Акции Газпрома обвалились до минимума за 17 лет: покупать или нет

К 15:10 мск акции Газпрома опускались на 3,06% к уровню предыдущего закрытия во вторник, до 96,15 ₽. В ходе торгов среды минимум был зафиксирован на уровне в 89,52 ₽, следует из данных торгов Московской биржи.

Таким образом, бумага обновила минимум с ноября 2008 года, когда она стоила 88,88 ₽. А с пика в сентябре 2021-го, когда акции Газпрома подскакивали до 364,53 ₽,  они потеряли 75% своей стоимости.

На текущий момент рыночная капитализация российского газового гиганта составляет 2,13 трлн ₽. По этому параметру он значительно уступает общерыночной капитализации Сбербанка (6,546 трлн ₽), акций Роснефти (3,341 трлн ₽), Лукойла (3,058%) и Новатэка (2,139 трлн ₽). 

Эксперты поделились с Финуслугами своим видением сложившейся ситуации с акциями Газпрома. 

Кирилл Бахтин, руководитель центра по аналитике российских акций «БКС Мир инвестиций». На Московской бирже акции компании начали торговаться в январе 2006 года. На Санкт-Петербургской фондовой бирже 2 октября 1998-го был зафиксирован исторический минимум акций Газпрома на уровне 59 копеек за 1 акцию. Падение в последние недели связано с общерыночным пессимизмом: с более медленной, чем ранее предполагалось, траекторией снижения ключевой ставки; с атаками на энергетическую инфраструктуру; оттоками средств из доверительного управления. Вчера же падение именно в акциях Газпрома усугубило сообщение в Reuters о том, что приостановлены переговоры с КНР по поводу проекта «Сила Сибири-2». 

Андрей Верников, финансовый эксперт, член Гильдии экспертов финансового рынка. Не только Газпром падает. Весь рынок падает. «Сила Сибири — 2»: переговоры уперлись в цену. Китайцы хотят покупать газ по внутренним российским ценам. Кроме того, Газпром — это акции мира. После окончания конфликта на Украине возможен экспорт газа по уцелевшей нитке Северного потока. И ремонт второй нитки. Пока до этого далеко. Тогда же возможно частичное снятие санкций, которое облегчит экспорт. А главное, по-моему, — большая налоговая нагрузка. Газпром частично работает на долг и ему нужно постепенное снижение ставки ЦБ. Сейчас реальна перспектива что с учетом всплеска инфляции ЦБ приостановит снижение ставки и для Газпрома это негатив.

Сергей Кауфман, аналитик ФГ «Финам». В 2008 году акции пару раз опускались ниже текущего уровня, хотя закрытие ниже 90 ₽ даже в 2008 году наблюдалось лишь единожды. Иначе говоря, минимум кризиса 2008 Газпром пока не пробил, хотя и очень пытается.

Локальным триггером для снижения стали публикации ряда СМИ относительно приостановки переговоров по «Силе Сибири-2». По данным СМИ, Китай готов согласиться на проект только при значительном снижении цены реализации, что делало бы проект нерентабельным. Ни официальных подтверждений, ни опровержений этой информации не было.

При этом важно понимать, что глобально причина снижения совсем в другом. На текущем рынке инвесторы редко смотрят на проекты развития, тем более такие отдаленные как «Сила Сибири-2». 

В последние недели на рынке в целом наблюдается паника из-за отсутствия переговоров по Украине и участившихся атак на НПЗ, включая НПЗ «Газпром нефти». Газпром в последние годы был одной из наиболее чувствительных акций к теме геополитики, из-за чего сейчас акции газового гиганта полностью игнорируют улучшение конъюнктуры из-за очередной эскалации на Ближнем Востоке. 

В то же время фундаментальных причин для такого сильного снижения акций Газпрома нет. Компания сильно отчиталась за I квартал и продолжает генерировать прибыль и FCF, учитывая текущий уровень цен на нефть и газ. 

Наша целевая цена по акциям Газпрома — 160,5 ₽, рейтинг — «Покупать». 

