Ждать ли доллар снова по 115 ₽? Прогноз курса доллара на 2026 год

Чуть больше года назад, 27 ноября 2024 года, курс российской валюты на межбанковском рынке Forex впервые с середины марта 2022-го опустился почти до отметки 115 ₽ за доллар. Резкое ослабление рубля стало реакцией на объявление новых санкций США, нацеленных на ключевые сектора российской экономики — в первую очередь энергетику и финансовую систему.

Эти ограничения не только усугубили отток капитала, но и спровоцировали резкое падение фондового рынка. Тогда индекс Московской биржи за несколько дней потерял свыше 8%, а ликвидность на валютном рынке заметно сократилась. Инвесторы, опасаясь дальнейших ограничений и нестабильности, массово увеличили спрос на доллар, что усилило давление на рубль.

На этом фоне у многих участников рынка возникает закономерный вопрос — может ли доллар повторить этот скачок, но уже в 2026 году? Или фундаментальные и рыночные условия изменились настолько, что подобный сценарий маловероятен? Мы спросили экспертов, чтобы более подробно разобраться в данном вопросе.

Мы не ожидаем значимого ослабления рубля в 2026. Напротив, мы видим более крепкий курс рубля в 2026 году — например, в случае позитивных сюрпризов со стороны геополитики (в случае сближения России и США). В целом мы ожидаем, что рубль останется достаточно крепким в 2026-м благодаря тем же факторам, которые поддерживали рубль в этом году.

На наш взгляд, основными факторами крепости рубля в этом году являются: профицит торгового баланса, высокая ключевая ставка, продажи валюты из резервов в рамках бюджетных операций, низкий спрос на валюту для закупки импорта и погашение внешних долгов.

В базовом сценарии (при неизменной геополитике) мы ожидаем, что средний курс рубля к доллару в 2026 останется на уровне 84, как и в 2025 году. В свои прогнозы на 2026-й мы закладываем следующие средние курсы рубля:

• 1кв 2026: доллар — 80 ₽, юань — 11,3 ₽, евро — 94 ₽.
• 2кв 2026: доллар — 82 ₽, юань — 11,6 ₽, евро — 97 ₽.
• 3кв 2026: доллар — 85 ₽, юань — 12,1 ₽, евро — 101 ₽.
• 4кв 2026: доллар — 88 ₽, юань — 12,6 ₽, евро — 105 ₽.

При этом любые улучшения в геополитике, вероятно, приведут к более крепкому курсу рубля благодаря смягчению условий внешней торговли и притоку иностранного капитала. В самом оптимистичном сценарии при урегулировании украинского конфликта и полном снятии санкций мы ожидаем резкого укрепления рубля до 60–70 за доллар (в моменте может быть и 50–60 за доллар).

Мы ожидаем, что по мере замедления инфляции Банк России продолжит снижать ключевую ставку по 50 базисных пунктов в квартал, до 14% к концу 2026 года. Ключевая ставка хотя и снизится, но останется высокой в реальном выражении, и это продолжит оказывать поддержку рублю.

Высокая ключевая ставка способствует привлекательности сбережений в рублях. Охлаждает потребительский и инвестиционный спрос и спрос на импорт (т. е. спрос на валюту). Делает крайне дорогой спекулятивную игру против рубля. Экспортерам при текущей высокой рублевой ставке выгоднее продавать валютную выручку, а не кредитоваться в рублях для финансирования текущих рублевых расходов.

Ожидаем, что средний курс рубля к доллару в 2026 году сложится в пределах 85-90 ₽. В пользу такого прогноза говорят:

• Курс ЦБ на снижение ключевой ставки. К концу 2026 прогнозируется 12%. Это фундаментальный фактор умеренной девальвации.
• Восстановление спроса на импорт по мере нормализации ДКП и оживления потребительской и экономической активности
• Завершение с января продаж валюты ЦБ РФ в рамках отложенных операций по зеркалирования расходов из ФНБ.

Исключать достижение трехзначного уровня долларом в какие-то моменты, особенно ближе к концу будущего года, нельзя. Но значения 110-120 рублей за доллар видятся маловероятными и реализуемыми лишь в случае «черных лебедей», например, резкого обострения геополитической ситуации или обвала цен на нефть.

За последние годы российский валютный рынок заметно сократился из-за фактического закрытия рынков зарубежного капитала, снижения внешнего долга и стоимости его обслуживания. На этом фоне курсообразование во многом основывается на балансе спроса и предложения валюты по внешнеторговым контрактам.

