На заседании 28 апреля наблюдательный совет ВТБ рекомендовал выплатить годовые дивиденды в размере 50% от чистой прибыли по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) за 2024 год. В прошлом году группа ВТБ заработала рекордные 551,4 млрд ₽ чистой прибыли (+27,6% год к году).  Общий объем дивидендных выплат может составить 275,75 млрд ₽, а размер выплат на одну обыкновенную акцию — 25,58 ₽. При текущей цене акции 95,11 ₽ доходность в размере примерно 26,89% может стать рекордной в истории ВТБ. 

Напомним, что дивиденды еще не утверждены, но это может произойти на годовом общем собрании акционеров, которое состоится 30 июня. Казалось бы, отличная новость для держателей акций ВТБ, однако не всё так позитивно, как кажется на первый взгляд.

Ключевая проблема — достаточность капитала группы ВТБ. Это показатель, отражающий способность кредитной организации покрывать возможные финансовые потери за счет собственных средств, ее способность выдерживать риски, связанные с кредитной и рыночной деятельностью. Проще говоря, достаточность капитала — это финансовая подушка безопасности, которая позволяет банку справляться с трудностями и не разориться, если что-то пойдет не так. И вот тут у банка ВТБ могут быть проблемы.

В первом квартале 2025 года группа ВТБ существенно улучшила показатель достаточности капитала — он вырос с 9,1 до 9,9%, на данный момент значения находятся на уровнях, превышающих регуляторные минимумы в 9% (с 1 июля для ВТБ минимальный норматив капитала будет составлять 9,25%).

Однако выплата дивидендов может снизить достаточность капитала на 1,1 процентного пункта, что поставит этот показатель ниже минимально допустимого уровня. В случае нарушения нормативов Центральный банк РФ имеет право применить санкции к кредитной организации, включая отзыв лицензии.

Более того, на фоне высокой ключевой ставки Банка России сохраняется риск роста проблемных кредитов. Например, у одного из крупных заемщиков ВТБ — лесопромышленного холдинга Segezha возникли сложности с обслуживанием долга, банк обсуждает процесс его реструктуризации (пересмотр условий погашения задолженности, который применяется для того, чтобы помочь заемщику в трудной финансовой ситуации).

Неспособность заемщиков погашать кредиты приведет к сокращению прибыли и ухудшению показателя достаточности. На этом фоне акционеры могут счесть решение о выплате дивидендов рискованным шагом.

Первоочередной аргумент в пользу выплат, который нельзя игнорировать, — это политический фактор. Основным акционером ВТБ является государство, и в 2025 году могут потребоваться дополнительные поступления в бюджет на фоне увеличения прогнозируемого дефицита средств. Выплата дивидендов — один из вариантов пополнения бюджета, поэтому правительство РФ будет играть свою роль в принятии решения.

В пользу выплат говорит и то, что, со слов руководства ВТБ, Центральный банк РФ одобрил выплату дивидендов при условии восполнения капитала.

Если собрание акционеров 30 июня утвердит дивиденды, как ВТБ может решить возможную проблему с достаточностью капитала? Есть несколько вариантов. Рассмотрим те, что нам кажутся наиболее вероятными.

• Увеличение чистой прибыли. В первом квартале прибыль ВТБ по МСФО выросла на 15,4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, но остается вопрос: как долго будут сохраняться темпы и будет ли рост дальше? 
• Восполнить достаточность капитала ВТБ может за счет продажи непрофильных активов, но каких именно и когда — пока не известно. 
• Также банк может прибегнуть к привычному способу привлечения капитала — дополнительной эмиссии акций. Например, в 2023 году банк провел две допэмиссии акций. Допэмиссия — это выпуск компанией новых акций и их размещение на рынке, чтобы получить дополнительные денежные средства для бизнеса. Она приводит к увеличению общего количества акций, прибыль от бизнеса распределяется между бóльшим числом акций, в результате на одну акцию приходится меньше дивидендных выплат. Для обычных держателей акций допэмиссия — плохая новость.

ПАО ВТБ производит сейчас неоднозначное впечатление. С одной стороны, возможны рекордные дивиденды, с другой — банк не раз проводил допэмиссии и не исключается вариант новой.

Возможными вариантами развития событий нам представляются четыре:

• дивиденды выплатят, а допэмиссии не будет;
• дивиденды выплатят, и будет допэмиссия;
• дивиденды не выплатят, и допэмиссии не будет;
• дивиденды не выплатят, а допэмиссия будет.

Самый лучший вариант для акционеров — это, конечно, первый, а самый плохой — последний.

Вся сложность ситуации с дивидендами ВТБ заключается в том, что возможен любой сценарий. Каждый из них имеет шанс на реализацию, и это похоже больше на казино, чем на инвестиции. Разумеется, такая неопределенность не приносит позитива, как и вопрос стабильности будущих дивидендных выплат банка. Зачем рисковать, когда есть более понятные и стабильные варианты инвестирования в том же банковском секторе, например ПАО Сбербанк, на который стоит обратить внимание.