Фондовый рынок: обратный выкуп акций

Рассказ об обратном выкупе акций будет наиболее полезен «продвинутым» инвесторам. То есть людям, уже имеющим общее представление о работе на фондовом рынке (и даже, может быть, обладающим инвестиционным портфелем). Дело в том, что быстрые и правильные действия после получения информации об объявлении той или иной компанией выкупа акций могут существенно улучшить доходность имеющегося портфеля.

Однако для этого необходимо хорошо разбираться в вопросах, связанных с этим самым обратным выкупом. Какие причины могут подвигнуть компанию на проведение выкупа, каким именно способом он будет проводиться и пр. Обо всём этом и пойдёт наш рассказ.

Сначала необходимо рассказать, что именно представляет собой процедура обратного выкупа акций, и как её проведение сказывается на компании. Все акции, выпущенные той или иной корпорацией, можно разделить на две основные части:

• принадлежащие крупным (так называемым мажоритарным) акционерам, определяющим политику предприятия;
• находящиеся в свободном обращении (free-float) на рынке.  

В результате обратного выкупа компания тем или иным способом становится владельцем некоторой части акций, находившейся ранее в свободном обращении. Выкупленные акции изымаются из оборота, пропорционально увеличивая долю прибыли и размер дивидендов, приходящиеся на оставшиеся акции.

В дальнейшем эти акции могут быть либо полностью погашены, что приведёт к уменьшению уставного капитала, либо объявлены казначейскими. Казначейские акции никак не участвуют ни в управлении компанией, ни в распределении прибыли. Единственный их смысл в том, что при благоприятных условиях директорат компании может снова выпустить эти акции на рынок.

Причины проведения обратного выкупа могут быть самыми различными, но все их можно разбить на две большие категории: по желанию и по закону.

Начнём с целей и мотивов, побуждающих компанию принять самостоятельное решение о выкупе акций с рынка:

1. Стремление мажоритарных акционеров увеличить долю. Мотивы тут просты и понятны: либо компания защищается таким образом от враждебного поглощения, либо крупные акционеры уверены в долгосрочных перспективах развития бизнеса. В этом случае после выкупа акции погашаются.
2. Инвестиции в дальнейшее развитие. Предположим, что руководство компании отчётливо видит, что на текущий момент по каким-то причинам её акции явно недооценены рынком. Неплохим вариантом тут может стать проведение обратного выкупа с переводом акций в разряд казначейских. После улучшения конъюнктуры рынка акции будут размещены заново, но уже по более высокой цене.
3. Привлечение новых инвесторов. Как уже говорилось, при обратном выкупе снижается число акций для расчёта размера дивидендов. Соответственно, при сохранении результатов бизнеса на том же уровне дивиденды, выплачиваемые на акцию, пропорционально увеличиваются. То есть компания становится более привлекательной для инвестирования.
4. Поощрение топ-менеджеров компании. В этом случае выкупленные акции используются для премирования сотрудников высшего эшелона фирмы. На российском рынке подобные выкупы регулярно практикует Лукойл.

Однако не всегда компания проводит обратный выкуп по собственному желанию. Довольно часто её заставляют это делать требования законодательства. Все такие варианты прописаны в Федеральном законе № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 (последняя редакция от 04.11.2019). Итак, акционеры компании имеют право требовать выкупа принадлежащих им акций, если общее собрание приняло одно из следующих решений:

• реорганизация акционерного общества;
• согласие на совершение крупной сделки объёмом свыше 50% от балансовой стоимости активов предприятия;
• внесение в устав компании изменений и/или дополнений, ограничивающих права акционеров.

Во всех случаях право требовать выкуп получают только те акционеры, которые голосовали против соответствующего решения или вообще не принимали участия в голосовании. Собственно, большинство частных инвесторов участия в голосовании обычно и не принимает.

Теперь посмотрим, как buy-back происходит на практике. Компания может осуществлять его двумя способами:

1. непосредственная покупка акций на фондовом рынке;
2. выставление оферты (предложения) на покупку по определённой цене.

В случае добровольного выкупа может использоваться любой вариант. При обязательном же выкупе возможна только оферта, которая предлагается всем акционерам, имеющим право требовать выкупа акций.

Если выкуп акций проводится на рынке, то компания выступает в качестве обычного клиента того или иного брокера, покупая через него акции на бирже. Здесь необходимо отметить, что объёмы выкупа, как правило, весьма велики. И несмотря на то, что обычно для проведения выкупа задействуются профессиональные трейдеры крупных инвестиционных компаний, избежать сильного роста котировок зачастую не удаётся при всём их старании.    

Оферта при добровольном выкупе объявляется по цене, назначаемой компанией. После чего акционеры, которых устраивает цена, подают заявления на выкуп принадлежащих им акций.

Если обратный выкуп осуществляется из-за требований законодательства, то к подаче заявлений допускаются только те, кто по закону имеет право требовать выкуп. То есть акционеры, голосовавшие против решения, послужившего основанием для проведения выкупа. Либо не голосовавшие вообще. Цена оферты в этом случае равна средневзвешенной цене акций на Московской бирже за последние полгода.

Напоследок отметим все нюансы, на которых можно заработать частному инвестору в процессе проведения обратного выкупа акций той или иной компанией:

• При выкупе значительного объёма акций с рынка на них создаётся дополнительный спрос. Даже если трейдерам удастся не допустить резкого скачка котировок, сильная поддержка акциям всё равно будет оказана. В общем случае разумно увеличить долю таких ценных бумаг в портфеле при получении информации о готовящемся обратном выкупе.
• При добровольном обратном выкупе через выставление оферты в 90% случаев цена оферты объявляется с премией к текущей рыночной цене. Ведь компания заинтересована в успешном проведении выкупа.
• Обратный выкуп акций увеличивает дивидендную доходность акций, оставшихся в обращении: акций стало меньше, а прибыль компании не изменилась.
• Наконец, есть ещё один немаловажный аспект, обычно игнорируемый большинством инвесторов. Принятие добровольного решения о проведении обратного выкупа акций свидетельствует о том, что руководство компании уверено в перспективах развития бизнеса.

Подводя итоги, можно смело утверждать, что обратный выкуп акций – это приятный сюрприз для инвесторов. Причём как в краткосрочной перспективе (за счёт роста котировок в процессе выкупа), так и на длительной дистанции (из-за увеличения дивидендной доходности компании).