальные затраты и незначительно снижает реальную доходность.

Цифра в 13,16% из примера выше — это доходность без учета издержек. Чтобы понять, сколько денег останется у вас на руках, нужно вычесть обязательные издержки.

• Налоги. С 2026 года НДФЛ в размере 13% (с дохода до 2,4 млн ₽) или 15% (с суммы от 2,4 до 5 млн ₽ и далее по прогрессивной шкале) удерживается как с купонных выплат, так и с положительной разницы между ценой продажи (или погашения) и ценой покупки. Брокер выступает налоговым агентом и удерживает налог автоматически.

• Комиссии брокера. За каждую сделку покупки и продажи взимается комиссия. В зависимости от выбранного тарифа она может составлять, например, от 0,03% до 0,3% от суммы сделки. Если вы покупаете и держите бумагу до погашения, вы платите комиссию один раз, но она все равно «съедает» часть доходности.

• Инфляция. Номинальная доходность не учитывает обесценивание денег. Если ваша доходность к погашению составляет 13%, а инфляция — 10%, ваша реальная покупательная способность вырастет только на 3%.

Чтобы получить честную картину, из рассчитанной по формуле доходности нужно вычесть примерную ставку налога и комиссию брокера.

Этот вопрос часто возникает при выборе инструмента для сбережений. Однозначного ответа нет, все зависит от ваших условий.

• Надежность. Вклады физических лиц застрахованы АСВ на сумму до 1,4 млн ₽ в одном банке. Облигации такой страховки не имеют: существует риск дефолта эмитента. Однако облигации федерального займа (ОФЗ) считаются безрисковыми на российском рынке, так как гарантом выступает государство.

• Ликвидность. При досрочном расторжении вклада вы, как правило, теряете накопленные проценты (они пересчитываются по ставке до востребования). Облигацию можно продать на бирже в любой рабочий день по рыночной цене. Однако если ключевая ставка выросла, рыночная цена облигации может оказаться ниже цены вашей покупки, и вы зафиксируете убыток.

• Налоговые льготы. По облигациям, которые находились в собственности более трех лет, можно получить налоговый вычет (ЛДВ), освобождающий весь доход от НДФЛ. Для вкладов такая льгота не предусмотрена.

1. Игнорирование оферты. У многих корпоративных облигаций есть дата оферты — день, когда эмитент или инвестор имеет право на досрочное погашение. Рыночная цена таких бумаг ориентируется именно на дату оферты, а не на финальное погашение. Считать доходность нужно до ближайшей даты оферты, иначе расчет будет неверным.

2. Покупка выше номинала без учета убытка. Если облигация торгуется за 105% от номинала, а до погашения остался месяц, высокий купон не перекроет гарантированный убыток в 5% от номинала при возврате долга.

3. Сравнение бумаг с разным сроком. Сравнивать годовую доходность однолетней и десятилетней бумаги напрямую некорректно, так как долгосрочные инструменты всегда несут премию за риск и неопределенность.

Что такое доходность к погашению ОФЗ

Это тот же показатель YTM, но применительно к государственным облигациям. Поскольку риск дефолта по ОФЗ минимален, эта цифра служит базовой безрисковой ставкой, относительно которой оцениваются все остальные долговые инструменты на рынке.

Почему доходность к погашению может быть отрицательной 

Такое случается, если вы купили облигацию значительно выше номинала (с большой премией), а до погашения осталось мало времени. В этом случае гарантированный убыток от разницы между ценой покупки и суммой возврата номинала превышает сумму оставшихся купонных выплат.

Нужно ли платить налог с дохода от облигаций 

Да. НДФЛ удерживается со всех купонов и с положительной курсовой разницы при продаже или погашении. Исключение составляет использование налоговых вычетов (например, ЛДВ при владении более трех лет или ИИС типа А/Б, в зависимости от действующего законодательства).

Как оферта влияет на доходность к погашению 

Если у бумаги есть оферта, трейдеры закладывают в цену вероятность досрочного выкупа. Поэтому в терминалах часто отображается «доходность к оферте», которая может существенно отличаться от доходности к финальному погашению. Всегда проверяйте наличие оферты в карточке инструмента.

Что проверить перед выбором

Перед тем как разместить средства, убедитесь, что вы понимаете, за что платите. Проверьте дату последнего обновления правил фонда или проспекта эмиссии, уточните, взимается ли надбавка при покупке, и оцените, насколько инвестиционная стратегия соответствует вашим ожиданиям по сроку и допустимому уровню риска.

Если хотите найти бумаги с подходящими параметрами, используйте фильтр на Финуслугах — так проще сравнить предложения разных эмитентов и увидеть актуальные ставки в одном месте.