Мы решили сравнить два крупных российских банка — Сбербанк и ВТБ. Каждый день с ними работают миллионы людей и компаний. Но какой из этих финансовых гигантов даст вам бóльшую доходность в виде дивидендов и стоимости акций? Кто более стабилен и предсказуем и не подведет, когда рынок начнет штормить? Итак, наши герои для сравнения — это Сбербанк и ВТБ, а экспертом мы попросили стать Владимира Немцева — квалифицированного частного инвестора, инвестиционного портфельного управляющего частных family office.

Рассмотрим оба банка со стороны долгосрочного инвестора, ориентированного на стабильное увеличение капитала. Начнем с маржи безопасности — это ключевой принцип инвестирования, введенный Бенджамином Грэмом. Это разница между рыночной капитализацией — обозначим ее P — и балансовой стоимостью компании — назовем ее BV.

Капитализацию можно рассчитать, умножив цену одной акции на количество акций, а балансовую стоимость компании еще проще — надо из стоимости активов вычесть задолженность.

Коэффициент P/BV дает представление о том, не переплачивает ли акционер за то, что останется от компании в случае ее банкротства. Проще говоря, что останется инвесторам при банкротстве компании. По своей сути мы пытаемся купить актив, рыночная цена которого близка, а еще лучше ниже его балансовой стоимости. 

Что касается сегмента банков, то BV — балансовая стоимость — практически полностью состоит из ликвидной денежной части. Это значит, что в случае банкротства капитал банка почти полностью перейдет в руки акционеров. Например, если мы покупаем P/BV = 1, то это фактически означает что мы платим один рубль за один рубль капитала банка. Сейчас в таблице ниже мы сможем сравнить и оценить динамику показателя P/BV по годам за предшествующий период и попытаться сделать некоторые выводы.

Второй принцип стоимостного инвестирования — это покупка не только недорогих, но при этом эффективных компаний. В случае с банками самым простым способом оценить эффективность организации является коэффициент рентабельности собственного капитала — ROE (чистая прибыль / собственный капитал). Он показывает, сколько денег приносит собственнику каждый рубль, вложенный в бизнес. Здесь все просто: чем коэффициент выше, тем лучше. Другими словами, это процентная ставка, под которую в компании работают деньги акционеров, которая напрямую связана как с размерами дивидендных выплат, так и косвенно ценой акции. В таблице ниже мы сравним эти показатели для обоих банков.

Если концепция с расчетом ROE, реинвестированием и сложным процентом кажется вам сложной, то можно облегчить задачу. Возьмем цены акций в начале 2015 и 29 июля 2025 года, добавим к ним полученные за все эти годы дивиденды и сравним доходности без учета реинвестирования.

Итак, какие выводы из всего этого можно сделать? Сбербанк — это лидер сектора по банковским активам в стране, у компании прозрачное корпоративное управление, постоянный ежегодный рост капитала, стабильные дивиденды, уважение к интересам акционеров, проверенное временем. ВТБ — банк номер два по размеру капитала, но у него есть нестабильные финансовые результаты: например, убыток за 2022 год, отсутствие стабильной дивидендной истории, постоянные допэмиссии.

То есть Сбербанк можно назвать более перспективной инвестиционной идеей. Начинающему инвестору можно купить акцию Сбербанка и забыть на длительное время, будучи полностью уверенным в своем вложении.

ВТБ же на данный момент — неоднозначная инвестиция, которую можно рассмотреть в надежде на раскрытие стоимости компании в будущем. Ведь ВТБ в последние пару лет показывает хорошие финансовые показатели и движется в направлении интересов акционеров (помним о том, что по коэффициенту P/BV, равному 0,4, банк ВТБ сейчас сильно недооценен).

Если говорить коротко, то Сбербанк — выбор тех, кто хочет стабильность и высокие дивиденды с меньшими рисками. Это как надежный дом с толстыми стенами — не самый яркий, но точно не рухнет при первом же порыве ветра.

ВТБ — это шанс на рост, потенциал переоценки — все это манит, особенно когда цена кажется «слишком низкой». Но за этим шансом — и больше неопределенности и риск, что «потом» так и не наступит.

Так что решать вам. Все зависит от того, что вы ищете — надежный источник дохода или готовы рискнуть ради возможного потенциала.