В 2025 году под воздействием высокой ключевой ставки возросла привлекательность рублевых активов, что способствует снижению спроса на валюту со стороны юридических и физических лиц, а также мотивирует экспортеров продавать свою валютную выручку для извлечения дополнительных процентных доходов. Поддержку национальной валюте формирует также дополнительный объем предложения валюты со стороны операций Банка России. С другой стороны, высокие ставки в экономике сдерживают потребительскую активность и спрос на валюту со стороны импортеров.

В перспективе 2026 года мы ожидаем возобновления умеренной тенденции к ослаблению рубя в направлении 90-95 ₽ за доллар США. На текущий момент укрепление рубля поддерживается сохраняющимся высоким объем предложения валюты на рынке при слабом спросе. Локально эмоциональным фактором выступают также положительные ожидания в отношении геополитики.

Решение Минфина с 5 декабря 2025 года по 15 января 2026 года значительно нарастить продажи валюты начали негативно отражаться на курсе доллара, евро и юаня. В ближайший месяц общий объем нетто-продаж валюты от Банка России вырастет с ноябрьских 9 млрд ₽ в день до 14,5 млрд ₽ в день. Это означает прирост продажи валюты на 61% — естественно, на ожиданиях этого курс рубля пошел на резкое укрепление.

Столь значительная добавка предложения валюты на рынке в декабре должна позитивно повлиять на укрепление курса рубля, сглаживая рост сезонного спроса на валюту в конце года и декабрьское сокращение притока валютной выручки. Поэтому многие участники рынка активизировались в продаже своей иностранной валюты из портфелей, что лишь усилило позитивную динамику курса рубля.

Получается интересная ситуация — чем слабее российские нефтегазовые доходы (на фоне низких цен на нефть), тем крепче становится курс российской валюты. Никто не знает, когда закончатся курсовые аномалии с рублем, ведь российская экономика, ориентированная на экспорт, не сможет долго существовать при укрепляющемся рубле.

Именно поэтому с 8 декабря 2025 года Банк России отменил ранее установленные лимиты на переводы иностранной валюты за рубеж для граждан России и физических лиц нерезидентов из дружественных стран. Это может немного поднять объемы вывода денег из страны, что слегка повлияет на курс рубля, при том, что прежний лимит (не более 1 млн долларов США в течение месяца) не был сильно ограничительным.

Динамика пары доллар-рубль в этом году выглядит зеркально к той, что мы видели в 2024 году. Если в прошлом году курс доллара под закрытие года стал активно расти, то в этом году он, напротив, укрепляется. Слома этого тренда на укрепление мы ждем в начале 2026 года, поскольку тогда рубль может попасть под давление как минимум из-за нескольких неблагоприятных факторов:

• Ожидаемого снижения ставок ЦБ РФ, а также из-за
• Сокращения объемов продажи валюты со стороны Центробанка.
• Более низкие цены на нефть тоже не сулят рублю сильных перспектив.

В такой ситуации мы полагаем, что стабильность курса рубля может быть нарушена в перспективе весны-лета 2026 года.

Ожидаем, что средний курс доллара по следующему году будет около 85 ₽, а прогноз на конец 2026 года в районе 92 ₽.

В случае завершения конфликта с Украиной, рубль может локально укрепиться вплоть до 74 ₽ к доллару, но это будет скорее эмоциональный фактор, а не фундаментальный. Пока курс рубля не просто стабилен, а довольно крепок. Вероятно, до конца 2025 года доллар США будет торговаться в диапазоне 75-79 ₽. У нас нет сомнений, что однажды мы увидим возврат курса доллара в район 115 ₽ — все дело только в сроках, однако мы не ждем, что это произойдет в следующем году.

В 2026 году траектория курса во многом будет инерцией тех решений, которые уже приняты. С декабря по конец января Минфин и Банк России увеличили объем продаж валюты и золота в рамках бюджетного правила примерно на 60%, поэтому в начале 2026 года курс доллара, скорее всего, останется под давлением и будет торговаться вблизи 80 ₽.

Дальше, по мере снижения ключевой ставки ЦБ, в первом полугодии коридор торгов может сместиться в зону 85-90 ₽, а во второй половине года, при росте импорта и усилении бюджетного давления, не исключен выход в диапазон 88-95 ₽ за доллар. Такой сценарий укладывается в логику, что сейчас рубль переукреплен относительно «бюджетно комфортного» уровня, а более устойчивый для экономики и бюджета курс лежит ближе к 90-100 ₽ за доллар, если помнить, что при верстке бюджета 2025 ориентир на средний курс по году был около 96,5 ₽. То есть речь идет не о девальвации, а о постепенной корректировке к более реалистичному уровню.