Наталья Мильчакова, ведущий аналитик Freedom Global. Такой уровень уже был в прошлом. В сентябре 2008 года бумаги Газпрома падали до 87-90 ₽ на фоне общемирового и российского кризиса, но долго на этом уровне они не задержались, так как российский фондовый рынок вышел из кризиса достаточно быстро, а в начале 2009 года, благодаря принятым ОПЕК мерам, начали расти сначала цены на нефть, а потом и привязанные к ценам на нефть цены Газпрома на поставки газа для Европы. 

Были периоды, когда акции Газпрома стоили и дешевле. В 1998 году, после объявлений об одновременном дефолте правительства РФ по облигациям ГКО и девальвации рубля, акции Газпрома проваливались до 0,3 ₽ в ценах того периода. 

В 2006 году было дробление акций Газпрома, которое привело к тому, что на бумаги вырос спрос, и после этого цена всего за год взлетела почти в 10 раз к концу года. Поэтому не на всех графиках акций Газпрома, которые доступны на публичных ресурсах, показаны цены до 2006 года. 

На фоне топливного кризиса и ухудшения макроэкономических индикаторов в России рынок пережил заметные просадки — это существенно охладило интерес инвесторов к акциям Газпрома. В текущих условиях вложения в российские «голубые фишки» сопряжены с повышенной степенью риска, а бумаги газовой корпорации выглядят менее привлекательно еще и из-за отсутствия дивидендных выплат на протяжении нескольких лет. 

В случае начала восстановления российского фондового рынка динамика акций корпорации, вероятно, окажется более сдержанной по сравнению с общерыночным ростом. При сохранении нисходящего тренда по рынку в целом не исключено достижение нового локального минимума по бумагам Газпрома на уровне 85 рублей до конца июля. 

Временные подъемы котировок могут наблюдаться в ответ на позитивные сигналы — например, на комментарии руководства компании, опровержения сообщений западных медиа о длительной приостановке китайскими партнерами переговоров по проекту «Сила Сибири 2», а также на данные об объемах поставок газа в Европу и Китай. При этом ключевым условием для стабилизации ситуации остаётся нивелирование текущего негативного фона, который и стал основной причиной снижения стоимости акций. 

Виктория Ситникова, аналитик. Летом 2026-го акции Газпрома пробили психологическую отметку 100 ₽ и опустились в район 91–94 ₽ — минимума с января 2009 года. Ниже бумага стоила лишь однажды: в разгар кризиса, в октябре 2008-го, когда котировки рухнули примерно до 84 ₽ с майского исторического максимума 369,5 ₽. То есть сегодня рынок оценивает газового гиганта почти по цене абсолютного дна за всю историю торгов.

Причины на поверхности. Экспорт в дальнее зарубежье схлопнулся с ~200 млрд кубов до ~80 млрд, а поставки в ЕС откатились к полувековому минимуму — около 18 млрд. Разворот на восток буксует: контракт по «Силе Сибири – 2» не подписан, Пекин требует снижения цены до внутрироссийского уровня. Наложите отказ от дивидендов, падение чистой прибыли до 345 млрд против 660 млрд годом ранее и осторожное снижение ключевой ставки лишь на 25 базисных пунктов — получается идеальный шторм.

Краткосрочно возможен еще один заход вниз: слабый дивидендный фон и экспортная неопределенность никуда не делись. Но фундамент крепче котировок — EBITDA I квартала в 979 млрд стала максимальной за три года.

Отскок будет зависеть от трех триггеров: подписания газового контракта с Китаем, возврата к дивидендам и цикла снижения ставки, который делает акции интереснее вкладов.

Для терпеливого инвестора нынешние уровни — редкий шанс купить системообразующую компанию с шестой частью мировых запасов газа фактически по кризисной цене. Такие входы «на страхе» на длинном горизонте обычно вознаграждаются.

Напомним, что 20 мая совет директоров Газпрома рекомендовал не платить дивиденды по итогам 2025. 29 июня общее собрание акционеров утвердило это решение. Последняя выплата состоялась за первое полугодие 2022 года — 51,03 ₽ на акцию. За второе полугодие 2022, а также за 2023, 2024 и 2025-й дивиденды не объявлялись.

