Важно понимать, что выплата дивидендов — это право компаний, а не обязанность. Они могут сократить размер и даже полностью отказаться от начислений. 

Особенно тревожным стал тот факт, что среди отказавшихся от дивидендных выплат оказались крупнейшие представители российского бизнеса: Газпром, Магнит, НЛМК, ММК, «Северсталь», «Норникель», «Алроса», «АФК Система», «Русал», «Русагро», «Совкомфлот», «Яковлев», ПИК. Это создает серьезные вызовы как для частных инвесторов, так и для институциональных управляющих, которые строят свои портфели на основе дивидендной стратегии. 

При этом отсутствие дивидендов не всегда свидетельствует о наличии проблем в деятельности компании. Такое решение принимается осознанно — например, чтобы сохранить финансовую устойчивость и обеспечить стабильность развития бизнеса в непростых экономических реалиях.

Рассмотрим наиболее вероятные причины отказа от выплат дивидендов в каждой компании отдельно:

• Газпром уже третий год не выплачивает дивиденды, объясняя это значительными расходами и сложной внешнеполитической обстановкой.
• «Норникель» столкнулся с необходимостью модернизации производства и перестройки логистических цепочек, что также повлияло на решение не выплачивать дивиденды.
• «Яковлев» принял решение направить 95% чистой прибыли на погашение убытков прошлых периодов, что исключает возможность выплаты дивидендов.
• Магнит в условиях нестабильного потребительского спроса и растущих операционных издержек, включая затраты на логистику, а также недавнее приобретение сети магазинов Азбука вкуса, пока не видит возможности для выплаты дивидендов.  

Однако можно выделить основные две общие причины, по которым многие компании отказались от выплат — экономическая нестабильность и снижение свободных денежных потоков (денежные средства, остающиеся у организации после всех ее капитальных затрат, которые можно направить, например, на выплату дивидендов). Рассмотрим обе причины подробнее.

• Снижение спроса и цен. Снижение спроса на свою продукцию и изменение цен на товары напрямую влияют на финансовые результаты компаний. Например, падение цен на никель привело к сокращению выручки «Норникеля» на 25%, а у «Северстали» показатель EBITDA (прибыль до вычета процентов по кредитам, налогов и амортизации) упал на 40% по сравнению с прошлым годом на фоне снижения средних цен реализации продукции.
• Санкции. Ограничения и запреты со стороны западных стран продолжают оказывать влияние на экономическую активность. Например, санкции против «Совкомфлота» и его судов сказались на снижении прибыли компании, а потеря Газпромом европейского рынка неминуемо отразилась на его финансовых показателях (в 2024 году получился чистый убыток в размере 1,08 трлн ₽).

• Увеличение долговой нагрузки. Высокая ключевая ставка Центрального банка привела к значительному удорожанию заемных средств. В результате компании вынуждены направлять значительные ресурсы на обслуживание и погашение долгов (например, «АФК Система»), что сокращает доступные денежные потоки для выплаты дивидендов.
• Инвестиционные проекты. Многие компании в настоящее время инвестируют в модернизацию и обновление оборудования, расширение производственных мощностей и другие стратегически важные проекты (например, Магнит в мае 2025 года завершил сделку по покупке сети Азбука вкуса). Эти инвестиции требуют значительных финансовых ресурсов, которые иначе могли бы быть направлены на выплату дивидендов.
• Накопление резервов. В условиях неопределенности компании предпочитают накапливать резервы для своей финансовой устойчивости на случай возможных экономических потрясений (например, по такому пути пошел «Норникель»). Это также снижает объем денег, доступных для распределения среди акционеров.

Отказ от выплаты дивидендов, безусловно, влияет на инвестиционный климат рынка. Однако не надо слишком драматизировать — необходимо понимать, что такие меры часто принимаются для сохранения устойчивости и развития бизнеса компании в сложных экономических условиях.

Сейчас покупка акций с целью получения дивидендов не выглядит особенно интересным вариантом. Основная причина заключается в том, что на фоне высокой ключевой ставки в 21% более надежно и привлекательно смотрятся другие активы (например, облигации, фонды денежного рынка), а дивидендная доходность большинства компаний оставляет желать лучшего.

Инвесторам стоит рассматривать формирование дивидендного портфеля лишь в том случае, если их горизонты планирования простираются более чем на один год. Краткосрочные стратегии, основанные на получении дивидендов здесь и сейчас, могут оказаться неэффективными из-за низкой привлекательности текущих уровней доходности.

Также инвесторам необходимо пересматривать дивидендные стратегии в сторону компаний с устойчивыми финансовыми показателями и понятной дивидендной политикой. Среди таких — Сбербанк, ЛУКОЙЛ, «Сургутнефтегаз», «Банк СПБ», «Транснефть» и другие.