Движение курса в 2026 году будет задаваться привычным набором факторов:

• Траектория ключевой ставки и готовность ЦБ удерживать жесткие финансовые условия, чтобы привести инфляцию до целевым 4%. Это экспортная выручка при возможных колебаниях цен на нефть и санкционных ограничениях.
• Восстановление импорта потребительских и инвестиционных товаров. Что повысит спрос на валюту.
• Политика Минфина и Центробанка на валютном рынке, включая объемы продаж валюты и золота по бюджетному правилу и возможную постепенную нормализацию валютных ограничений.

Пока регулятор решает задачу охлаждения инфляции и устойчивого бюджета, базовый сценарий — плавное смещение курса вверх в коридор 85-95 ₽ за доллар в течение всего следующего года, а не резкий рывок. Думаю, что во многом такой стабильный и крепкий рубль на протяжении большей части 2025 года был именно из-за борьбы ЦБ с инфляцией, как с самой приоритетной задачей.

Сценарий возвращения к 115 ₽ за доллар в 2026 году я бы сейчас не рассматривал как реалистичный. Сильные движения возможны, рынок уже видел, как в конце прошлого года доллар за два-три месяца прошел путь с 92 до 115 ₽. Но для того, чтобы устойчиво увидеть уровни около 115 ₽, нужен новый мощный шок, например, резкое ухудшение внешнеторгового баланса, жесткое ужесточение санкций по экспорту и расчетам, плюс слишком быстрое и неаккуратное смягчение валютных ограничений или резкое снижение ключевой ставки ЦБ РФ. Такой набор факторов пока выглядит именно стресс-сценарием, а не основной линией.

Поэтому базовый сценарий на 2026 год — плавное ослабление рубля из зоны около 80 в начале года к коридору 85–90 в первом полугодии и 88–95 во второй его части, с учетом уже объявленных операций Минфина и ЦБ, ожидаемого снижения ставки и роста импорта. Рынок, конечно, оставляет пространство для краткосрочных всплесков, но рывок до 115 ₽ за доллар и стабилизацию на этих отметках я не ожидаю до тех пор, пока инфляция в России не приблизится к целевому уровню Банка России.

Сейчас на стороне рубля выступают некоторое улучшение геополитических ожиданий и сохранение привлекательных рублевых процентных ставок. Однако укрепление рубля в конце ноября начале декабря может быть также связано с факторами краткосрочного характера. Например, это могут быть локальные продажи или конвертация валюты одним из крупных игроков на рынке под конкретные цели. Также это могут быть временные ограничения по покупке импорта в РФ из-за сложностей с расчетами.

К концу 2026 года курс составит, по нашим оценкам, 95,0-95,5 ₽ за доллар.

Фундаментально многие факторы выступают против сильного рубля, и после недавнего укрепления мы ожидаем постепенного ослабления российской валюты. Этому будут способствовать сложная конъюнктура внешней торговли и процесс смягчения ДКП. К концу текущего года ожидаем средний курс доллара в диапазоне 78-80 ₽ за доллар.

Самое главное, что в 2026 году может потенциально изменить соотношение в пользу ослабления рубля, это, конечно же, история, связанная с уменьшением экспортных доходов. Но нужно понимать, что помимо уменьшения экспортных доходов, нам необходимо увидеть и рост в импорте. Соответственно, стоит ожидать умеренное снижение ключевой ставки и, соответственно, постепенное восстановление спроса со стороны импорта. Что касается каналов оттока валюты другими способами, будь то потребности наших компаний, работающих за пределами России, у них есть свои притоки валюты, достаточные для обеспечения их закупок.

Поэтому в базовых прогнозах проще отталкиваться от коридора, сходного с текущими уровнями, и смотреть на что-то в районе 80-85 ₽ за доллар. 

На данный момент мы имеем квазивалютное инвестирование через золото, через замещающие облигации, и как следствие канал спроса непосредственно на валюту сейчас слаб. Поэтому говорить о каком-то серьезном движении к 115 ₽ за доллар в 2026 году смысла нет. По валюте стоит быть прагматичным и не закладывать большие ожидания.

Рубль с большей долей вероятности может перейти к снижению. Курс 90-100 ₽ за доллар в 2026 году выглядит довольно реалистичным сценарием. Именно такой курс представляется относительно справедливым исходя из соотношения спроса и предложения валюты на финансовом рынке и в свете вероятного увеличения спроса на импорт, в том числе на оборудование, которое у многих отраслей выработало свой ресурс.