Для владельца акции дивиденды — один из двух основных способов получить доход. Второй — продать бумагу дороже цены покупки. Если выплат нет, результат инвестора почти полностью зависит от будущей котировки, а ее рост никто не гарантирует.

Как следует из финансовой отчетности компании по МСФО, в 2025 году выручка Газпрома снизилась на 8,8% по сравнению с 2024-м и составила 9,77 трлн ₽. Чистая прибыль увеличилась на 7,2%, до 1,3 трлн ₽. Общий долг сохранился на уровне 6,7 трлн ₽. Показатель чистый долг / EBITDA составил 2,07x против 1,83x годом ранее.

На первый взгляд — да, поскольку она сильно подешевела. При капитализации около 2,13 трлн ₽ и чистой прибыли за 2025 год в 1,3 трлн ₽ грубое отношение капитализации к годовой прибыли составляет примерно 1,6. 

Но такой расчет легко переоценивает привлекательность бумаги. Он не учитывает долг в 6,7 трлн ₽, объем инвестиций, качество прибыли и способность превращать бухгалтерский результат в свободные деньги для акционеров.

Есть и другая ловушка. Последний дивиденд составлял 51,03 ₽ на акцию. При цене бумаги 90 ₽ это соответствовало бы дивидендной доходности 56,7%. Цифра выглядит впечатляюще, но не имеет отношения к прогнозу: выплата относилась к первому полугодию 2022 года, после нее дивидендов не было четыре года.

Сравнение с ценами 2022 года тоже выглядит весьма условно. За это время изменились рынки, курс рубля, налоги, долги, структура денежных потоков и покупательная способность денег. Одинаковая котировка не означает одинаковую оценку бизнеса.

Акция может быть дешевой относительно прибыли и одновременно оставаться дешевой годами, если рынок не видит механизма, который передаст эту прибыль владельцам бумаг.

Допустим, инвестор купил 830 акций по 120 ₽ и вложил 99 600 ₽ без учета комиссии брокера. При цене 90 ₽ тот же пакет (830 акций) стоит 74 700 ₽. Итого убыток инвестора — 24 900 ₽, или 25%.

Если цена опустится до 70 ₽, пакет из 830 акций будет стоить 58 100 ₽. При восстановлении до 110 ₽ — 91 300 ₽, что все равно ниже первоначальных расходов.

Теперь, допустим, инвестор докупает еще 550 акций по 90 ₽ за 49 500 ₽. Всего у него будет 1380 бумаг, в которые вложено 149 100 ₽. Средняя цена покупки снизится примерно до 108 ₽.

Но размер позиции вырастет почти на 50%. Усреднение сократит расстояние до цены покупки, но увеличит сумму, зависящую от одного эмитента. Если котировки продолжат снижаться, абсолютный убыток станет больше.

Если вы все-таки решили купить акции «на снижении», то перед покупкой стоит проверить пять вещей:

• Источник будущего дохода. Если расчет строится на дивидендах, нужно учитывать, что после выплаты за первое полугодие 2022 года компания четыре года их не объявляла.

• Денежный поток и долг компании. Рост свободного денежного потока и снижение коэффициента долговой нагрузки улучшают положение компании, но пока не привели к выплатам.

• Инвестиционную политику. Чем больше денег требуется бизнесу на проекты, тем меньше может остаться для акционеров.

• Долю одной бумаги в вашем портфеле. Падение Газпрома на 25% уменьшит весь портфель на 1,25%, если доля акции составляет 5%, и на 12,5%, если она занимает половину вложений.

• Срок. Деньги, которые понадобятся к определенной дате, рискованно держать в одной акции: даже улучшение отчетности не гарантирует восстановления цены к нужному моменту.

Покупка может соответствовать стратегии, если инвестор понимает, почему денежный поток компании должен расти, допускает дальнейшее снижение и не рассчитывает на гарантированные дивиденды. Аргумент «раньше акция стоила дороже» описывает только прошлый график.

Если вы сравниваете акции с более предсказуемыми инструментами, на Финуслугах можно посмотреть предложения банков по вкладам и сопоставить срок, ставку, сумму и условия досрочного закрытия.