Парадоксально, но укрепление рубля к доллару США и другим основным валютам в 2025 году происходит на фоне снижения притока валюты в Россию, то есть, снижается экспорт из РФ и счет текущих операций РФ в целом. Укрепление рубля в значительной степени помогает снижению инфляции и снижению ожидаемой инфляции потребителями. При этом, экономике России сейчас приходится сложно, страдают экспортеры.

На конец 2026 года можно ожидать значение 95 ₽ за один доллар.

Факторы в пользу ослабления рубля в 2026 году:

• Решение Банка России о том, что с 08.12.2025 снимаются ограничения для граждан РФ по переводам за рубеж иностранной валюты. И еще здесь более важен сигнал Банк России всему рынку, о том, что ЦБ контролирует ситуацию и реагирует, когда это необходимо. В данном случае, когда рубль сильно укрепился.
• Действия экспортеров. Экспортеры могут предпочесть часть своей продукции реализовывать внутри России, если это для них более выгодно. Также, они могут отложить продажу экспортной выручки, в случае, если посчитают курс USD-RUB низким.
• Действия импортеров. Импортеры могут нарастить объемы закупок за рубежом при крепком рубле.
• Постепенное снижение ключевой ставки Банка России приведет к снижению интереса к инструментам с рублевой доходностью. В тоже время спрос на валюту у физических лиц может возобновиться из-за интереса к подешевевшему доллару США.
• Возможное усиление санкций в отношении России.

Чтобы курс доллара достиг 115 ₽, в 2026 году нужен какой-то экстремальный сценарий в экономике или геополитике. Чего, надеемся, не произойдет. В случае значительного роста доллара, в определенный момент Банк России может вмешаться, чтобы не допустить излишней волатильности национальной валюты.

Резкий скачок курса доллара до 115 ₽ в конце 2024 года стал реакцией на внешний шок — новые санкции, панику на рынках и острый дефицит ликвидности. Однако уже в 2025 году рубль не только восстановился, но и укрепился до 78 ₽, что продемонстрировало новую устойчивость валютного режима. Эта устойчивость обусловлена не рыночной динамикой в классическом понимании, а жесткой монетарной политикой ЦБ РФ, бюджетным правилом, ограничениями на отток капитала и высокой ключевой ставкой, подавляющей внутренний спрос на иностранную валюту.

Анализ мнений ведущих аналитиков и экспертов финансового рынка позволяет сделать вывод, что в 2026 году возвращение курса доллара к отметке 115 ₽ маловероятно в рамках базового сценария. Подавляющее большинство прогнозов указывает на плавное и умеренное ослабление рубля в течение года от текущих уровней около 78–80 ₽ до диапазона 85–95 ₽ к концу 2026 года.

Такая траектория будет обусловлена:

• снижением ключевой ставки (до 12–14% к концу года),
• восстановлением импорта и ростом спроса на валюту,
• сокращением объемов продаж валюты Минфином и ЦБ по бюджетному правилу,
• постепенной нормализацией валютных ограничений, включая отмену лимитов на переводы.

Таким образом, 115 ₽ за доллар остается в области стресс-сценариев, таких как обострение геополитики, жесткие новые санкции или обвал цен на нефть, а не базовых ожиданий. Рынок, по всей видимости, вступил в фазу нового равновесия, где курс рубля определяется не столько спекулятивными настроениями, сколько фундаментальными балансами и действиями государства. Инвесторам стоит ориентироваться на стабильный, но постепенно ослабевающий рубль.

Что делать инвесторам

• Не строить инвестиционные планы и стратегии на основе экстремальных сценариев. Ожидать повторения 115 ₽ в 2026 году без четких признаков системного кризиса — нерационально. Базовый сценарий предполагает умеренное ослабление рубля.
• Часть портфеля (например, 10-20% портфеля) перевести в валютные активы (особенно в валютные или замещающие облигации) для диверсификации и хеджирования валютных рисков, но не превращать его в основную ставку.
• При текущих ставках рублевые активы остаются привлекательными даже с учетом будущего ослабления рубля, поэтому рационально зафиксировать текущую доходность на долгосрок (например, через облигации с долгим сроком погашения или долгосрочные депозиты).
• Следить за ключевыми событиями, влияющими на курс рубля: решения ЦБ по ставке и валютным ограничениям, объемы продаж валюты Минфином, динамику нефтяных цен и экспортной выручки, геополитические события.

Инвесторам стоит ориентироваться на удержании балансированного инвестиционного портфеля, избегая избыточного валютного оптимизма и чрезмерного накопления долларов.